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此輪光伏寒冬中，硅片巨頭TCL中環(huán)(002129.SZ)沒有展現(xiàn)出比同行更強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。根據(jù)近日發(fā)布的2024年業(yè)績預(yù)告，TCL中環(huán)利潤水平預(yù)計(jì)由盈轉(zhuǎn)虧，創(chuàng)上市以來最大虧損，預(yù)虧額度在光伏行業(yè)中位居前列，其扣非后凈利潤預(yù)虧達(dá)92億元-99億元。

證券之星注意到，即使TCL中環(huán)新能源材料業(yè)務(wù)全球市占率居首，依舊難以抵御產(chǎn)品跌價(jià)的壓力，企業(yè)快速進(jìn)入現(xiàn)金成本虧損階段。加上電池組件業(yè)務(wù)及海外子公司Maxeon的拖累，業(yè)績進(jìn)一步承壓。

經(jīng)營壓力下，TCL中環(huán)籌劃了一年半的可轉(zhuǎn)債最終還是落空。其中，高效太陽能電池項(xiàng)目在歷經(jīng)產(chǎn)能規(guī)模、資金投入壓縮后，最終還是被暫緩?fù)七M(jìn)。另一方面，自“靈魂人物”沈浩平離職后，TCL中環(huán)多位高管接連變動(dòng)。核心管理層的變更可以說是TCL中環(huán)面對(duì)市場不及預(yù)期的緊急調(diào)整，公司未來如何破局對(duì)新帥王彥君來說壓力不小。

2024年業(yè)績預(yù)計(jì)同比轉(zhuǎn)虧

根據(jù)TCL中環(huán)發(fā)布的業(yè)績預(yù)告，公司預(yù)計(jì)2024年歸母凈利潤虧損82億元-89億元，上年同期盈利34.16億元?！懊撍焙蟮臉I(yè)績表現(xiàn)更慘淡，扣非后凈利潤預(yù)計(jì)虧損92億元-99億元，上年同期盈利25.75億元。

拉長時(shí)間來看，這是TCL中環(huán)近10年以來的首次虧損，預(yù)虧額在已披露業(yè)績情況的A股光伏上市公司中居前列，其扣非后凈利潤虧損額已趕超“硅片雙雄”之一的隆基綠能(601012.SH)。

在光伏行業(yè)深度調(diào)整背景下，全球光伏裝機(jī)繼續(xù)保持上升態(tài)勢，但主產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)產(chǎn)能集中釋放，市場供需失衡，產(chǎn)品銷售價(jià)格持續(xù)下降。TCL中環(huán)的年度虧損有多重因素，一方面，公司新能源材料業(yè)務(wù)保持全球市占率第一，受產(chǎn)品價(jià)格下跌及存貨處理影響，自二季度初出現(xiàn)毛利虧損，并加速進(jìn)入現(xiàn)金成本虧損階段。

截至2024年三季度末，TCL中環(huán)光伏單晶產(chǎn)能提升至190GW，光伏材料產(chǎn)品出貨約94.86GW，同比增長11.4%，硅片市占率19.2%，居于行業(yè)第一。隨著硅片價(jià)格持續(xù)下探，堅(jiān)持高開工率的TCL中環(huán)盈利能力遭遇重挫，2024年三季度末的毛利率、凈利率雙雙由正轉(zhuǎn)負(fù)，分別降至-8.21%、-28.69%。

另一方面，新能源電池組件業(yè)務(wù)相對(duì)競爭力不足，在行業(yè)周期底部進(jìn)一步拖累了公司經(jīng)營業(yè)績。此外，海外子公司Maxeon正處于經(jīng)營轉(zhuǎn)型期，也對(duì)報(bào)告期內(nèi)業(yè)績?cè)斐梢欢ㄓ绊?。值得注意的是，Maxeon在2023年給TCL中環(huán)的業(yè)績帶來了16.9億元的負(fù)面影響，但TCL中環(huán)仍在2024年Q3完成了對(duì)Maxeon的控股，持股比例由26%提升至69.3%，并實(shí)現(xiàn)并表。

2024年三季報(bào)顯示，TCL中環(huán)前三季度歸母凈利潤、扣非后凈利潤分別虧損60.61億元、69.22億元，同比下降197.95%、230.39%。根據(jù)業(yè)績預(yù)告估算，TCL中環(huán)2024年Q4歸母凈利潤虧損額在21.39億元至28.39億元，扣非后凈利潤虧損22.78億元至29.78億元。

證券之星注意到，TCL中環(huán)于2023年Q4開始出現(xiàn)虧損，至今已連虧5個(gè)季度。其2023年Q4至2024年Q3歸母凈利潤虧損額分別為27.72億元、8.8億元、21.84億元、29.97億元。與2024年Q3相比，TCL中環(huán)Q4的虧損沒有進(jìn)一步擴(kuò)大之勢。

TCL中環(huán)在業(yè)績預(yù)告中表示，隨著競爭加速優(yōu)勝弱汰及產(chǎn)業(yè)自律，加快產(chǎn)能優(yōu)化和庫存去化，至第四季度末，光伏主產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)產(chǎn)品價(jià)格企穩(wěn)提升，公司制造端經(jīng)營情況已較第三季度環(huán)比向好，有信心在2025年實(shí)現(xiàn)經(jīng)營業(yè)績的逐季環(huán)比改善。

電池項(xiàng)目暫緩?fù)七M(jìn)

業(yè)績深虧之下，TCL中環(huán)還是放緩了產(chǎn)能擴(kuò)張的腳步。繼下調(diào)開工率后，2024年12月，TCL中環(huán)宣布正式終止正在籌劃的可轉(zhuǎn)債。

據(jù)了解，TCL中環(huán)的可轉(zhuǎn)債于2023年5月獲得受理，中間歷時(shí)一年半。TCL中環(huán)表示，可轉(zhuǎn)債發(fā)行終止的主要原因是鑒于當(dāng)前市場環(huán)境、行業(yè)發(fā)展態(tài)勢及需要、公司戰(zhàn)略定位和相應(yīng)的業(yè)務(wù)規(guī)劃等因素。

根據(jù)募集說明書申報(bào)稿，TCL中環(huán)最初計(jì)劃通過可轉(zhuǎn)債募集資金不超過138億元，全部用于建設(shè)年產(chǎn)35GW高純太陽能超薄單晶硅片智慧工廠項(xiàng)目、25GWN型TOPCon高效太陽能電池工業(yè)4.0智慧工廠項(xiàng)目。

2024年5月，TCL中環(huán)一度將募資總額從不超過138億元下調(diào)至49億元，縮水了64.5%。截至同年6月，此輪可轉(zhuǎn)債共歷經(jīng)4輪問詢還未落地。

證券之星注意到，調(diào)減募資額度時(shí)，N型TOPCon高效太陽能電池工業(yè)4.0智慧工廠項(xiàng)目的募資投入額由103億元減少至19億元，產(chǎn)能規(guī)模由25GW砍至12.5GW。在可轉(zhuǎn)債終止同時(shí)，TCL中環(huán)還透露募投項(xiàng)目中太陽能電池相關(guān)項(xiàng)目暫不推進(jìn)。

該項(xiàng)目的產(chǎn)品TOPCon電池是下一代的市場主流電池。TCL中環(huán)此前表示，隨著疊瓦組件規(guī)模的擴(kuò)大，為更好地發(fā)揮疊瓦核心差異化競爭力，打通硅片與組件環(huán)節(jié)形成上下游產(chǎn)業(yè)協(xié)同，公司積極布局電池技術(shù)和產(chǎn)品。

業(yè)內(nèi)人士分析稱，除與再融資政策收緊有關(guān)外，在光伏行業(yè)深度調(diào)整的背景下，可轉(zhuǎn)債終止主要是受到市場降溫和自身業(yè)績不佳的雙重影響。

在可轉(zhuǎn)債推進(jìn)的一年半時(shí)間里，光伏行業(yè)景氣度一路走低。2024年光伏產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)競爭加劇，產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)下行。單晶PERC電池片全年跌幅約24%，相比之下，N型TOPCon電池全年跌幅達(dá)40.23%。

中金研報(bào)指出，低價(jià)虧損背景下，新增擴(kuò)產(chǎn)幾乎停止，大量項(xiàng)目取消，名義產(chǎn)能基本見頂。目前硅料名義產(chǎn)能約300萬噸，硅片約1200GW，電池片約1200GW。供過于求幅度較為嚴(yán)重，電池片開工率不足60%，硅片、硅料由于處于去庫存階段，開工率不足50%。

高層持續(xù)動(dòng)蕩

在沈浩平突然辭職后，TCL中環(huán)內(nèi)部的人事變動(dòng)仍在繼續(xù)。

2024年12月27日，TCL中環(huán)公告稱，楊進(jìn)因個(gè)人原因申請(qǐng)辭去第七屆董事會(huì)非獨(dú)立董事及董事會(huì)戰(zhàn)略與可持續(xù)發(fā)展委員會(huì)委員職務(wù)，辭任后將不在公司及控股子公司擔(dān)任任何職務(wù)。

據(jù)了解，楊進(jìn)2012年7月加入TCL集團(tuán)，于2024年4月通過換屆選舉擔(dān)任TCL中環(huán)董事，從上任到離任也僅時(shí)隔約8個(gè)月。楊進(jìn)的上述職務(wù)由新任CEO王彥君擔(dān)任。

同時(shí)變動(dòng)的還有COO(首席運(yùn)營官)職位，TCL中環(huán)將聘任歐陽洪平為公司COO。張長旭不再擔(dān)任COO，仍擔(dān)任公司CFO(首席財(cái)務(wù)官)及非獨(dú)立董事、代行董事會(huì)秘書職務(wù)。資料顯示，歐陽洪平曾任TCL華星高級(jí)副總裁、MCSBU總經(jīng)理、OLED中臺(tái)總經(jīng)理、華顯光電(00334.HK)總經(jīng)理等職務(wù)。

更早之前的11月29日，TCL中環(huán)披露，秦世龍因個(gè)人原因申請(qǐng)辭去公司董事會(huì)秘書職務(wù)。在聘任新的董事會(huì)秘書之前，暫由張長旭代為履行董事會(huì)秘書職責(zé)。據(jù)悉，秦世龍于2017年6月起擔(dān)任TCL中環(huán)董秘一職，任職時(shí)間長達(dá)約8年半。

證券之星注意到，近來高層頻頻變動(dòng)與TCL中環(huán)當(dāng)前承受的業(yè)績壓力不無關(guān)系。去年8月沈浩平辭職后，TCL中環(huán)在互動(dòng)平臺(tái)回應(yīng)投資者稱，上半年公司的經(jīng)營業(yè)績承壓，也對(duì)公司總體的組織能力、對(duì)公司高管團(tuán)隊(duì)的綜合能力提出更高的要求。

據(jù)華夏能源網(wǎng)披露，TCL創(chuàng)始人李東生與媒體溝通時(shí)表示，今年(2024年)TCL中環(huán)的業(yè)績表現(xiàn)，是TCL進(jìn)入光伏產(chǎn)業(yè)以來最差的一年，營收下降超過50%。而如果TCL集團(tuán)不含光伏來看，整體業(yè)績是增長了28%。(本文首發(fā)證券之星，作者|陸雯燕)