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根據(jù)披露的機構調(diào)研信息2025年1月6日至2025年3月6日，泉果基金對上市公司廈門鎢業(yè)進行了調(diào)研。

基金市場數(shù)據(jù)顯示，泉果基金成立于2022年2月8日。截至目前，其管理資產(chǎn)規(guī)模為160.40億元，管理基金數(shù)6個，旗下基金經(jīng)理共5位。旗下最近一年表現(xiàn)最佳的基金產(chǎn)品為泉果旭源三年持有期混合A（016709），近一年收益錄得29.19%。

截至2025年3月6日，泉果基金近1年回報前6非貨幣基金業(yè)績表現(xiàn)如下所示：

附調(diào)研內(nèi)容：
1. 廈門鎢業(yè) 2024 年業(yè)績介紹

    根據(jù)公司《2024 年度業(yè)績快報公告》，2024 年公司總資產(chǎn) 453.91 億元，同比增長15.58%；凈資產(chǎn) 159.18 億元，同比增長 41.97%；實現(xiàn)合并營業(yè)收入 352.71 億元, 同比減少 10.48%；實現(xiàn)歸屬凈利潤 17.40 億元,同比增加 8.60%。鎢鉬業(yè)務方面。2024 年度，公司鎢鉬業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入 174.75 億元，同比增長 6.15%；實現(xiàn)利潤總額 24.94 億元，同比增長 6.25%。鎢鉬主要產(chǎn)品平穩(wěn)發(fā)展，其中，深加工產(chǎn)品細鎢絲共實現(xiàn)銷量 1,354 億米，同比增長 56%，銷售收入同比增長 22%；切削工具產(chǎn)品銷售收入同比增長 7%。稀土業(yè)務方面。2024 年度，公司稀土業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入 44.48 億元，同比下降 18.97%；實現(xiàn)利潤總額 2.38 億元，同比增長 65.50%。主要深加工產(chǎn)品磁性材料全年銷量同比增長 16%，盈利能力顯著改善。能源新材料業(yè)務方面。2024 年度，公司電池材料業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入132.97 億元，同比下降 23.19%；實現(xiàn)利潤總額 5.08 億元，同比下降 9.07%。三元材料產(chǎn)品銷量 5.14 萬噸，同比增長 37%；鈷酸鋰產(chǎn)品銷量 4.62 萬噸，同比增長 34%。受主要原材料價格下降及行業(yè)競爭加劇影響，收入及利潤同比減少。

    2. 公司如何展望鎢市場走勢？

    我國鎢資源長期以來處于供給與需求緊平衡的狀態(tài)。由于未來 2-3 年全球新增鎢礦個數(shù)有限，且礦山建設年限較長，受指標管控、生產(chǎn)成本及安全環(huán)保等影響，預計鎢市場將總體保持供應偏緊格局。

    3. 公司鎢礦生產(chǎn)狀況如何？未來有哪些資源規(guī)劃？

    公司內(nèi)部現(xiàn)有四家鎢礦企業(yè)，其中寧化行洛坑、都昌金鼎、洛陽豫鷺為在產(chǎn)企業(yè)，三家年產(chǎn)量合計約 7,000 至 8,000 噸金屬噸，生產(chǎn)狀況穩(wěn)定；此外博白巨典鎢鉬礦為在建礦山，達產(chǎn)后預計每年產(chǎn)出鎢精礦約 2,000 金屬噸。接下來公司將通過推進在建礦山建設，推動參股的鎢礦項目相關工作，積極擴大廢鎢回收利用等方面提高原材料保障能力。

    4. 公司如何看待國內(nèi)切削工具市場發(fā)展趨勢？

    隨著國內(nèi)產(chǎn)業(yè)結構調(diào)整，制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級，大規(guī)模設備更新和消費品以舊換新，智能制造、新能源等新技術新產(chǎn)業(yè)發(fā)展所帶來的產(chǎn)品置換、新增需求，機床數(shù)控化程度提高等，全球硬質(zhì)合金、切削工具需求總量有望繼續(xù)增長。先進制造業(yè)如航空航天、汽車、電子信息、新能源、模具等領域?qū)Ω摺⒕?、尖復雜刀具的需求將推動刀具行業(yè)由低端產(chǎn)品向高端產(chǎn)品發(fā)展，我國刀具行業(yè)發(fā)展前景廣闊。根據(jù)中國機床工具工業(yè)協(xié)會預測，我國刀具市場規(guī)模有望在 2030 年達到 631 億元，復合增長率達 4.14%。

    5. 目前國內(nèi)切削工具的國產(chǎn)替代進展如何？

    根據(jù)中國機床工具工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，2024 年刀具出口額 256.53 億元，同比增長 9.8%；刀具進口額 85.25 億元，同比下降 2.66%。出口額是進口額的 3.01 倍，出口增長較大，進口微量下降。從近年來我國進口刀具市場份額變動趨勢來看，我國的數(shù)控刀具自給能力與市場競爭能力逐步增強，刀具行業(yè)國產(chǎn)替代進口的整體進程正在加快。

    6. 公司如何看待切削工具在機器人領域的應用？

    隨著人工智能、云計算、物聯(lián)網(wǎng)技術的發(fā)展和與機器人的深度融合，疊加制造業(yè)人工成本不斷上升，全球機器人產(chǎn)業(yè)進入高速發(fā)展期。技術和應用較為成熟的工業(yè)機器人將從汽車制造拓寬至更多的應用領域。而人形機器人目前尚處于起步發(fā)展階段，正逐漸從實驗室走向量產(chǎn)，具備較大的市場空間。公司旗下廈門金鷺作為國產(chǎn)切削工具提供商和服務商，與多家機器人零部件制造商有多年的合作，2023 年便已推出了精密型行星減速機關鍵部件加工解決方案并廣泛應用。公司正持續(xù)關注機器人領域技術的發(fā)展，對關鍵部件開發(fā)更高效的解決方案，并持續(xù)對現(xiàn)有成熟零部件解決方案進行橫向推廣。

    7. 請問公司光伏用鎢絲產(chǎn)品規(guī)格與細線化進展？

    隨著公司產(chǎn)能提高，光伏用鎢絲產(chǎn)品規(guī)格得到極大豐富，從一開始的 2-3 款產(chǎn)品，到目前根據(jù)線徑、強度等參數(shù)，已有十余款不同規(guī)格產(chǎn)品。目前公司主流產(chǎn)品線徑為 32μ與 30μ，大致對應金剛線牌號為 25 線與 23 線，同時 29μ/28μ 產(chǎn)品已經(jīng)具備量產(chǎn)能力，更細的產(chǎn)品也已做了一定的技術儲備。

    8. 鎢絲還可應用于哪些領域？

    鎢絲具有耐高溫、高強度、可加工到超細直徑等優(yōu)秀性能，除用于光伏領域硅片切割之外，公司鎢絲產(chǎn)品還可用于傳統(tǒng)及特種照明、汽車玻璃、耐切割防護、微波爐、真空鍍膜、醫(yī)療器械等多個領域。

    9. 請問公司海外稀土資源項目進展如何？

    公司與赤峰黃金合資設立上海赤金廈鎢資源開發(fā)有限公司，目前已完成老撾川壙省勐康稀土礦項目收購及全面接收，已開始產(chǎn)出少量稀土礦半成品。

    10. 請介紹公司稀土磁性材料業(yè)務的產(chǎn)能及規(guī)劃？

    目前公司控股子公司金龍稀土在長汀已具備 1.2 萬噸的磁材毛坯產(chǎn)能，并在包頭設立了全資子公司，正在長汀基地與包頭基地分別建設 5,000 噸節(jié)能電機用高性能稀土永磁材料擴產(chǎn)項目與 5,000 噸（首期）高性能釹鐵硼磁性材料項目，進一步完善稀土產(chǎn)業(yè)布局，提升公司在高端磁材市場的競爭力。

    11. 公司將如何提高磁材競爭力？

    隨著新能源汽車、智能制造、機器人、風電、家電、消費電子、無人機、節(jié)能環(huán)保等終端應用產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，稀土產(chǎn)品需求量仍在上升，特別是高性能稀土永磁材料需求量有望大幅增長。在技術端，公司在中重稀土元素擴散技術上取得了顯著的進步，擁有全球排名前列的釹鐵硼永磁材料專利數(shù)，接下來公司將圍繞配方和介質(zhì)等核心問題加強研發(fā)；在生產(chǎn)端，公司不斷加強磁性材料的加工能力，通過一次成型流程優(yōu)化，提高了產(chǎn)品的成品率和一致性。同時公司在廠房上采用了智能化、無人化設計，在節(jié)約人工的同時也提高了物料周轉(zhuǎn)速度；在應用端，公司所生產(chǎn)的釹鐵硼永磁產(chǎn)品廣泛用于風電、汽車、智慧家電、工業(yè)電機等各大領域，通過高性能牌號產(chǎn)品開發(fā)和新能源客戶開拓，市場占有率穩(wěn)定上升。同時公司作為國家重點稀土集團之一，擁有從參股礦端到稀土深加工應用的稀土產(chǎn)業(yè)鏈，能夠為磁性材料的發(fā)展保駕護航。

    12. 公司磁材產(chǎn)能利用率情況如何？下游需求結構是否變化？

    2024 年公司磁性材料全年銷量同比增長 16%，全年產(chǎn)能利用率處于較高水平。下游應用領域包括新能源汽車主驅(qū)電機、家用電器、風力發(fā)電、工業(yè)電機，并且能夠滿足人形機器人用電機等下一代應用領域的規(guī)格及性能要求。近幾年來公司加強汽車領域磁性材料客戶的開發(fā)工作，汽車領域銷售占比逐年提升。

    13. 請介紹公司新能源業(yè)務產(chǎn)能利用率情況？是否有擴產(chǎn)計劃？

    2024 年公司三元材料產(chǎn)品銷量 5.14 萬噸，同比增長 37%；鈷酸鋰產(chǎn)品銷量 4.62 萬噸，同比增長 34%。公司新能源材料業(yè)務產(chǎn)能利用率整體表現(xiàn)良好，為了拓展新客戶以及應對市場需求的增長，需擴充部分產(chǎn)能作為準備。

    14. 如何看待三元鋰電材料和磷酸鐵鋰未來的發(fā)展前景？

    目前，磷酸鐵鋰由于其成本較低，這使得其在動力市場份額占據(jù)相當?shù)谋壤?。相比較而言，三元材料未來仍有較大的發(fā)展空間：一方面，隨著未來回收產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，三元材料在降低成本方面仍有較大的潛力；另外除了降低成本之外，三元材料還在探索新的應用領域。例如，在低空飛行器領域和固態(tài)電池領域。

    15. 公司 NL 結構與傳統(tǒng)結構比有何特點？

    隨著 AI 智能的逐漸普及，消費電池對正極材料能量密度等性能提出更高的需求，傳統(tǒng)鈷酸鋰、三元等正極材料逐漸接近瓶頸期，公司與下游電池廠研究新體系正極材料，其結構與傳統(tǒng)正極材料結構存在較大差異。新結構正極材料結構更穩(wěn)定，層間距更寬，能量密度和倍率性能都有顯著的提升。目前處于產(chǎn)業(yè)化初期，成本較高，但由于其結構更穩(wěn)定，可以用廉價金屬元素逐漸替代貴重金屬，未來有較大的降本空間，有望廣泛應用于 3C 消費電子、機器人、低空經(jīng)濟、固態(tài)電池等領域。

    16. 公司新能源板塊固態(tài)電池進展如何？

    公司 2017 年就開始布局固態(tài)電池相關材料，在固態(tài)電池上主要圍繞正極材料和固態(tài)電解質(zhì)進行布局：正極材料方面，公司與下游客戶在技術研發(fā)上保持密切的交流合作。

    公司與知名電池企業(yè)合作研發(fā)的 NL 全新結構正極材料，其結構比較穩(wěn)定，層間距更寬，鋰離子脫放過程中，形變很小，使得固態(tài)電池固-固界面不容易被破壞，且該全新結構正極材料在能量密度、倍率、循環(huán)等主要性能上都顯著優(yōu)于傳統(tǒng)的鈷酸鋰、三元材料等正極產(chǎn)品，是比較適合用在固態(tài)電池領域的正極材料。固態(tài)電解質(zhì)方面，公司通過結構改善，成功開發(fā)出第二代低殘堿、高比表的鋰鑭鋯氧 LLZO，應用在正極材料包覆、正負極添加劑；同時公司開發(fā)出磷酸鈦鋁鋰 LATP 粉體和漿料等兩種規(guī)格體系，應用在正極材料包覆、隔膜涂覆，有效改善安全性。硫化物技術路線固態(tài)電解質(zhì)的部分痛點主要在于硫化鋰，由于其合成工藝比較復雜，價格昂貴。公司憑借深厚的技術沉淀，開發(fā)出新的硫化鋰合成工藝，目前從小試、中試結果來看，技術指標良好。

    17. 請問公司如何規(guī)劃接下來新能源業(yè)務發(fā)展？

    鈷酸鋰方面，預計隨著 AI 智能及折疊手機的逐漸普及，將給鈷酸鋰帶來新的發(fā)展機遇，一方面手機換機潮將對鈷酸鋰帶來量的增長，另一方面電耗增長對鈷酸鋰能量密度提出更高的要求，技術門檻進一步提升，作為鈷酸鋰龍頭企業(yè)，公司將充分受益。三元材料方面，未來增長預計可能來自于對能量密度和功率密度要求較高的領域，公司在高電壓、高功率上有顯著優(yōu)勢，2024 年公司三元材料銷量增速明顯高于行業(yè)增速。此外，公司 NL 全新結構正極材料，在能量密度、倍率、循環(huán)等主要性能上優(yōu)于傳統(tǒng)的鈷酸鋰、三元材料等正極產(chǎn)品，預計將在 3C 消費電子、機器人、低空經(jīng)濟、固態(tài)電池等領域得到廣泛應用，未來公司將根據(jù)市場情況逐步進行擴產(chǎn)。

    18. 請問地產(chǎn)業(yè)務剝離的情況進度如何？

    公司正在積極推進房地產(chǎn)業(yè)務的剝離事宜，包括項目推介及接受意向方的盡調(diào)等。

    目前公司擬因企施策，對廈門滕王閣下屬公司股權分別公開掛牌轉(zhuǎn)讓。目前廈門滕王閣已完成其持有同基置業(yè) 47.5%股權、成都滕王閣 100%股權、全資子公司廈騰物業(yè)所持有成騰物業(yè) 100%股權的轉(zhuǎn)讓。同時，公司也在同步推進其余房地產(chǎn)業(yè)務的處置工作。公司將繼續(xù)積極推進房地產(chǎn)板塊的轉(zhuǎn)讓工作，后續(xù)如有實質(zhì)性進展，公司將履行相應的信息披露義務。