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華泰證券發(fā)布研報(bào)稱，提升中國太平(00966)25-27EPS預(yù)測至HKD 2.34/2.36/2.72，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至15港元，維持“買入”。中國太平發(fā)布2024年業(yè)績，其中EPS HKD2.07，同比增長38%。公司壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)強(qiáng)勁增長，壽險(xiǎn)新業(yè)務(wù)價(jià)值(NBV)可比口徑下同比增90.0%。財(cái)險(xiǎn)直保業(yè)務(wù)綜合成本率(COR)98.1%，同比改善0.3pct。

華泰證券主要觀點(diǎn)如下：

壽險(xiǎn)NBV增長強(qiáng)勁

24年公司NBV可比口徑同比增長90.0%，受NBV利潤率增長驅(qū)動，新單保費(fèi)小幅下跌2.8%。23、24年連續(xù)兩年下調(diào)預(yù)定利率，加之監(jiān)管推動“償二代”下重疾險(xiǎn)銷售費(fèi)用，可比口徑下NBV利潤率翻番至32.5%(2023：15.9%)。銀保渠道NBV可比口徑同比高增400%，利潤率甚至提升至五倍以上，NBV貢獻(xiàn)率從2023年的13.3%上升至34.9%。個(gè)險(xiǎn)渠道NBV可比口徑同比42.0%。公司下調(diào)投資收益假設(shè)至4.0%(前值4.5%)，下調(diào)折現(xiàn)率假設(shè)至8.5%(前值9.0%)，對NBV和EV的影響分別為36%/26%。考慮到NBV利潤率或持續(xù)提升，預(yù)計(jì)25年NBV增長12%。

財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)承保改善

大陸財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)保費(fèi)同比+2.7%(車險(xiǎn)/非車險(xiǎn)：2.2%/3.6%)，承保表現(xiàn)改善，COR98.1%(2023：98.4%);海外產(chǎn)險(xiǎn)保費(fèi)同比增長，承保表現(xiàn)總體穩(wěn)定，各市場COR均在95%以下，該行估計(jì)海外財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)COR為89.7%，較上年89.6%基本持平;再保險(xiǎn)保費(fèi)COR92.7%，較上年改善2.9pcts，表現(xiàn)優(yōu)秀。受投資收益改善推動，非壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)利潤增長強(qiáng)勁，24年占公司總利潤的17.9%(23年8.4%)。預(yù)計(jì)25年大陸財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)/海外財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)/再保險(xiǎn)COR分別為98.2%/90.1%/94.0%。

投資收益大幅增長

投資收益市場表現(xiàn)較好推動，影響損益表的總投資收益從2023年的336億港幣幾乎翻番至2024年的665億港幣，總投資收益率達(dá)4.57%(2023：2.66%)，為2022年以來的最好水平。該行估計(jì)不含F(xiàn)VOCI債券公允價(jià)值變動的綜合投資收益率為5.0%，亦處于較好水平。在保險(xiǎn)業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(2024年同比+18.8%)的情況下，投資業(yè)績占稅前利潤的比例大幅提升至26%中國太平2024年的ROE為11.2%，較上年同比提升3.2pcts。