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近日，廣西雙英集團(tuán)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“雙英集團(tuán)”）北交所IPO獲受理，保薦機(jī)構(gòu)為國(guó)金證券，會(huì)計(jì)師事務(wù)所為天健會(huì)計(jì)師事務(wù)所（特殊普通合伙）。

招股書顯示，公司是一家主要從事汽車座椅、汽車內(nèi)外飾件研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的高新技術(shù)企業(yè)，同時(shí)也是廣西壯族自治區(qū)工業(yè)和信息化廳評(píng)定的“專精特新”企業(yè)、制造業(yè)單項(xiàng)冠軍示范企業(yè)。

公司客戶群體不僅包括上汽通用五菱、長(zhǎng)安汽車、吉利汽車、長(zhǎng)安跨越等主流整車廠，以及佛吉亞、李爾、埃馳等國(guó)際知名的一級(jí)汽車零部件廠商，還包括比亞迪、賽力斯等知名新能源汽車整車企業(yè)。

本次IPO，雙英集團(tuán)擬將募資中的1.91億元用于重慶聚賢汽車零部件制造有限公司（簡(jiǎn)稱：重慶聚賢）廠房新建項(xiàng)目，而這個(gè)項(xiàng)目已經(jīng)醞釀了10年，如果不是北汽銀翔破產(chǎn)，或許早就投產(chǎn)。

該項(xiàng)目實(shí)施主體重慶聚賢成立于2014年5月9日，為雙英集團(tuán)全資子公司。項(xiàng)目建設(shè)用地也是由重慶聚賢在2014年獲得，項(xiàng)目規(guī)劃投資金額減去拿地成本，剛好是擬使用的募投資金。

2014年，重慶聚賢與重慶銀翔投資開發(fā)公司（簡(jiǎn)稱“重慶銀翔”）達(dá)成項(xiàng)目合作協(xié)議，重慶聚賢為重慶銀翔及其關(guān)聯(lián)公司開發(fā)汽車座椅制造項(xiàng)目，項(xiàng)目規(guī)劃產(chǎn)能100萬套/年，建設(shè)面積35,000平方。

頗為戲劇性的是，重慶銀翔為重慶銀翔實(shí)業(yè)集團(tuán)有限公司（簡(jiǎn)稱：銀翔實(shí)業(yè)）全資子公司，上文提到的北汽銀翔（更名為：北汽瑞翔），則是北汽集團(tuán)與銀翔實(shí)業(yè)于2010年8月共同成立。

2014年-2016年是北汽銀翔快速發(fā)展的幾年，旗下的北汽幻速在2016年全年銷量高達(dá)26.68萬輛，然而快速的增長(zhǎng)，也暴露出其內(nèi)部管理、產(chǎn)品質(zhì)量等方面的問題，最終導(dǎo)致經(jīng)銷商的不滿和抗議。

2017年，北汽銀翔全年銷量?jī)H為15.2萬輛，2018年7月，發(fā)布了停工待產(chǎn)的通知，大股東銀翔實(shí)業(yè)因此陷入沉重的資金壓力。當(dāng)時(shí)業(yè)內(nèi)流傳銀翔實(shí)業(yè)遭遇了銀行貸款的“壓貸抽貸”困境，2017年-2018年間累計(jì)高達(dá)10多億元，2019年4月，北汽銀翔宣布重整。北汽銀翔供應(yīng)商雙英集團(tuán)自然也受到牽連，大量款項(xiàng)無法順利收回，陷入發(fā)展困境。

如今，北汽銀翔完成破產(chǎn)重組，更名發(fā)展，還有了IPO計(jì)劃。雙英集團(tuán)也決心撈一把10年前的項(xiàng)目搶占新能源汽車座椅市場(chǎng)。瑞財(cái)經(jīng)注意到，2024年10月，雙英集團(tuán)對(duì)重慶聚賢增資1.3億元，增資比例達(dá)650%，其注冊(cè)資本從2000萬元來到1.5億元。

該項(xiàng)目預(yù)計(jì)總投資2.02億元，建設(shè)期為3年，項(xiàng)目建成后，可實(shí)現(xiàn)年產(chǎn)新能源汽車座椅高強(qiáng)度輕量化滑軌480萬支以及汽車座椅面套20萬套的產(chǎn)能。達(dá)產(chǎn)后預(yù)計(jì)可實(shí)現(xiàn)年?duì)I業(yè)收入為49,138.70萬元，內(nèi)部投資收益率（稅后）約為14.31%，稅后投資回收期約為8.05年（含建設(shè)期）。

而對(duì)于雙英集團(tuán)來說，想要繼續(xù)這個(gè)項(xiàng)目，則必須解決啟動(dòng)資金的問題。近年來，因擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，持續(xù)投入長(zhǎng)期資產(chǎn)建設(shè)，相關(guān)運(yùn)營(yíng)資金主要源于經(jīng)營(yíng)所得和銀行借款等，同時(shí)還需要通過債務(wù)融資方式補(bǔ)充資金缺口，其資產(chǎn)負(fù)債率一直相對(duì)較高，2022年-2024年（簡(jiǎn)稱：報(bào)告期）分別為84.31%、79.39%、78.39%。

雙英集團(tuán)的產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于上汽通用五菱、比亞迪、吉利、長(zhǎng)城等主機(jī)廠的新能源汽車領(lǐng)域，同時(shí)與佛吉亞、李爾、埃馳等國(guó)際知名的一級(jí)汽車零部件廠商形成長(zhǎng)期穩(wěn)定的合作關(guān)系。

近年來，其新能源領(lǐng)域收入呈快速上升趨勢(shì)，各期在新能源領(lǐng)域的收入分別為3.93億元、9.45億元、14.87億元。三年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)94.42%；收入占比分別為19.18%、42.87%、57.63%，得到顯著提升。未來新能源汽車產(chǎn)品業(yè)務(wù)將成為其收入持續(xù)增長(zhǎng)的重要支撐。

但近三年，雙英集團(tuán)的利潤(rùn)卻存在波動(dòng)。各期雙英集團(tuán)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收20.51億元、22.05億元、25.80億元，呈現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)趨勢(shì)；綜合毛利率分別為12.17%、15.71%、16.01%，同樣穩(wěn)定提高，但其凈利潤(rùn)則先漲后降。2024年，其凈利潤(rùn)為9744.51萬元，較去年同期下滑9.41%，營(yíng)業(yè)外支出從151.2萬元增加到183.24萬元，對(duì)凈利潤(rùn)產(chǎn)生了負(fù)面影響。

同時(shí)，雙英集團(tuán)存在主要客戶集中且對(duì)單一客戶存在依賴的風(fēng)險(xiǎn)。

報(bào)告期內(nèi)，公司向前五大客戶的銷售占比分別為82.83%、82.78%、76.16%，客戶集中度較高。其中，向第一大客戶上汽集團(tuán)的銷售占比分別為61.97%、55.38%、47.98%，對(duì)上汽集團(tuán)存在一定依賴。鑒于汽車行業(yè)零部件供應(yīng)商集中配套的行業(yè)特性，客戶集中情形仍將持續(xù)存在。

不斷通過融資將公司規(guī)模不斷做大，但雙英集團(tuán)也需要警惕流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，其投資活動(dòng)和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流雙雙連續(xù)3年凈流出。2022年-2024年，雙英集團(tuán)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流連續(xù)3年凈流出4.22億元，其中2024年現(xiàn)金流為-2.33億；同期，投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流累計(jì)流出4.11億元，2022年凈流出2.44億元；籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量累計(jì)凈流入9.07億元。同期各期末，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額分別為6065.01萬元、2.21億元、1.18億元。

不難看出，同期雙英集團(tuán)的凈現(xiàn)金流入，或許主要為吸收投資收到的現(xiàn)金，并非主營(yíng)業(yè)務(wù)帶來的現(xiàn)金流，讓人想到，其6億閑置理財(cái)資金哪里來？

報(bào)告期各期末，雙英集團(tuán)應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為4.29億元、6.42億元、6.98億元，分別為同期營(yíng)業(yè)收入的20.92%、29.13%、27.04%。