出品:新浪財經(jīng)上市公司研究院
作者:光心
2025年4月9日,納芯微發(fā)布2024年年度報告,報告期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入19.60億元,同比增長49.53%,實現(xiàn)歸母凈利潤-4.03億元,虧損較去年擴大1億元。這已經(jīng)是納芯微連續(xù)兩年虧損,兩年虧損總額達到7.09億元。
回顧納芯微歷史,其早年依靠ASIC芯片業(yè)務起家,2019年緊抓國產(chǎn)替代浪潮,隔離與接口芯片產(chǎn)品獲得行業(yè)頂尖大客戶的青睞,此后又進入驅(qū)動與采樣芯片領域,跑出第三增長曲線。在納芯微扎實技術(shù)和明智抉擇的支撐下,2019年到2022年,公司業(yè)績突飛猛進,增速最高甚至突破250%。
然而好景不長,隨著下游消費電子、工業(yè)、光伏等行業(yè)陸續(xù)進入庫存去化周期,納芯微產(chǎn)品毛利率快速下降,汽車電子行業(yè)的價格戰(zhàn)也影響了公司產(chǎn)品盈利能力。此外,納芯微近年積極并購、人員猛增,在費用率突破50%的情形下,公司未來能否化解資源整合風險,還需要審慎看待。
公司曾緊抓國產(chǎn)替代機遇 擴展產(chǎn)品布局鑄就優(yōu)美成長曲線
回溯納芯微發(fā)展史,公司營收在2019年到2021年忽然暴漲,其三年的營收增速分別高達128.98%、162.73%、256.26%,而如此出色的業(yè)績表現(xiàn)和傳感器信號調(diào)理ASIC芯片、隔離與接口芯片、驅(qū)動與采樣芯片三類產(chǎn)品的急劇放量息息相關(guān)。
納芯微早期創(chuàng)業(yè)團隊專注于傳感器信號調(diào)理ASIC芯片這一細分領域,了解到蘇州明皜的開發(fā)需求便進行洽談溝通,經(jīng)歷定制化溝通和小規(guī)模生產(chǎn)驗證后,于2013年底正式進行量產(chǎn)交付,合作至今約有11年之久。
蘇州明皜是一家專業(yè)從事MEMS傳感器研發(fā)、設計和銷售的芯片設計公司,其曾于2023年6月向科創(chuàng)板遞交上市申請稿。據(jù)招股說明書披露,由于ASIC芯片的定制化特征、產(chǎn)品更新迭代的延續(xù)性等因素,蘇州明皜選擇與納芯微作為ASIC芯片的唯一供應商,同時納芯微也不得將芯片的設計版圖出售或授權(quán)給其他公司,可見二者合作關(guān)系的穩(wěn)健性。
2019年開始,蘇州明皜受益于國產(chǎn)化替代和供應鏈安全等環(huán)境變化,疊加公司領域拓展和工藝優(yōu)化的戰(zhàn)略變現(xiàn),其營收增速出現(xiàn)飛躍式的提升。2017年和2018年,蘇州明皜的營收增速分別為-22.34%和7.16%,而2019年到2021年,其營收增速則為21.90%、14.97%、99.66%。
作為蘇州明皜ASIC芯片唯一供應商的納芯微也因此受益,對蘇州明皜的銷售金額從2018年的967.01萬元提升至2020年的2239.33萬元,兩年時間里翻倍有余。
可以說,蘇州明皜對傳感器信號調(diào)理ASIC芯片的穩(wěn)定采購支撐起了納芯微早期的業(yè)績基本盤,而納芯微在隔離與接口芯片產(chǎn)品上迎來的國產(chǎn)替代機會則成為公司業(yè)績一飛沖天的契機。
2019年,納芯微隔離與接口芯片業(yè)務實現(xiàn)營收3210.64萬元,而這一數(shù)值前一年僅有80.66萬元,一年時間翻了近40倍!也是在同年,美國5次發(fā)布實體清單,并將華為列入其中,中國半導體行業(yè)國產(chǎn)替代進程被迫加速。
2019年,神秘客戶A通過經(jīng)銷商安富利香港、亞美斯通從納芯微采購金額2716.76萬元的隔離與接口芯片,2020年則直接作為客戶從納芯微采購4206.06億元的產(chǎn)品,采買金額之大,直接擠掉了蘇州明皜第一大客戶的位置。市場普遍認為,納芯微的隔離與接口芯片可應用于華為主營的5G基站,神秘大客戶A正是華為。
除此之外,南京基爾諾也加入納芯微大客戶的行列,2020年南京基爾諾從納芯微采購2406.97萬元的隔離與接口芯片等產(chǎn)品,2021年上半年,該數(shù)值達到1.47億元。南京基爾諾作為業(yè)內(nèi)經(jīng)銷商,其主要客戶有浙江永泰隆電子股份有限公司、南京能瑞自動化設備股份有限公司等。
納芯微產(chǎn)品受到國內(nèi)頂級企業(yè)、業(yè)內(nèi)經(jīng)銷商的青睞,其業(yè)績自然水漲船高。2019-2021年,公司隔離與接口芯片產(chǎn)品分別實現(xiàn)營收0.32億元、1.07億元、3.72億元,該業(yè)務貢獻的營收增量分別為0.31億元、0.75億元、2.65億元,占總營收增量的約60%、50%、40%,成為公司高速發(fā)展期間最主要的營收增長動力。
兩大業(yè)務已然立足的同時,納芯微又盯上了天花板更高的驅(qū)動與采樣芯片,走出了第三增長曲線。
據(jù)悉,公司的驅(qū)動與采樣芯片推出時間較晚,直到2020年第三季度才實現(xiàn)批量出貨。然而,該產(chǎn)品上市后便迅速滲入比亞迪、五菱汽車、長城汽車、一汽集團、寧德時代等國內(nèi)主流終端廠商的新能源汽車供應體系,上市當年取得93.59萬元的收入,第二年便猛增至2.64億元。
以上業(yè)績表現(xiàn)一方面體現(xiàn)了納芯微車規(guī)級芯片扎實研發(fā)能力,另一方面也顯示了國產(chǎn)化替代趨勢下旺盛的市場需求。
受益于傳感器信號調(diào)理ASIC芯片業(yè)務打底、隔離與接口芯片業(yè)務拔高、驅(qū)動與采樣芯片業(yè)務添柴加火,納芯微業(yè)績走出了優(yōu)美的成長曲線。然而,公司近兩年卻連續(xù)虧損,去年又增收不增利,到底是陷入了何種困境?
去庫周期影響盈利能力 員工擴張壓低利潤空間
納芯微近兩年的困境一方面來自于業(yè)務端的需求壓力。
由于早些年企業(yè)與經(jīng)銷商的大規(guī)模采購,納芯微所處行業(yè)整體進入庫存去化階段。將納芯微服務的主要下游領域拆分來看:
1)消費電子行業(yè)受制于宏觀大環(huán)境影響而需求增量有限,雖2023年開始景氣度有所改善,但仍然杯水車薪。
2)汽車電子領域雖然受益于下游消費端滲透率提升而需求旺盛,但價格戰(zhàn)下客戶對成本較為敏感。
3)工業(yè)市場和光伏、儲能市場在2023年仍在消化渠道庫存,更是難以貢獻需求增量。
受此影響,納芯微綜合毛利率受到較大的影響。2023年,公司毛利率急轉(zhuǎn)直下,同比下降11.42個百分點,落至38.59%水平。而2024年,公司毛利率更是進一步下探至32.70%,較早些年50%以上的毛利率拉開約20個百分點的差距。
納芯微另一方面又受到人員擴張和資源整合的困擾。
納芯微在并購市場上非?;钴S,據(jù)分析人士整理,納芯微主要通過蘇州納芯微電子股份有限公司、蘇州工業(yè)園區(qū)元禾重元股權(quán)投資基金管理有限公司兩家主體持有投資資產(chǎn),投資版圖中的企業(yè)數(shù)目高達21家。
2024年12月5日,納芯微又發(fā)布公告完成收購麥歌恩的工商變更登記。據(jù)早先發(fā)布的預案,麥歌恩專注于以磁電感應技術(shù)和智能運動控制為基礎的混合信號芯片,并購后有助于豐富納芯微的磁編碼、磁開關(guān)等磁傳感器的產(chǎn)品品類,與公司現(xiàn)有的磁傳感器產(chǎn)品形成互補。
根據(jù)披露的財務數(shù)據(jù),麥歌恩2023年實現(xiàn)營收3億元、凈利潤1883.83萬元,并購后或?qū)⑦M一步優(yōu)化納芯微的業(yè)績。但與此同時,麥歌恩如何與納芯微旗下的眾多資產(chǎn)實現(xiàn)協(xié)同,也存在難點與風險。
此外,在納芯微近年持續(xù)的并購、擴張與人才建設中,公司人數(shù)快速提升。2020年到2024年,公司員工總?cè)藬?shù)從240人增長至1172人,四年人數(shù)翻了近五倍,人均薪酬也從33.85萬元提升至69.76萬元,薪酬支出迅速提升。
受此影響,納芯微費用率高增。2020年,公司除去財務費用的費用率便達到34.10%,而2024年這一數(shù)值更是達到了51.54%,大幅擠出了利潤空間。
綜合來看,納芯微的長期發(fā)展思路極其理性清晰,即早期以定制化模式捆綁優(yōu)質(zhì)企業(yè),打下扎實的業(yè)績基礎并獲得充分且垂直的技術(shù)儲備,中期把握供應鏈重整機遇,進入大客戶供應體系,依賴資本市場保障產(chǎn)能支撐,實現(xiàn)良性的大規(guī)模經(jīng)營循環(huán),后期憑借資本沉淀并購整合,完善產(chǎn)品與市場布局,擴充品類、搶占地域。
在下游各行業(yè)風險尚未完全出清的當下,納芯微業(yè)績的確不盡如人意。但畢竟此前公司的發(fā)展路徑中上演過產(chǎn)品受頂尖企業(yè)認可而快速放量、新產(chǎn)品上市一年增收超2億的戲碼,以上事實似乎已經(jīng)驗證了納芯微的客戶服務與維護能力、時局把握能力和技術(shù)實現(xiàn)能力。在此情形之下,納芯微能否挺過寒冬,講好這個長期價值的故事,還需要時間驗證。
責任編輯:公司觀察
來源:新浪財經(jīng)
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