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近日，據(jù)港交所官網(wǎng)，藍思科技股份有限公司（以下簡稱“藍思科技”）在港交所遞交招股書，擬在香港主板上市，中信證券為其獨家保薦人。

招股書顯示，藍思科技成立于2006年，于2015年3月18日在A股上市，是業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的智能終端全產(chǎn)業(yè)鏈一站式精密制造解決方案提供商。

業(yè)績方面，2022年、2023年、2024年（報告期內(nèi)），藍思科技的營業(yè)收入分別466.99億、544.91億和698.97億元，相應(yīng)的凈利潤分別為25.20億、30.42億和36.77億元。

2022年、2023年及2024年，藍思科技的毛利分別為85.47億元、84.92億元及101.83億元，毛利率分別為18.3%、15.6%、14.6%，毛利率整體呈下降趨勢。從具體產(chǎn)品來看，藍思科技智能手機與電腦類產(chǎn)品的毛利率從2022年的17.1%，已經(jīng)下滑至2024年的13.8%。

此外，為滿足蘋果定制化需求，藍思科技等果鏈企業(yè)不得不持續(xù)擴大資本支出。截至2024年末，公司固定資產(chǎn)規(guī)模已達363.79億元，占資產(chǎn)總額的44.9%。值得注意的是，當期公司計提固定資產(chǎn)減值損失1.93億元，較上年同期的5892萬元顯著增加。這種重資產(chǎn)運營模式存在明顯風險敞口，一旦遭遇供應(yīng)鏈調(diào)整，公司可能面臨大規(guī)模的資產(chǎn)減值壓力。

事實上，自2015年在創(chuàng)業(yè)板上市后，藍思科技便開始擴展新業(yè)務(wù)以抵御依賴蘋果公司而帶來的風險。

2024年，藍思科技來自智能汽車與座艙類產(chǎn)品的營業(yè)收入為59.35億元，同比增長18.73%，占總收入的8.49%；來自智能頭顯與智能穿戴類產(chǎn)品的營業(yè)收入為34.88億元，同比增長12.39%，占總收入的4.99%；來自其他智能終端的營業(yè)收入為14.08億元，同比增長754.23%，占總收入的2.01%。

從整體情況來看，盡管智能汽車及座艙業(yè)務(wù)構(gòu)成藍思科技的第二大業(yè)務(wù)板塊，但其營收貢獻率仍相對有限。且與2023年相比，該業(yè)務(wù)板塊的營收占比呈現(xiàn)小幅回落態(tài)勢。

在盈利能力方面，2022年至2024年間，智能汽車及座艙業(yè)務(wù)的毛利率由19.5%大幅下滑至8.7%。而這一下滑趨勢主要歸因于兩方面因素，一是海外生產(chǎn)基地運營成本的持續(xù)攀升，二是客戶對產(chǎn)品測試標準日趨嚴格所致。

值得關(guān)注的是，藍思科技正加速拓展人形機器人業(yè)務(wù)領(lǐng)域，相關(guān)布局已取得實質(zhì)性進展。2024年1月，公司與智元機器人聯(lián)合開發(fā)的靈犀X1人形機器人產(chǎn)品已實現(xiàn)規(guī)模化量產(chǎn)交付。據(jù)悉，藍思科技已組建專業(yè)研發(fā)團隊，為多家機器人企業(yè)提供包括關(guān)節(jié)模組、仿生機械手、機身結(jié)構(gòu)件等核心零部件及整機集成服務(wù)。

然而，行業(yè)分析顯示，當前人形機器人產(chǎn)業(yè)仍處于商業(yè)化探索階段，整體市場規(guī)模較小。市場需求的穩(wěn)定性與商業(yè)模式成熟度均有待驗證，未來發(fā)展存在一定變數(shù)。從財務(wù)數(shù)據(jù)來看，2024年公司其他智能終端業(yè)務(wù)（含人形機器人）營收為14.08億元，占總營收比重不足2%，對整體業(yè)績貢獻仍較為有限。