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證券之星 吳凡

江蘇吳中(600200.SH)近期發(fā)布的2024年年報表現(xiàn)亮眼，憑借著醫(yī)美業(yè)務成長為業(yè)績增長新引擎，帶動公司實現(xiàn)扭虧為盈。報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營收15.99億元，實現(xiàn)歸母凈利潤和扣非后歸母凈利潤為：7048.35萬元和5126.65萬元，分別較上年同期增長：197.79%和151.85%。

拆分季度看，自2024年第二季度起，江蘇吳中的歸母凈利潤逐季度攀升，分別為：1939.55萬元、2062.6萬元和2540.28萬元，各季度凈利潤同比、環(huán)比均實現(xiàn)正向增長。

2024年1月，江蘇吳中醫(yī)美板塊旗下核心產(chǎn)品之一AestheFill艾塑菲獲得國家藥品監(jiān)督管理局的上市許可，驅(qū)動公司2024前三季度醫(yī)美板塊收入同比增長4175%至1.99億元。而在2024年全年，公司醫(yī)美板塊實現(xiàn)收入3.3億元，同比增長4225.65%，毛利率也同比增加32.38個百分點至82.26%。

證券之星了解到，AestheFill艾塑菲是韓國知名醫(yī)美企業(yè)REGENBiotech,Inc.研發(fā)的一款“醫(yī)美再生注射劑”，在國內(nèi)又被稱為“童顏針”，由于其核心成分PDLLA微球即刻塑形效果明顯，且能夠更有效地促進膠原蛋白的再生，其擁有的安全性和有效性深受醫(yī)美機構(gòu)及消費者信賴。

目前，江蘇吳中擁有AestheFill艾塑菲童顏針在中國大陸地區(qū)的獨家銷售代理權(quán)，在該產(chǎn)品于2024年1月正式進軍國內(nèi)市場的同時，公司也在快速搭建營銷體系，為產(chǎn)品的市場推廣與銷售通路拓展全力以赴。截至2024年末，公司醫(yī)美板塊銷售團隊人數(shù)達到55人，覆蓋醫(yī)美機構(gòu)數(shù)量達到537家。

根據(jù)頭豹研究院的預測，以機構(gòu)進貨價計，中國大陸再生醫(yī)美填充劑預計2027年銷售將達人民幣115.2億元，2025年至2027年的年復合增長率為31.2%。光大證券在近期發(fā)布的研報中認為，預計2025年在醫(yī)美消費情緒回升+下游持續(xù)鋪貨下，(江蘇吳中)核心產(chǎn)品AestheFill將持續(xù)放量，看好其長期發(fā)展前景。

值得注意，江蘇吳中在醫(yī)美板塊的產(chǎn)品矩陣豐富，公司重點聚焦注射類上游產(chǎn)品端，通過公司通過代理權(quán)引進、收購產(chǎn)品權(quán)益、自主研發(fā)等多種方式，持續(xù)完善其產(chǎn)品組合。

代理權(quán)方面，除擁有童顏針的國內(nèi)獨家代理權(quán)外，公司還擁有韓國醫(yī)美企業(yè)Humedix最新玻尿酸產(chǎn)品的中國區(qū)獨家代理權(quán)益。方正證券在其研報中認為，2025年底預計代理的HARA玻尿酸(艾莉薇升級產(chǎn)品)上市，表麻也預計獲批。此外，2024年6月，江蘇吳中通過投資入股麗徠科技，取得了“PDRN”復合溶液產(chǎn)品的獨家權(quán)益，截至報告期末，該PDRN復合溶液產(chǎn)品已結(jié)束臨床試驗入組，有望加強公司在再生醫(yī)美領(lǐng)域的戰(zhàn)略布局。

而在更早前的2023年，江蘇吳中還取得南京東萬重組人膠原蛋白原料在合作領(lǐng)域內(nèi)的獨家經(jīng)銷權(quán)與獨家開發(fā)權(quán)，報告期內(nèi)該醫(yī)美項目亦迎來新進展：東萬生物已完成重組I型人膠原蛋白原料的主文檔備案，此次原料備案有望加速公司在研的支撐性重組I型人膠原蛋白植入劑的申報流程，加快產(chǎn)品上市時間。

自主研發(fā)方面，江蘇吳中依托吳中醫(yī)藥在藥品領(lǐng)域的研發(fā)優(yōu)勢，報告期內(nèi)向國家藥監(jiān)局遞交利丙雙卡因乳膏的上市申請，并積極推動重組膠原蛋白凍干纖維、重組膠原蛋白植入劑、去氧膽酸注射液的臨床前研發(fā)工作。

整體來看，目前江蘇吳中已擁有童顏針、重組類膠原蛋白、透明質(zhì)酸鈉-多聚脫氧核糖核苷酸(PDRN)等多個品類，基本實現(xiàn)醫(yī)美再生抗衰注射劑領(lǐng)域的全覆蓋，正不斷拓展市場版圖。依托“醫(yī)美”+“醫(yī)藥”雙輪驅(qū)動，公司正加速構(gòu)建可持續(xù)發(fā)展的核心競爭力。(本文首發(fā)證券之星，作者|吳凡)