植物蛋白飲料上市公司養(yǎng)元飲品(603156.SH)近期披露了一份“增利不增收”的成績單,2024年,公司實現(xiàn)營收60.58億元,同比下降1.69%,歸母凈利潤為17.22億元,同比增長17.35%。不過,這一利潤增長難掩以六個核桃為代表的核桃乳產(chǎn)品市場表現(xiàn)疲軟的事實。從區(qū)域表現(xiàn)看,國內(nèi)前四大核心市場僅華北地區(qū)實現(xiàn)正增長,進入2025年一季度,公司更是遭遇“開門黑”,各地區(qū)收入全面下滑,整體降幅達20.44%,營收和歸母凈利潤分別同比下降19.7%和26.95%。
面對主業(yè)增長乏力,養(yǎng)元飲品嘗試通過跨界投資尋找業(yè)績增長點。證券之星注意到,在發(fā)布年報的同時,養(yǎng)元飲品還公告稱,通過其控制的泉泓投資對長江存儲科技控股有限責任公司(下稱“長控集團”)增資16億元,獲得后者0.99%的持股比例,長控集團旗下長江存儲雖為國內(nèi)明星半導體企業(yè),但受行業(yè)周期性波動等影響,短期內(nèi)這筆投資難見顯著收益。鑒于公司此前投資曾出現(xiàn)虧損情況,此番押注半導體能否助力公司破局,仍充滿變數(shù)。
一季度各地區(qū)收入全線下滑
拆分季度,2024年前三季度,養(yǎng)元飲品還呈現(xiàn)業(yè)績雙降的局面,實現(xiàn)營收和歸母凈利潤分別下降:7.81%和4.69%。然而在第四季度,公司業(yè)績突然呈現(xiàn)爆發(fā)式增長,單季營收時隔兩年再現(xiàn)雙位數(shù)增長,歸母凈利潤大幅同比增長177.02%至4.93億元。
養(yǎng)元飲品未解釋Q4業(yè)績上漲的原因,東吳證券在研報中指出,受春節(jié)備貨提前影響,估算 Q4 核桃乳收入實現(xiàn)高個位數(shù)增長。此外因春節(jié)前置,公司為春節(jié)備貨,導致核心產(chǎn)品核桃乳在期末未完成出庫,報告期內(nèi)庫存量較上年同期增長33%。
盡管受益于春節(jié)因素的拉動,然而從全年來看,以“六個核桃”為代表產(chǎn)品的核桃乳仍業(yè)績承壓。報告期內(nèi),公司核桃乳銷售量下滑4.71%至57.17萬噸,相較2018年的85.68萬噸,6年間下降了28.51萬噸;收入下降5.86%至53.73億元,自2021年后已連續(xù)三年收入未能突破60億元。
渠道建設方面,養(yǎng)元飲品持續(xù)推進“全域深分銷模式”,期末經(jīng)銷商數(shù)量增至2699家,較年初新增594家,七大區(qū)域經(jīng)銷商規(guī)模均實現(xiàn)正增長。這也側面反映出,公司核心收入仍依賴線下經(jīng)銷渠道,2024年貢獻57.29億元,同比下滑2.99%,且區(qū)域表現(xiàn)分化顯著:除華北“大本營”外,僅東北(+6.34%)、西北(+2.74%)實現(xiàn)收入正增長。進入2025年一季度,經(jīng)銷模式收入同比驟降22.55%至16.44億元,七大區(qū)域收入全線告負——華東、華中、華北、西南地區(qū)分別下滑25.86%、15.78%、19.98%、12.11%。
不難看出,養(yǎng)元飲品雖然在渠道建設方面有所行動,但傳統(tǒng)線下經(jīng)銷渠道呈現(xiàn)增長乏力困境。2024年,公司來自電商平臺的增速達到54.26%,不過收入規(guī)模不足2億元,短期內(nèi)難以彌補線下渠道的下滑缺口。
投資私募連年虧損
主業(yè)承壓下,養(yǎng)元飲品將投資作為尋求業(yè)績增長的新突破口。
公司近日公告稱,其控制的泉泓投資以對長控集團增資16億元,交易完成后,泉泓投資持有長控集團0.99%的股份。天眼查顯示,長控集團全資持有國內(nèi)存儲芯片企業(yè)長江存儲100%股權,另外還持有新芯股份68.19%的股權和宏茂微50.94%的股權,其中新芯股份已向科創(chuàng)板發(fā)起沖擊,截至目前已披露首輪審核問詢函。
從核桃飲品行業(yè)大膽跨向半導體領域,養(yǎng)元飲品對該筆投資解釋稱,能夠推動公司探索股權投資的商業(yè)運營模式。這也并非公司首次參與跨界投資,證券之星梳理發(fā)現(xiàn),2017年至2022年,公司每年長期股權投資額均超過10億元。而在2022年至2024年,公司其他權益工具投資對應金額分別為:9.93億元、32.67億元和26.76億元。
然而,頻繁的投資動作并未帶來預期回報。尤其是2023年至2024年,公司投資凈收益連續(xù)兩年虧損,分別為:-1.29億元和-1.26億元,其中對聯(lián)營企業(yè)和合營企業(yè)的投資虧損尤為突出,分別為:-1.89億元和-1.73億元。
結合公司財報,養(yǎng)元飲品的長期股權投資主要包括對聯(lián)興供熱、元潮創(chuàng)業(yè)和中冀投資這三家聯(lián)營企業(yè)的投資,聯(lián)興供熱主營供熱及供冷設施的建設、運營及冷、熱產(chǎn)品的銷售;元潮創(chuàng)業(yè)和中冀投資均是國資私募基金。其中,對私募基金中冀的投資成為虧損“重災區(qū)”:2023—2024年,公司采用權益法核算的中冀投資項目的投資虧損為1.95億元與1.75億元,2022-2024年累計虧損更是高達4.83億元。
值得一提的是,中冀投資于2022年實施減資計劃,養(yǎng)元飲品曾計劃2024年收取減資款項的90%,并收取占用期間的利息,但截至今年一季度末,公司仍未收到上述計劃中2024年相應款項及利息,加劇了投資回收的不確定性。
此外,截至報告期末,公司其他權益工具投資項目下,累計計入其他綜合收益的損失達2.68億元。盡管其他權益工具投資一般不影響凈利潤,卻直觀反映出公司非主業(yè)投資領域風險持續(xù)累積,潛在的資產(chǎn)減值壓力也為未來業(yè)績埋下隱患。(本文首發(fā)證券之星,作者|吳凡)
來源:證券之星
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