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2025年6月3日，蔚來(lái)汽車（NYSE: NIO/09866.HK）正式發(fā)布2025年第一季度未經(jīng)審計(jì)財(cái)報(bào)。數(shù)據(jù)顯示，公司當(dāng)季總營(yíng)收達(dá)120.35億元人民幣，較2024年同期增長(zhǎng)21.5%，但環(huán)比2024年第四季度大幅下滑38.9%。營(yíng)收增長(zhǎng)主要源于新車交付量提升及用戶規(guī)模擴(kuò)大帶來(lái)的服務(wù)收入增加，但環(huán)比下降則受季節(jié)性波動(dòng)及產(chǎn)能調(diào)整影響顯著。

盡管營(yíng)收實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)，蔚來(lái)凈虧損進(jìn)一步擴(kuò)大至67.5億元，同比增幅達(dá)30.2%，環(huán)比2024年第四季度收窄5.1%。剔除股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用后，調(diào)整后凈虧損為62.79億元，同比上升28.1%。虧損擴(kuò)大的核心原因在于運(yùn)營(yíng)成本攀升：研發(fā)開支同比增長(zhǎng)11.1%至31.8億元，銷售及行政費(fèi)用同比激增46.8%至44億元，主要源于樂(lè)道品牌渠道擴(kuò)張、營(yíng)銷投入增加及人員成本上升。這兩項(xiàng)費(fèi)用合計(jì)占營(yíng)收比例達(dá)63%，顯著高于2024年同期水平。

交付量方面，蔚來(lái)一季度共交付新車42,094臺(tái)，其中主品牌NIO貢獻(xiàn)27,313臺(tái)，子品牌樂(lè)道交付14,781臺(tái)，同比增幅40.1%，但環(huán)比2024年第四季度下降42.1%，在主要新勢(shì)力車企中仍面臨增長(zhǎng)壓力。交付結(jié)構(gòu)變化導(dǎo)致平均售價(jià)降低，整車銷售額環(huán)比下滑43.1%至99.39億元。

毛利率指標(biāo)呈現(xiàn)分化。整車毛利率同比提升1個(gè)百分點(diǎn)至10.2%，主要受益于零部件供應(yīng)鏈成本優(yōu)化及高毛利技術(shù)服務(wù)收入增長(zhǎng)；但環(huán)比2024年第四季度的13.1%下降近3個(gè)百分點(diǎn)，反映新舊車型切換期的產(chǎn)能利用率不足及單位制造成本上升。整體毛利率為7.6%，同比改善2.7個(gè)百分點(diǎn)，但環(huán)比下降4.1個(gè)百分點(diǎn)，顯示非車輛業(yè)務(wù)尚未完全抵消核心汽車銷售的利潤(rùn)波動(dòng)。

財(cái)務(wù)狀況凸顯壓力。截至3月末，現(xiàn)金及等價(jià)物儲(chǔ)備為260億元，較2024年同期的453億元大幅縮水。若按一季度64.18億元的經(jīng)營(yíng)虧損計(jì)算，現(xiàn)有現(xiàn)金儲(chǔ)備能支撐約12個(gè)月運(yùn)營(yíng)。更嚴(yán)峻的是，公司股東權(quán)益首次轉(zhuǎn)負(fù)至-2.72億元，或?qū)⒊掷m(xù)依賴外部融資維持流動(dòng)性。

為扭轉(zhuǎn)困局，管理層啟動(dòng)多維度調(diào)整。組織架構(gòu)上，李斌4月直接接管樂(lè)道品牌運(yùn)營(yíng)，通過(guò)團(tuán)隊(duì)重組提升效率，推動(dòng)其5月交付量環(huán)比增長(zhǎng)40%。成本控制方面，計(jì)劃二季度研發(fā)費(fèi)用環(huán)比削減15%，四季度進(jìn)一步壓縮至20-25億元區(qū)間；銷售及行政費(fèi)用率目標(biāo)在四季度降至營(yíng)收的10%左右。技術(shù)降本同步推進(jìn)，自研神璣智能駕駛芯片替代原有4顆英偉達(dá)Orin芯片，預(yù)計(jì)單車成本降低1萬(wàn)元，二季度整車毛利率有望回升至15%。

產(chǎn)品線擴(kuò)容與市場(chǎng)拓展并舉。NIO品牌于5月推出升級(jí)版ES6/EC6/ET5系列，搭載新一代智能駕駛系統(tǒng)；旗艦車型ET9在中國(guó)高端行政轎車市場(chǎng)開始交付。入門品牌螢火蟲于4月上市并開始交付，成為新的銷量來(lái)源；其右舵版本計(jì)劃10月前進(jìn)軍歐洲市場(chǎng)。樂(lè)道品牌將于下半年推出L90三排座SUV及L80大五座SUV，形成三車矩陣，支撐四季度月銷2.5萬(wàn)輛目標(biāo)。

蔚來(lái)對(duì)二季度展望積極，預(yù)計(jì)交付量72,000-75,000臺(tái)，環(huán)比增長(zhǎng)71%-78%，營(yíng)收指引195.13億-200.68億元?；?-5月已交付47,131臺(tái)，6月需實(shí)現(xiàn)24,869-27,869臺(tái)交付量方能達(dá)成目標(biāo)。管理層重申2025年第四季度盈虧平衡與雙位數(shù)毛利率目標(biāo)，計(jì)劃通過(guò)NIO與樂(lè)道品牌各2.5萬(wàn)輛月交付規(guī)模、庫(kù)存銷售模式轉(zhuǎn)型及結(jié)構(gòu)性降本實(shí)現(xiàn)突圍。不過(guò)，在行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)加劇及多品牌協(xié)同效率待驗(yàn)的背景下，這一路徑仍面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。