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證券之星消息 北交所公開資料顯示，6月19日，寧波能之光新材料科技股份有限公司(簡(jiǎn)稱“能之光”)上會(huì)通過，公司符合發(fā)行條件、上市條件和信息披露要求。公司擬登陸北交所，保薦機(jī)構(gòu)為國金證券。

上市委會(huì)議現(xiàn)場(chǎng)問詢的主要問題是“關(guān)于經(jīng)營業(yè)績(jī)真實(shí)性”：

請(qǐng)發(fā)行人：(1)對(duì)前二十大客戶分產(chǎn)品分年度說明收入、毛利、毛利率情況，綜合分析毛利率變動(dòng)原因及逐年上升的合理性。(2)結(jié)合高毛利率產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)劣勢(shì)、與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手毛利率水平的對(duì)比、下游客戶開拓及需求變化情況，說明發(fā)行人高毛利率產(chǎn)品銷售大幅增長的原因及合理性；說明配方優(yōu)化的具體內(nèi)容、過去實(shí)施情況以及未來可持續(xù)性。(3)結(jié)合可比公司、同行業(yè)、公司歷史數(shù)據(jù)，說明原材料價(jià)格上漲是否可以向下游客戶傳導(dǎo)；結(jié)合上下游、供求關(guān)系等情況，說明影響POE、PE、PP等系列原材料價(jià)格變動(dòng)的主要因素以及對(duì)凈利潤的影響。請(qǐng)保薦機(jī)構(gòu)及申報(bào)會(huì)計(jì)師核查并發(fā)表明確意見。

從主營業(yè)務(wù)來看：

能之光是一家從事高分子助劑及功能高分子材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的高新技術(shù)企業(yè)，以接枝改性技術(shù)為基礎(chǔ)，深耕相容劑、增韌劑和粘合樹脂等功能高分子產(chǎn)品，應(yīng)用領(lǐng)域覆蓋汽車、線纜、電子電器、復(fù)合建材、阻隔包裝、光伏組件等多個(gè)終端市場(chǎng)。公司客戶包括金發(fā)科技、普利特、萬馬股份、會(huì)通股份、中天科技、中廣核技、LG、博祿、巴斯夫和沙比克等。

從業(yè)績(jī)來看：

2022年至2024年，能之光業(yè)績(jī)尤其是凈利潤增長明顯，呈現(xiàn)出“營收微漲、凈利暴增”的特征。期間，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別為5.56億元、5.69億元、6.11億元，凈利潤分別為2186.49萬元、4980.77萬元、5594.09萬元。可見，公司在兩年時(shí)間內(nèi)凈利潤已經(jīng)翻了一倍，盈利水平顯著提升。

不過2025年一季度，公司營收卻降至1.33億元，同比下滑3.53%；凈利潤同步驟降至1189萬元，同比降幅23.21%?？梢姽緲I(yè)績(jī)持續(xù)性仍有待驗(yàn)證。

值得注意的是，業(yè)績(jī)?cè)鲩L背后，公司的毛利率、研發(fā)投入占比異于同行。

報(bào)告期內(nèi)，能之光的毛利率分別為12.03%、16.85%、17.05%，同行可比公司毛利率的均值分別為20.81%、20.2%、19.86%?？梢?，能之光毛利率近年來持續(xù)增長，但走勢(shì)卻完全與同行走勢(shì)背離。能之光研發(fā)費(fèi)用率也始終低于行業(yè)平均水平，報(bào)告期內(nèi)其研發(fā)費(fèi)用率分別為1.86%、1.92%、2.16%，而同行均值為2.72%、3.05%、2.88%。

從募集資金用途來看：

能之光此次擬發(fā)行2156.49萬股，募資約1.6億元，分別用于功能高分子材料擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目(0.91億元)、研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目(0.35億元)、補(bǔ)充流動(dòng)資金(0.34億元)。

對(duì)于上市委會(huì)議關(guān)注的業(yè)績(jī)真實(shí)性問題，能之光在此前回復(fù)問詢時(shí)指出：

公司毛利率變動(dòng)趨勢(shì)與同行業(yè)上市公司變動(dòng)幅度不盡相同，存在的差異主要受產(chǎn)品差異、定價(jià)策略、原料價(jià)格、下游行業(yè)以及產(chǎn)品附加值等因素影響，具有真實(shí)、合理的業(yè)務(wù)背景。

風(fēng)險(xiǎn)提示方面，能之光在招股書中指出：

第一，業(yè)績(jī)大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。2020年至2024年，公司業(yè)績(jī)呈現(xiàn)大幅波動(dòng)態(tài)勢(shì)，未來如果發(fā)生原材料價(jià)格大幅波動(dòng)同時(shí)價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制受限使得銷售價(jià)格下降幅度超過原材料下降幅度或原材料上漲幅度大于銷售價(jià)格上漲幅度、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境惡化、新客戶開拓不力、投資項(xiàng)目實(shí)施初期尚未盈利等情況，公司業(yè)績(jī)將面臨大幅下降的風(fēng)險(xiǎn)。

第二，原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。報(bào)告期內(nèi)，公司主營業(yè)務(wù)成本中直接材料占比分別為88.93%、89.03%和88.34%，直接材料為主營業(yè)務(wù)成本的重要組成部分。2023年度公司業(yè)績(jī)大幅增長主要是由于毛利率提升帶動(dòng)的毛利額增加，通過因素替代法對(duì)毛利額增長進(jìn)行量化分析，得出的結(jié)果中原材料價(jià)格變動(dòng)影響占比為32.66%，占比較高。

第三，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。公司所處的高分子助劑和功能高分子材料行業(yè)屬于市場(chǎng)化程度較高、競(jìng)爭(zhēng)較為激烈的行業(yè)。行業(yè)中，來自國內(nèi)外市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)者眾多，有一批歷史悠久、資金實(shí)力雄厚的國際巨頭，如三井化學(xué)、陶氏化學(xué)、以色列普利朗、The Compound Company和SK綜合化學(xué)等，公司與國外競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手仍存在差距。國內(nèi)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)者中，佳易容聚合物(上海)有限公司、沈陽科通塑膠有限公司、科艾斯化學(xué)有限公司、鹿山新材和上海邦中新材料有限公司等公司亦具有一定規(guī)模和技術(shù)實(shí)力。如果未來國內(nèi)外主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手資金或技術(shù)實(shí)力不斷增強(qiáng)，會(huì)造成市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，公司將面臨一定業(yè)績(jī)下降的風(fēng)險(xiǎn)。

此外，能之光還提示了毛利率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、新客戶開拓不足的風(fēng)險(xiǎn)、存貨減值風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、應(yīng)收賬款管理風(fēng)險(xiǎn)、固定資產(chǎn)減值風(fēng)險(xiǎn)、研發(fā)人員流失風(fēng)險(xiǎn)、回購贛州廠房的風(fēng)險(xiǎn)、控股股東控制不當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)、瑕疵房產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)等多重風(fēng)險(xiǎn)因素。