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方正證券發(fā)布研報稱，仍然堅定看好創(chuàng)新藥行情，創(chuàng)新藥資產(chǎn)重估仍將繼續(xù)，研發(fā)資產(chǎn)估值補(bǔ)償遠(yuǎn)未結(jié)束。創(chuàng)新藥熱點(diǎn)不斷，關(guān)注二代IO、ASCO數(shù)據(jù)發(fā)布，及pharma藥企的估值重塑。建議重點(diǎn)關(guān)注三生制藥(01530)、康方生物(09926)等。

方正證券主要觀點(diǎn)如下：

行業(yè)走勢

本周(2025.06.09-2025.06.14)申萬醫(yī)藥指數(shù)漲幅1.40%，滬深300指數(shù)跌幅0.25%，跑贏滬深300指數(shù)1.66%，在申萬31個一級行業(yè)指數(shù)中排名第6位。截至本周五(2025.06.13)醫(yī)藥生物行業(yè)指數(shù)PE(TTM，剔除負(fù)值)為28.41倍，滬深300指數(shù)PE(TTM，剔除負(fù)值)為12.04倍，醫(yī)藥生物行業(yè)相較于滬深30指數(shù)的估值溢價率為135.95%，仍處于歷史低位。

該行認(rèn)為創(chuàng)新藥行情仍未結(jié)束，對此該行認(rèn)為有幾點(diǎn)需要再度強(qiáng)調(diào)

1、本輪創(chuàng)新藥行情是對創(chuàng)新藥商業(yè)模式的認(rèn)可，是基于眾多龍頭公司如百濟(jì)神州、信達(dá)生物、恒瑞醫(yī)藥等在2024年或2025Q1通過BD或者全球化帶來公司扭虧的認(rèn)知，是一輪長久期資金認(rèn)可并買入的典型貝塔行情，是標(biāo)準(zhǔn)清晰的產(chǎn)業(yè)趨勢投資，市場對創(chuàng)新藥企盈利模式可持續(xù)性的信心提升，行業(yè)基本面呈現(xiàn)積極改善態(tài)勢。

2、本輪創(chuàng)新藥龍頭股的集體上漲，反映了市場對其長期研發(fā)投入價值的系統(tǒng)性重估。過去多年積累的研發(fā)資產(chǎn)價值逐步得到認(rèn)可，推動了創(chuàng)新藥板塊整體估值中樞的上移。這一輪行情的驅(qū)動力主要源于對產(chǎn)業(yè)升級的長期預(yù)期，而非單純依賴學(xué)術(shù)會議的數(shù)據(jù)披露事件。即使學(xué)術(shù)會議周期結(jié)束，支撐行情的核心邏輯——研發(fā)價值的持續(xù)兌現(xiàn)與產(chǎn)業(yè)趨勢的明朗化——仍有望延續(xù)。

3、當(dāng)今的創(chuàng)新藥行情是數(shù)據(jù)資產(chǎn)定價而非BD定價，BD是加速數(shù)據(jù)價值催化劑并非定價基準(zhǔn)，只要研發(fā)資產(chǎn)數(shù)據(jù)優(yōu)質(zhì)且全球領(lǐng)先，市場自會給予其合理市值，即使短期內(nèi)BD節(jié)奏波動，創(chuàng)新藥整體行情不會受到太大影響。

風(fēng)險提示：市場競爭加劇風(fēng)險、研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險、其他系統(tǒng)性風(fēng)險等。