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今日港股集體回調(diào)，繼四連漲后，港股通創(chuàng)新藥ETF(159570)跌超2.5%，成交額快速突破13億元！資金洶涌流入，港股通創(chuàng)新藥ETF(159570)盤(pán)中凈流入1.36億元，最新規(guī)模超75億元強(qiáng)勢(shì)領(lǐng)先同類，創(chuàng)上市以來(lái)新高！

消息面上，榮昌生物今早宣布，將公司具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的泰它西普有償許可給美國(guó)納斯達(dá)克上市公司Vor Bio，Vor Bio將獲得泰它西普在除大中華區(qū)以外的全球范圍內(nèi)開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)和商業(yè)化的獨(dú)家權(quán)利；榮昌生物將取得Vor Bio價(jià)值1.25億美元現(xiàn)金及認(rèn)股權(quán)證（包括4500萬(wàn)美元的首付款和價(jià)值8000萬(wàn)美元的認(rèn)股權(quán)證，認(rèn)股權(quán)證可以每股0.0001美元認(rèn)購(gòu)Vor Bio 3.2億股的普通股，約占Vor Bio經(jīng)擴(kuò)大總發(fā)行股本的23%）、最高可達(dá)41.05億美元的里程碑付款，總金額42.3億美元，此外榮昌生物還將收到高個(gè)位數(shù)至雙位數(shù)銷售提成款。

受消息影響，榮昌生物低開(kāi)近15%，盤(pán)中一度跌超22%。值得關(guān)注的是，此前4個(gè)交易日榮昌生物累漲超34%。港股通創(chuàng)新藥ETF(159570)標(biāo)的指數(shù)其他成分股也多數(shù)飄綠：信達(dá)生物跌近4%，據(jù)今晨公告，信達(dá)生物擬折價(jià)4.9%配售5500萬(wàn)股，預(yù)計(jì)凈籌42.65億港元，90%用于推進(jìn)臨床及臨床前重點(diǎn)創(chuàng)新管線研發(fā)。此外，康方生物跌超3%，中國(guó)生物制藥跌超2%，石藥集團(tuán)、三生制藥、百濟(jì)神州、藥明生物跌超1%。

【首付款對(duì)創(chuàng)新藥企意味著什么？】

一項(xiàng)BD交易，往往由首付款+里程碑付款+銷售分成三部分組成。醫(yī)藥業(yè)內(nèi)人士表示，對(duì)國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥企而言，除了首付款是實(shí)打?qū)嵉氖杖?，其他里程碑款?xiàng)往往需要滿足一定的條件才能觸發(fā)，這導(dǎo)致首付款后授權(quán)收入存在不穩(wěn)定和不確定性。這也是為什么當(dāng)下BD首付款金額越高，市場(chǎng)關(guān)注度越大。另外，也有不少BD最終因?yàn)橐恍┰蚪K止。對(duì)于BD交易來(lái)說(shuō)，只有走過(guò)臨床研發(fā)，最終成功注冊(cè)上市并取得銷售額才能稱得上是閉環(huán)。

從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，里程碑和產(chǎn)品上市后的收益能為公司帶來(lái)持續(xù)的營(yíng)收。BD收入是創(chuàng)新藥企短期內(nèi)的“輸血”，想要長(zhǎng)期發(fā)展，依然要依靠自身的“造血”能力，通過(guò)創(chuàng)新成果的兌現(xiàn)，支撐業(yè)績(jī)的持續(xù)增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)“高投入-高回報(bào)-高投入”的正向商業(yè)循環(huán)。

【連續(xù)調(diào)整？連續(xù)反彈？如何看待港股通創(chuàng)新藥？】

方正證券認(rèn)為，創(chuàng)新藥的資產(chǎn)重估仍將繼續(xù)，因?yàn)檠邪l(fā)資產(chǎn)估值補(bǔ)償遠(yuǎn)未結(jié)束。

（1）本輪創(chuàng)新藥行情是對(duì)創(chuàng)新藥商業(yè)模式的認(rèn)可，是基于眾多龍頭公司如百濟(jì)神州、信達(dá)生物、恒瑞醫(yī)藥等在2024年或2025Q1通過(guò)BD或者全球化帶來(lái)公司扭虧的認(rèn)知，是一輪長(zhǎng)久期資金認(rèn)可并買(mǎi)入的典型貝塔行情，是標(biāo)準(zhǔn)清晰的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)投資，市場(chǎng)對(duì)創(chuàng)新藥企盈利模式可持續(xù)性的信心提升，行業(yè)基本面改善。

（2）本輪創(chuàng)新藥龍頭股的集體上漲，反映了市場(chǎng)對(duì)其長(zhǎng)期研發(fā)投入價(jià)值的系統(tǒng)性重估。過(guò)去多年積累的研發(fā)資產(chǎn)價(jià)值逐步得到認(rèn)可，推動(dòng)了創(chuàng)新藥板塊整體估值中樞的上移。這一輪行情的驅(qū)動(dòng)力主要源于對(duì)產(chǎn)業(yè)升級(jí)的長(zhǎng)期預(yù)期，而非單純依賴學(xué)術(shù)會(huì)議的數(shù)據(jù)披露事件。即使學(xué)術(shù)會(huì)議周期結(jié)束，支撐行情的核心邏輯——研發(fā)價(jià)值的持續(xù)兌現(xiàn)與產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的明朗化——仍有望延續(xù)。

（3）當(dāng)今的創(chuàng)新藥行情是數(shù)據(jù)資產(chǎn)定價(jià)而非BD定價(jià)，BD是加速數(shù)據(jù)價(jià)值催化劑并非定價(jià)基準(zhǔn)，只要研發(fā)資產(chǎn)數(shù)據(jù)優(yōu)質(zhì)且全球領(lǐng)先，市場(chǎng)自會(huì)給予其合理市值，即使短期內(nèi)BD節(jié)奏波動(dòng)，創(chuàng)新藥整體行情不會(huì)受到太大影響。

（來(lái)源：方正證券20250617《創(chuàng)新藥資產(chǎn)重估仍將繼續(xù)，研發(fā)資產(chǎn)估值補(bǔ)償遠(yuǎn)未結(jié)束》）

政策面上，近期藥監(jiān)局再度發(fā)聲，要縮短創(chuàng)新藥、醫(yī)療器械臨床試驗(yàn)審評(píng)審批時(shí)限，鼓勵(lì)開(kāi)展國(guó)際多中心臨床試驗(yàn)，促進(jìn)全球創(chuàng)新藥和醫(yī)療器械在我國(guó)同步研發(fā)、同步申報(bào)、同步審評(píng)、同步上市。

昨日，《學(xué)習(xí)時(shí)報(bào)》發(fā)文指出，創(chuàng)新藥不僅是醫(yī)藥領(lǐng)域的科研創(chuàng)新成果，更關(guān)乎國(guó)家發(fā)展的全局，加快創(chuàng)新藥研發(fā)具有多重戰(zhàn)略意義。一方面，創(chuàng)新藥是應(yīng)對(duì)重大疾病挑戰(zhàn)的根本出路和維護(hù)國(guó)家醫(yī)藥安全的戰(zhàn)略基石。只有把醫(yī)藥發(fā)展命脈牢牢抓在自己手里，國(guó)家安全、技術(shù)主權(quán)與生命主權(quán)才更有保障。另一方面，創(chuàng)新藥是推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的新質(zhì)引擎和參與全球健康治理的重要抓手。創(chuàng)新藥既能催生出涵蓋基礎(chǔ)研究、藥物篩選、臨床應(yīng)用等完整創(chuàng)新生態(tài)體系，也能帶動(dòng)上下游產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)值顯著增長(zhǎng)，已成為新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)。

【關(guān)注中國(guó)硬核創(chuàng)新藥力量，新質(zhì)生產(chǎn)力代表，認(rèn)準(zhǔn)港股通創(chuàng)新藥ETF（159570）】

港股通創(chuàng)新藥ETF（159570）標(biāo)的指數(shù)100%布局創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈，前十大權(quán)重合計(jì)占比近72%，龍頭屬性突出！

港股通創(chuàng)新藥ETF（159570）標(biāo)的指數(shù)特點(diǎn)鮮明：

更純粹的創(chuàng)新藥（高達(dá)85%的創(chuàng)新藥權(quán)重占比，全市場(chǎng)醫(yī)藥類指數(shù)中更高）；

更低估的創(chuàng)新藥（截至6月25日，近5年市銷率分位數(shù)68%，比32%的時(shí)間便宜）；

漲幅更顯著的創(chuàng)新藥（截至6月25日，近1年漲幅近99%，港股醫(yī)藥類指數(shù)領(lǐng)先）；

底層資產(chǎn)是港股，可以T+0交易！

關(guān)注中國(guó)硬核創(chuàng)新藥力量，新質(zhì)生產(chǎn)力代表，認(rèn)準(zhǔn)港股通創(chuàng)新藥ETF（159570），場(chǎng)外聯(lián)接（A類：021030；C類：021031）！

風(fēng)險(xiǎn)提示：基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。文中個(gè)股僅作為指數(shù)成份股客觀展示，不代表任何投資建議。港股通創(chuàng)新藥ETF（159570）屬于中等風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)（R3）產(chǎn)品，適合經(jīng)客戶風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)測(cè)評(píng)后結(jié)果為平衡型（C3）及以上的投資者。本文中的任何觀點(diǎn)、分析及預(yù)測(cè)不構(gòu)成對(duì)閱讀者任何形式的投資建議。本基金投資范圍包括港股，會(huì)面臨因投資環(huán)境、投資標(biāo)的、市場(chǎng)制度以及交易規(guī)則等差異帶來(lái)的特有風(fēng)險(xiǎn)。