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回盛生物低價向?qū)嶋H控制人增發(fā):無具體投資項目 融資必要性成疑

<{$news["createtime"]|date_format:"%Y-%m-%d %H:%M"}>  新浪財經(jīng) 3.1w閱讀 2025-07-10 19:08

  出品:新浪財經(jīng)上市公司研究院

  作者:浪頭飲食/ 郝顯

  近日,回盛生物定增申請文件被深交所受理,這場從2024年4月開始籌劃的定增終于向前邁出了一步。

  但是,這次定增也面臨諸多質(zhì)疑,一是發(fā)行價較低,且僅面向?qū)嶋H控制人,有損害中小股東利益的嫌疑。二是募集資金并無具體投資項目,融資必要性成疑。

  作為一家獸藥公司,回盛生物上市以來一直增收不增利,凈利潤連續(xù)下滑。公司業(yè)績受養(yǎng)殖周期影響較大,帶有很強的周期性,如何擺脫困局,可能是管理層面臨的當(dāng)務(wù)之急。

  低價向?qū)嶋H控制人增發(fā)

  7月9日,回盛生物發(fā)布公告稱,近日收到深交所通知,公司向特定對象發(fā)行股票申請文件被受理。

  但是對于這次定增,投資者并不買賬,雪球上不乏質(zhì)疑的聲音。中小投資者最大的不滿來自發(fā)行價,根據(jù)最新發(fā)布的募集說明書, 6月4日權(quán)益分派實施完畢后,發(fā)行價調(diào)整為9.19元每股,而目前公司股價為20.68元,發(fā)行價僅為股價的44%。

  值得注意的是,本次發(fā)行對象僅有一名——楚盛(湖北)投資合伙企業(yè)(有限合伙)(以下簡稱“楚盛投資“),該公司分別由實際控制人張衛(wèi)元、余姣娥持有90%、10%的合伙份額。這也就意味著,這次定增全部由實際控制人認(rèn)購。

  目前公司實際控制人張衛(wèi)元及其配偶余姣娥控制的武漢統(tǒng)盛持有上市公司40.92%的股份,為公司控股股東。本次發(fā)行數(shù)量最高達到26,123,301股,如果按照上限發(fā)行,武漢統(tǒng)盛及楚盛投資合計將持有47.92%的股份。

  2024年4月,回盛生物召開第三屆董事會第十次會議,同時發(fā)布了定增預(yù)案。以第三屆董事會第十次會議決議公告日為基準(zhǔn)日,按照不低于定價基準(zhǔn)日前 20 個交易日公司股票交易均價的80%的標(biāo)準(zhǔn),將發(fā)行價定為9.57元。

  而經(jīng)過一年多時間,回盛生物股價出現(xiàn)大幅上漲,發(fā)行價依然保持不變,這無異于向控股股東“讓利“,攤薄中小股東權(quán)益。

  事實上,本次融資并無具體的投資項目,按照上限發(fā)行的話融資額將達到2.5億元,全部用于補充流動資金,融資必要性值得質(zhì)疑。

  截至2024年,回盛生物賬面貨幣資金3.26億元,交易性金融資產(chǎn)2.01億元,合計5.27億元,而短期借款3.17億元,長期借款5906.28萬元,應(yīng)付債券4.96億元,主要為此前發(fā)行的可轉(zhuǎn)債,償債壓力并不算大。

  回盛生物2020年首發(fā)上市,上市以來總共進行過兩次融資,合計募資16.31億元,而分紅總金額僅為2.15億元,分紅金額遠低于融資額。

  值得一提的是,公司此前的募投項目有很大一部分都未達到預(yù)期收益。截至2024年,2020年5個首發(fā)募投項目中,有3個未達到預(yù)計收益。2021年發(fā)行可轉(zhuǎn)債投建的5個項目中有2個未達到預(yù)期收益。公司的融資使用效率同樣令人質(zhì)疑。

  其中投資額達到2.34億元的新溝基地-粉/散/預(yù)混劑自動化生產(chǎn)基地建設(shè)項目,2021年12月底就達到了可使用狀態(tài),但是未達到預(yù)計收益,主要原因是“獸藥需求量尚未完全恢復(fù),項目產(chǎn)能利用率未達到預(yù)期水平”。而年產(chǎn)1000噸泰樂菌素項目則是因為“產(chǎn)品平均銷售價格大幅低于可研報告測算時平均價格”。

  回盛生物是否迎來了拐點?

  回盛生物是一家獸藥公司,主要收入和利潤來自獸用藥品(包括化藥制劑、原料藥、中藥制劑)和添加劑的銷售。

  公司2020年上市,然而上市即巔峰,從2021年起營收雖然持續(xù)增長,但是凈利潤進入下滑通道,從最高的1.5億元下滑至-2015.56萬元。

  期間回盛生物綜合毛利率從37%降至16.33%,凈利率從19.31%降至-1.65%,原因有多個:一是下游養(yǎng)殖行業(yè)不景氣,相關(guān)產(chǎn)品價格下滑;二是新增的泰樂菌素、泰萬菌素原料藥項目陸續(xù)投產(chǎn),但是產(chǎn)品售價大幅低于當(dāng)初預(yù)期,還存在募投項目產(chǎn)能利用率未達到預(yù)期水平的情況,拉低了毛利率。三是管理費用率、研發(fā)費用率、財務(wù)費用率在提升。

  值得一提的是,此前的募投項目不僅沒有帶來預(yù)期的收益,反而拉高了成本,蠶食了凈利潤。2020年上市時,回盛生物財務(wù)費用為負(fù),此后不斷上漲,2024年達到了4049萬元。銀行借款及可轉(zhuǎn)債利息是財務(wù)費用主要來源。

  另一方面,公司的應(yīng)收賬款持續(xù)攀升,2024年收現(xiàn)比大幅降至82.76%,應(yīng)收賬款也達到4.3億元,其中的風(fēng)險不容忽視。

  事實上,獸藥行業(yè)(以化學(xué)制劑、是生物制品 和原料藥為主)銷售受養(yǎng)殖周期影響較大。當(dāng)豬價、禽價上漲時,養(yǎng)殖戶補欄積極性提高,對獸藥的需求也會隨之增加。反之,當(dāng)養(yǎng)殖行業(yè)處于低谷,價格低迷,養(yǎng)殖戶虧損,就會削減獸藥采購預(yù)算,獸藥行業(yè)需求收縮。

  今年一季度,回盛生物營收增長92.96%,凈利潤增長371.23%。根據(jù)國信證券研報數(shù)據(jù),一季度一方面原料藥產(chǎn)能維持釋放且銷售價格上行;另一方面下游養(yǎng)殖現(xiàn)金流修復(fù),動保需求回暖帶動制劑量價修復(fù),初步出現(xiàn)復(fù)蘇信號。

  從2024年二季度起,豬價開啟上行走勢,三季度動保企業(yè)收入及盈利開始改善。但是四季度以來,豬價又開始持續(xù)回落。動保行業(yè)是否能走出了低谷,回盛生物是否迎來了拐點,可能還需要持續(xù)觀察。

責(zé)任編輯:公司觀察

來源:新浪財經(jīng)

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