出品:新浪財(cái)經(jīng)上市公司研究院
作者:浪頭飲食/ 郝顯
近日,回盛生物定增申請文件被深交所受理,這場從2024年4月開始籌劃的定增終于向前邁出了一步。
但是,這次定增也面臨諸多質(zhì)疑,一是發(fā)行價(jià)較低,且僅面向?qū)嶋H控制人,有損害中小股東利益的嫌疑。二是募集資金并無具體投資項(xiàng)目,融資必要性成疑。
作為一家獸藥公司,回盛生物上市以來一直增收不增利,凈利潤連續(xù)下滑。公司業(yè)績受養(yǎng)殖周期影響較大,帶有很強(qiáng)的周期性,如何擺脫困局,可能是管理層面臨的當(dāng)務(wù)之急。
低價(jià)向?qū)嶋H控制人增發(fā)
7月9日,回盛生物發(fā)布公告稱,近日收到深交所通知,公司向特定對象發(fā)行股票申請文件被受理。
但是對于這次定增,投資者并不買賬,雪球上不乏質(zhì)疑的聲音。中小投資者最大的不滿來自發(fā)行價(jià),根據(jù)最新發(fā)布的募集說明書, 6月4日權(quán)益分派實(shí)施完畢后,發(fā)行價(jià)調(diào)整為9.19元每股,而目前公司股價(jià)為20.68元,發(fā)行價(jià)僅為股價(jià)的44%。
值得注意的是,本次發(fā)行對象僅有一名——楚盛(湖北)投資合伙企業(yè)(有限合伙)(以下簡稱“楚盛投資“),該公司分別由實(shí)際控制人張衛(wèi)元、余姣娥持有90%、10%的合伙份額。這也就意味著,這次定增全部由實(shí)際控制人認(rèn)購。
目前公司實(shí)際控制人張衛(wèi)元及其配偶余姣娥控制的武漢統(tǒng)盛持有上市公司40.92%的股份,為公司控股股東。本次發(fā)行數(shù)量最高達(dá)到26,123,301股,如果按照上限發(fā)行,武漢統(tǒng)盛及楚盛投資合計(jì)將持有47.92%的股份。
2024年4月,回盛生物召開第三屆董事會(huì)第十次會(huì)議,同時(shí)發(fā)布了定增預(yù)案。以第三屆董事會(huì)第十次會(huì)議決議公告日為基準(zhǔn)日,按照不低于定價(jià)基準(zhǔn)日前 20 個(gè)交易日公司股票交易均價(jià)的80%的標(biāo)準(zhǔn),將發(fā)行價(jià)定為9.57元。
而經(jīng)過一年多時(shí)間,回盛生物股價(jià)出現(xiàn)大幅上漲,發(fā)行價(jià)依然保持不變,這無異于向控股股東“讓利“,攤薄中小股東權(quán)益。
事實(shí)上,本次融資并無具體的投資項(xiàng)目,按照上限發(fā)行的話融資額將達(dá)到2.5億元,全部用于補(bǔ)充流動(dòng)資金,融資必要性值得質(zhì)疑。
截至2024年,回盛生物賬面貨幣資金3.26億元,交易性金融資產(chǎn)2.01億元,合計(jì)5.27億元,而短期借款3.17億元,長期借款5906.28萬元,應(yīng)付債券4.96億元,主要為此前發(fā)行的可轉(zhuǎn)債,償債壓力并不算大。
回盛生物2020年首發(fā)上市,上市以來總共進(jìn)行過兩次融資,合計(jì)募資16.31億元,而分紅總金額僅為2.15億元,分紅金額遠(yuǎn)低于融資額。
值得一提的是,公司此前的募投項(xiàng)目有很大一部分都未達(dá)到預(yù)期收益。截至2024年,2020年5個(gè)首發(fā)募投項(xiàng)目中,有3個(gè)未達(dá)到預(yù)計(jì)收益。2021年發(fā)行可轉(zhuǎn)債投建的5個(gè)項(xiàng)目中有2個(gè)未達(dá)到預(yù)期收益。公司的融資使用效率同樣令人質(zhì)疑。
其中投資額達(dá)到2.34億元的新溝基地-粉/散/預(yù)混劑自動(dòng)化生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目,2021年12月底就達(dá)到了可使用狀態(tài),但是未達(dá)到預(yù)計(jì)收益,主要原因是“獸藥需求量尚未完全恢復(fù),項(xiàng)目產(chǎn)能利用率未達(dá)到預(yù)期水平”。而年產(chǎn)1000噸泰樂菌素項(xiàng)目則是因?yàn)椤爱a(chǎn)品平均銷售價(jià)格大幅低于可研報(bào)告測算時(shí)平均價(jià)格”。
回盛生物是否迎來了拐點(diǎn)?
回盛生物是一家獸藥公司,主要收入和利潤來自獸用藥品(包括化藥制劑、原料藥、中藥制劑)和添加劑的銷售。
公司2020年上市,然而上市即巔峰,從2021年起營收雖然持續(xù)增長,但是凈利潤進(jìn)入下滑通道,從最高的1.5億元下滑至-2015.56萬元。
期間回盛生物綜合毛利率從37%降至16.33%,凈利率從19.31%降至-1.65%,原因有多個(gè):一是下游養(yǎng)殖行業(yè)不景氣,相關(guān)產(chǎn)品價(jià)格下滑;二是新增的泰樂菌素、泰萬菌素原料藥項(xiàng)目陸續(xù)投產(chǎn),但是產(chǎn)品售價(jià)大幅低于當(dāng)初預(yù)期,還存在募投項(xiàng)目產(chǎn)能利用率未達(dá)到預(yù)期水平的情況,拉低了毛利率。三是管理費(fèi)用率、研發(fā)費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率在提升。
值得一提的是,此前的募投項(xiàng)目不僅沒有帶來預(yù)期的收益,反而拉高了成本,蠶食了凈利潤。2020年上市時(shí),回盛生物財(cái)務(wù)費(fèi)用為負(fù),此后不斷上漲,2024年達(dá)到了4049萬元。銀行借款及可轉(zhuǎn)債利息是財(cái)務(wù)費(fèi)用主要來源。
另一方面,公司的應(yīng)收賬款持續(xù)攀升,2024年收現(xiàn)比大幅降至82.76%,應(yīng)收賬款也達(dá)到4.3億元,其中的風(fēng)險(xiǎn)不容忽視。
事實(shí)上,獸藥行業(yè)(以化學(xué)制劑、是生物制品 和原料藥為主)銷售受養(yǎng)殖周期影響較大。當(dāng)豬價(jià)、禽價(jià)上漲時(shí),養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄積極性提高,對獸藥的需求也會(huì)隨之增加。反之,當(dāng)養(yǎng)殖行業(yè)處于低谷,價(jià)格低迷,養(yǎng)殖戶虧損,就會(huì)削減獸藥采購預(yù)算,獸藥行業(yè)需求收縮。
今年一季度,回盛生物營收增長92.96%,凈利潤增長371.23%。根據(jù)國信證券研報(bào)數(shù)據(jù),一季度一方面原料藥產(chǎn)能維持釋放且銷售價(jià)格上行;另一方面下游養(yǎng)殖現(xiàn)金流修復(fù),動(dòng)保需求回暖帶動(dòng)制劑量價(jià)修復(fù),初步出現(xiàn)復(fù)蘇信號(hào)。
從2024年二季度起,豬價(jià)開啟上行走勢,三季度動(dòng)保企業(yè)收入及盈利開始改善。但是四季度以來,豬價(jià)又開始持續(xù)回落。動(dòng)保行業(yè)是否能走出了低谷,回盛生物是否迎來了拐點(diǎn),可能還需要持續(xù)觀察。
責(zé)任編輯:公司觀察
來源:新浪財(cái)經(jīng)
重要提示:本文僅代表作者個(gè)人觀點(diǎn),并不代表樂居財(cái)經(jīng)立場。 本文著作權(quán),歸樂居財(cái)經(jīng)所有。未經(jīng)允許,任何單位或個(gè)人不得在任何公開傳播平臺(tái)上使用本文內(nèi)容;經(jīng)允許進(jìn)行轉(zhuǎn)載或引用時(shí),請注明來源。聯(lián)系請發(fā)郵件至ljcj@leju.com,或點(diǎn)擊【聯(lián)系客服】
樂居財(cái)經(jīng)APP
?2017-2025 北京怡生樂居財(cái)經(jīng)文化傳媒有限公司 北京市朝陽區(qū)西大望路甲22號(hào)院1號(hào)樓1層101內(nèi)3層S3-01房間756號(hào) 100016
京ICP備2021030296號(hào)-2京公網(wǎng)安備 11010502047973號(hào)