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瑞財(cái)經(jīng) 嚴(yán)明會(huì) 5月30日，深圳樂(lè)動(dòng)機(jī)器人股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“樂(lè)動(dòng)機(jī)器人”）向港交所遞交招股書(shū)。

樂(lè)動(dòng)機(jī)器人成立于2017年，是一家以感知智能為基礎(chǔ)的全棧式智能機(jī)器人公司。

2022年-2024年（簡(jiǎn)稱(chēng)：報(bào)告期），樂(lè)動(dòng)機(jī)器人分別取得2.34億元、2.76億元、4.67億元營(yíng)業(yè)收入，復(fù)合年增長(zhǎng)率為41.4%。不過(guò)在較高的銷(xiāo)售成本以及研發(fā)支出下，分別錄得凈虧損7313.2萬(wàn)元、6849.1萬(wàn)元、5648.3萬(wàn)元，虧損有所收窄。

讓人疑惑的是樂(lè)動(dòng)機(jī)器人收入組合變動(dòng)背后的邏輯。2022年，傳感器和算法模塊的收入分別為1.04億元和1.25億元，相差不算大。對(duì)營(yíng)收貢獻(xiàn)分別為44.3%和53.5%。但是2023年開(kāi)始，傳感器超過(guò)算法模塊，差距不斷拉大，成為樂(lè)動(dòng)機(jī)器人營(yíng)收最高的產(chǎn)品。到了2024年樂(lè)動(dòng)機(jī)器人已經(jīng)有72.9%的收入來(lái)自傳感器，對(duì)應(yīng)3.41億元銷(xiāo)售額。

反觀(guān)算法模塊，無(wú)論是收入金額，還是業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)占均呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，2024年，收入規(guī)模降至不足億元，收入貢獻(xiàn)降至21.2%。樂(lè)動(dòng)機(jī)器人表示，主要由于算法模塊的訂單量有所增加，單位價(jià)格持續(xù)下跌，導(dǎo)致該分部的收入總體減少。

單位價(jià)格下跌，但報(bào)告期內(nèi)，算法模塊的毛利率始終高于傳感器16個(gè)百分點(diǎn)左右，從變動(dòng)趨勢(shì)來(lái)看，傳感器的毛利率期內(nèi)持續(xù)下降，算法模塊則是波動(dòng)下降。同為下降，樂(lè)動(dòng)機(jī)器人為何更傾向于銷(xiāo)售毛利率更低的產(chǎn)品？

被樂(lè)動(dòng)機(jī)器人視為第二增長(zhǎng)曲線(xiàn)的割草機(jī)器人，2024年才開(kāi)始量產(chǎn)，當(dāng)年銷(xiāo)量破萬(wàn)，對(duì)應(yīng)780.8萬(wàn)元銷(xiāo)售額，毛利率雖然高達(dá)33.6%，但僅貢獻(xiàn)了5%的營(yíng)業(yè)收入，還不能扛起銷(xiāo)售大旗。

與此同時(shí)，智能割草機(jī)器人賽道中的玩家眾多，2024年中國(guó)割草機(jī)器人企業(yè)達(dá)177家，樂(lè)動(dòng)機(jī)器人所面對(duì)的競(jìng)爭(zhēng)壓力不小。截至2025年5月23日，其割草機(jī)器人的總銷(xiāo)量已超過(guò)1.5萬(wàn)臺(tái)，與行業(yè)巨頭九號(hào)公司、科沃斯、庫(kù)犸科技相比，還有很大增長(zhǎng)空間。

樂(lè)動(dòng)機(jī)器人似乎正在通過(guò)以?xún)r(jià)換量、加大營(yíng)銷(xiāo)的方式搶占市場(chǎng)份額。樂(lè)動(dòng)機(jī)器人的銷(xiāo)售及營(yíng)銷(xiāo)支出從2022年的1391.2萬(wàn)元增加至2024年的3142.7萬(wàn)元，而研發(fā)支出略有下降，各期分別為9670.0萬(wàn)元、9594.0萬(wàn)元、9485.7萬(wàn)元，占總收入的比從41.4%降至20.3%。

整體來(lái)看，規(guī)模擴(kuò)張后，受低毛利率產(chǎn)品銷(xiāo)售大增影響，反而使其整體毛利率走低，各期分別為27.3%、25.7%、19.5%。