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日前，摩根資產(chǎn)管理正式發(fā)布了《2025年中全球市場(chǎng)展望》報(bào)告。報(bào)告指出，特朗普政府推行的貿(mào)易、財(cái)政和其他政策，以及地緣政治風(fēng)險(xiǎn)，均可能對(duì)全球經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)帶來(lái)較大不確定性；在政策和經(jīng)濟(jì)不確定性較高的環(huán)境中，投資者需建立更有韌性的投資組合來(lái)應(yīng)對(duì)當(dāng)前環(huán)境，包括全球配置股債及另類資產(chǎn)，以爭(zhēng)取多元化收益和降低組合波動(dòng)。摩根資產(chǎn)管理認(rèn)為，中國(guó)資產(chǎn)仍是全球資產(chǎn)配置再平衡過(guò)程中的重要標(biāo)的之一，下半年或存在結(jié)構(gòu)性行情。

中國(guó)權(quán)益市場(chǎng)

啞鈴型策略可能成為主流

由于家庭和企業(yè)部門的信心尚未完全修復(fù)，房地產(chǎn)行業(yè)持續(xù)疲弱、結(jié)構(gòu)性失衡及通縮壓力可能導(dǎo)致下半年經(jīng)濟(jì)增速放緩。政策將對(duì)維持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)起到?jīng)Q定性作用，但在關(guān)稅壓力減輕和數(shù)據(jù)企穩(wěn)的情況下，政府暫時(shí)可能比較謹(jǐn)慎，以保留儲(chǔ)備政策應(yīng)對(duì)未來(lái)可能的風(fēng)險(xiǎn)。

展望下半年，預(yù)計(jì)A股可能更多呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性行情，兼顧成長(zhǎng)側(cè)和防守側(cè)的啞鈴型配策略可能再次成為市場(chǎng)主流。

成長(zhǎng)側(cè)，圍繞新質(zhì)生產(chǎn)力相關(guān)板塊的行情仍有可能延續(xù)，尤其是供給側(cè)接近出清、盈利底部可能確認(rèn)的行業(yè)板塊，以及在全球市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)提升的出海板塊。比如，人工智能相關(guān)行業(yè)可能持續(xù)產(chǎn)生長(zhǎng)期投資機(jī)會(huì)，低滲透率、高成長(zhǎng)性的新消費(fèi)板塊值得關(guān)注，還有受益于技術(shù)創(chuàng)新和政策支持的創(chuàng)新藥板塊。

防守側(cè)，A股和港股市場(chǎng)的高股息策略，有望為投資者提供穩(wěn)定的股息現(xiàn)金流，在不確定性仍較高的環(huán)境中，有助于對(duì)沖成長(zhǎng)側(cè)的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

海外股票

由重倉(cāng)美股轉(zhuǎn)向全球市場(chǎng)配置

美國(guó)的經(jīng)濟(jì)前景取決于下調(diào)關(guān)稅、減稅政策，以及美聯(lián)儲(chǔ)降息的節(jié)奏。雖然關(guān)稅談判仍在進(jìn)行當(dāng)中，但市場(chǎng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)可能出現(xiàn)滯脹的擔(dān)憂正在加劇。除了貿(mào)易摩擦，移民減少、消費(fèi)者與企業(yè)信心下降同樣可能影響經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)。同時(shí)，鑒于通脹壓力，美聯(lián)儲(chǔ)似乎并不急于降息。因此，美國(guó)市場(chǎng)短期仍可能面臨調(diào)整壓力，預(yù)計(jì)2025年美國(guó)股市的回報(bào)可能與全球非美市場(chǎng)趨于一致。

相較美國(guó)政策的動(dòng)蕩與不確定性，歐洲的政策透明度、一致性與可信度更受投資者青睞。首先，歐洲股票的估值相較于美國(guó)股市更具吸引力；其次，隨著能源價(jià)格回落和歐元升值，通脹壓力減輕，歐洲央行能主動(dòng)降息以支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)；第三，歐洲經(jīng)濟(jì)體計(jì)劃用10年時(shí)間將國(guó)防支出占GDP比重由2%提升至3.5%，重點(diǎn)支持歐洲本土供應(yīng)商。德國(guó)還承諾推出5000億歐元的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)基金，或有利于建材、工業(yè)、制造和交通運(yùn)輸?shù)犬a(chǎn)業(yè)；最后，經(jīng)過(guò)多年偏好美股后，本土投資者正回流歐洲市場(chǎng)。

亞洲地區(qū)，各經(jīng)濟(jì)體面臨的貨幣升值壓力已有所緩解，央行可能有更多降息空間來(lái)支持經(jīng)濟(jì)。在日本，日股正面的業(yè)績(jī)表現(xiàn)體現(xiàn)了日本企業(yè)轉(zhuǎn)型的成效，較低的估值水平可能為股票表現(xiàn)提供一定緩沖，戰(zhàn)略前景更具吸引力。

海外債券

重點(diǎn)關(guān)注非美市場(chǎng)債券

債券方面，隨著通脹壓力放緩，成熟市場(chǎng)及亞洲地區(qū)央行可能比美聯(lián)儲(chǔ)更加積極地降低利率，為債券投資者帶來(lái)額外機(jī)會(huì)。

在通脹風(fēng)險(xiǎn)與經(jīng)濟(jì)增速下行風(fēng)險(xiǎn)下，美國(guó)國(guó)債收益率曲線很可能走翹，即短端收益率的下降速度快于長(zhǎng)端收益率。同時(shí)，對(duì)財(cái)政可持續(xù)性的疑慮，可能導(dǎo)致美國(guó)長(zhǎng)債收益率高企且頻繁波動(dòng)。因此，管理久期風(fēng)險(xiǎn)變得至關(guān)重要，短久期持倉(cāng)或是較理想的起點(diǎn)。另外，美國(guó)信用債市場(chǎng)前景有望保持穩(wěn)定，但挑選適合的企業(yè)至關(guān)重要。

對(duì)于美國(guó)以外的固定收益資產(chǎn)，包括新興市場(chǎng)債券，可能面臨雙重利好推動(dòng)，一是美元或進(jìn)一步貶值，二是全球投資者對(duì)美元資產(chǎn)的重新配置。

另類資產(chǎn)

多元現(xiàn)金收入增強(qiáng)組合韌性

另類投資方面，在不確定性環(huán)境中，短中期市場(chǎng)波動(dòng)性可能顯著提升，投資者或可考慮傳統(tǒng)股債資產(chǎn)以外的現(xiàn)金收入來(lái)源，以增強(qiáng)組合韌性。比如，基礎(chǔ)設(shè)施、房地產(chǎn)及交通運(yùn)輸?shù)攘眍愘Y產(chǎn)，長(zhǎng)期以來(lái)的回報(bào)與股債資產(chǎn)相關(guān)性較低，可以帶來(lái)可預(yù)測(cè)的現(xiàn)金收入，有助于降低資產(chǎn)組合的波動(dòng)性。

總結(jié)

多重不確定性下，全球經(jīng)濟(jì)面臨下行風(fēng)險(xiǎn)，波動(dòng)性或顯著提升，但財(cái)政與貨幣政策組合可能幫助緩解美國(guó)以外經(jīng)濟(jì)體的風(fēng)險(xiǎn)。投資者與其單邊押注美國(guó)資產(chǎn)，不如跨區(qū)域分散配置股票、債券以及另類投資，有助于增強(qiáng)投資組合的韌性，提升應(yīng)對(duì)市場(chǎng)沖擊的能力。