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證券之星 劉浩浩

近日，國內(nèi)頭部劇集企業(yè)華策影視(300133.SZ)發(fā)布限制性股票回購注銷公告，宣布已回購注銷此前授予激勵對象的第一類限制性股票148.81萬股。回購原因則是由于激勵對象在公司層面的2024年業(yè)績考核目標(biāo)未完成。

證券之星注意到，受市場需求疲軟和競爭加劇等因素拖累，自2022年以來華策影視業(yè)績連續(xù)三年下滑，2024年更是營利雙降。這背后，公司核心電視劇業(yè)務(wù)大幅萎縮，營收相較高點時期已縮水超六成。而公司重點布局的短劇、內(nèi)容出海等第二曲線業(yè)務(wù)規(guī)模尚有限。值得注意的是，華策影視還在持續(xù)跨界投入算力業(yè)務(wù)，雖然公司稱此舉有利于長遠(yuǎn)發(fā)展，仍招致“不務(wù)正業(yè)”的質(zhì)疑。

股權(quán)激勵首期目標(biāo)落空，去年公司營利雙降

據(jù)華策影視7月8日披露，本次回購注銷的第一類限制性股票共148.81萬股，約占公司總股本的0.08%，本次用于回購的資金共計538.4萬元。

回溯至2024年4月，華策影視發(fā)布限制性股票激勵計劃(草案)，稱為建立、健全公司長效激勵機(jī)制，擬向不超過87名激勵對象授予不超過1281.57萬股限制性股票。其中，首次授予限制性股票1201.57萬股，包括487.75萬股第一類限制性股票。

此次487.75萬股股票被授予包括公司董事、總裁傅斌星在內(nèi)的共計30人。限售期分別為自授予登記完成之日起12個月、24個月、36個月。限售期滿后，滿足解除限售條件的可解除限售，未滿足條件的激勵對象持有的第一類限制性股票將由公司回購注銷。

而第一個解除限售期對激勵對象在公司層面的業(yè)績考核目標(biāo)為：以2023年營業(yè)收入為基數(shù)，2024年營業(yè)收入增長率不低于10%；或以2023年凈利潤為基數(shù)，2024年凈利潤增長率不低于10%。但華策影視2024年并未達(dá)到該業(yè)績考核目標(biāo)。

證券之星注意到，在這背后，華策影視業(yè)績已經(jīng)連續(xù)三年下滑。

2021-2024年，華策影視營收分別為38.07億元、24.75億元、22.67億元、19.39億元，同比增速分別為2%、-34.99%、-8.39%、-14.48%，同期公司歸母凈利潤分別為4億元、4.03億元、3.82億元、2.43億元，同比變動分別為0.3%、0.58%、-5.08%、-36.41%。

數(shù)據(jù)顯示，近幾年全國電視劇發(fā)行數(shù)量呈持續(xù)下降趨勢。其中2023年同比下降2.5%，2024年前三季度同比下降33.9%。在2024年半年報中華策影視表示，報告期內(nèi)新劇確認(rèn)收入項目同比減少是導(dǎo)致營收下滑的主要因素。

而期間費用不降反升，進(jìn)一步壓縮了公司的利潤空間。2024年華策影視管理費用、財務(wù)費用分別同比上漲3.55%、32.77%，期間費用率則由上年的12.08%增至14.47%。

不過今年一季度華策影視業(yè)績明顯回升。公司實現(xiàn)營收5.86億元，同比增長231.96%，實現(xiàn)歸母凈利潤9211萬元，同比增長206.9%。公司表示，收入增長主要由于電視劇銷售規(guī)模比上年同期增加所致。

電視劇業(yè)務(wù)萎縮超六成，大客戶依賴嚴(yán)重

證券之星注意到，在華策影視2024年業(yè)績下滑背后，其核心電視劇業(yè)務(wù)是主要拖累因素。

華策影視于2010年上市，被譽(yù)為國內(nèi)“電視劇第一股”，影視劇年產(chǎn)量、全網(wǎng)播出量等均在行業(yè)居前。公司已構(gòu)建起以電視劇、電影內(nèi)容為核心主業(yè)，覆蓋動漫、版權(quán)運營、國際新媒體、短劇等細(xì)分領(lǐng)域業(yè)務(wù)的全產(chǎn)業(yè)生態(tài)體系。

2024年，華策影視97%(不考慮抵消因素，下同)的收入來自主業(yè)影視業(yè)務(wù)，其中電視劇業(yè)務(wù)是公司核心業(yè)務(wù)，為公司貢獻(xiàn)了八成左右收入。

財報顯示，2024年華策影視全年共開機(jī)7部222集劇集，首播7部249集，涵蓋了現(xiàn)實題材、重大歷史題材、文化傳承題材等多種類型。其中，《我是刑警》《承歡記》《錦繡安寧》等劇集播出后反響熱烈，收視率和口碑雙豐收。同時，報告期內(nèi)還有《家業(yè)》《太平年》等多部作品開機(jī)。

不過2024年，華策影視電視劇業(yè)務(wù)合計僅實現(xiàn)營收15.72億元，同比下降達(dá)21.26%。其中，營收占比超過六成的電視劇制作及發(fā)行業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收11.936億元，同比下降24.91%。營收占比19.52%的電視劇版權(quán)發(fā)行業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收3.786億元，同比下降6.99%。受此影響，2024年電視劇業(yè)務(wù)利潤同比上年明顯下滑。

證券之星注意到，華策影視的主業(yè)影視業(yè)務(wù)收入在2018年一度達(dá)到56.293億元，而2024年降至僅18.82億元。其電視劇業(yè)務(wù)收入在2018年高達(dá)44.984億元，2024年收入相較當(dāng)時下滑幅度高達(dá)65%。

此外，截至2024年末華策影視存貨規(guī)模達(dá)到26.31億元，同比大增53.13%，遠(yuǎn)超營收增速。相關(guān)業(yè)內(nèi)人士指出，這從側(cè)面說明行業(yè)需求疲軟導(dǎo)致華策影視的項目回報周期在拉長。與之對應(yīng)，2024年華策影視經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額同比暴降175.51%至-2.97億元。

值得注意的是，華策影視對大客戶依賴的問題也較為突出。2024年，公司來自前五名客戶銷售金額合計達(dá)到12.72億元，占到年度銷售總額的65.62%，上年這一數(shù)字更是高達(dá)73.3%。其中，第一大客戶貢獻(xiàn)收入在公司總銷售額中占比達(dá)到37.48%，相較上年的20.93%進(jìn)一步大幅提升。

新業(yè)務(wù)未成氣候，跨界算力業(yè)務(wù)遭質(zhì)疑

證券之星注意到，由于電視劇板塊業(yè)績疲軟，華策影視近幾年也在積極探索“第二增長曲線”，包括大力發(fā)展短劇業(yè)務(wù)，加快推動華語內(nèi)容出海，以及跨界布局算力業(yè)務(wù)等，但這些新業(yè)務(wù)體量依然較小。

數(shù)據(jù)顯示，2024年中國微短劇市場規(guī)模達(dá)504億元，預(yù)計2027年將突破1000億元。在2024年財報中華策影視認(rèn)為，微短劇已成為行業(yè)重要增長點。2024年公司繼續(xù)在此領(lǐng)域重點發(fā)力，推出了眾多精品短劇并取得積極反響，如《21和31》正片總播放量超過2億，《大力村超人》入選國家廣電總局“跟著微短劇去旅行”推薦劇目等。

在出海業(yè)務(wù)方面，華策影視2024年進(jìn)一步加強(qiáng)了海外傳播矩陣的建設(shè)，有效運營賬號超200個，華劇場已設(shè)立15種語言，覆蓋東南亞、中東、拉美地區(qū)及歐美地區(qū)，海外用戶訂閱數(shù)超4000萬人。公司通過國外經(jīng)典項目的海外翻拍，實現(xiàn)了中國故事在全球各地的本土化落地。

不過證券之星注意到，華策影視當(dāng)前短劇業(yè)務(wù)尚未形成規(guī)模。而2024年公司來自海外的收入達(dá)到1.877億元，雖同比增長43.72%，但這部分收入的營收占比僅為9.68%，且2024年毛利率還同比下降了9.21%個百分點。

華策影視2024年重點布局的算力業(yè)務(wù)，已經(jīng)于2025年1月作為獨立業(yè)務(wù)單元開啟長期運營。2024年7月，華策影視投資了北京智譜華章科技有限公司股權(quán)。當(dāng)時其公告稱，后者是國內(nèi)領(lǐng)先的通用人工智能大模型公司。雙方后續(xù)將在聯(lián)合開發(fā)影視內(nèi)容生成智能體以及影視內(nèi)容審查垂直模型等領(lǐng)域展開合作。華策影視還披露，未來規(guī)劃不超過10億元預(yù)算用于發(fā)展算力業(yè)務(wù)。

不過此舉也引發(fā)市場諸多質(zhì)疑，外界認(rèn)為算力業(yè)務(wù)與公司的內(nèi)容主業(yè)間協(xié)同性較低，跨界布局缺乏合理性。但華策影視稱，公司提供的影視內(nèi)容產(chǎn)品屬于數(shù)字產(chǎn)品，未來必將越來越多用到AI工具、云、存儲等應(yīng)用或設(shè)備。公司期望通過算力業(yè)務(wù)的切入，逐步構(gòu)建起一支專業(yè)化的科技人才團(tuán)隊，并在未來能進(jìn)一步拓展科技相關(guān)業(yè)態(tài)，賦能公司業(yè)務(wù)和行業(yè)需求。

不過2024年，華策影視算力業(yè)務(wù)僅實現(xiàn)營收1795萬元，在公司營收中占比僅0.93%。業(yè)務(wù)毛利率則為25.93%，也不及公司主業(yè)影視業(yè)務(wù)30.06%的毛利率。(本文首發(fā)證券之星，作者|劉浩浩)