国产成人av综合久久视色,а√最新版在线天堂鲁大师,超碰97资源站,成人免费ā片在线观看,gogo西西人体大尺度大胆高清

近期債市面臨調(diào)整壓力，債市收益率普遍上行，7月7日-7月16日，10年期國(guó)債和30年期國(guó)債收益率分別回調(diào)2bp和3bp至1.66%和1.87%，短端回調(diào)幅度更大，1年期和5年期國(guó)債分別回調(diào)3bp和5bp至1.36%和1.53%。二級(jí)債再次體現(xiàn)利率波動(dòng)放大器的品種特點(diǎn)，回調(diào)更明顯，5年期和1年期AAA-二級(jí)債分別回調(diào)4bp和3bp。

前期偏高的股債利差對(duì)債市資金流入形成制約，而當(dāng)前股息率的調(diào)整使得債市估值偏貴的壓力有所緩釋，賠率邊際提升。可以將債券理解為股利支付率穩(wěn)定的權(quán)益資產(chǎn)，收益率下行空間的打開需要債券估值的適當(dāng)回調(diào)。近期震蕩市，股債蹺蹺板演繹，權(quán)益市場(chǎng)表現(xiàn)較強(qiáng)，股指相對(duì)走高推動(dòng)股息率水平較前期高位顯著回落，股債收益率差距隨之收窄。從股債蹺蹺板角度，滬深300股息率從5月均值3.47%回落至7月14日的3%，當(dāng)前債券性價(jià)比優(yōu)勢(shì)逐步顯現(xiàn)，或?yàn)槔蕚A段性的逢調(diào)布局提供更有利的估值支撐環(huán)境。

流動(dòng)性環(huán)境為債市提供了相對(duì)平穩(wěn)的運(yùn)行基礎(chǔ)，社融增速或于三季度見頂后趨勢(shì)性回落，結(jié)構(gòu)性變化對(duì)債市的擾動(dòng)預(yù)期有限。廣義流動(dòng)性方面，社融增速預(yù)計(jì)或?qū)⒂诮衲?月觸及年內(nèi)高點(diǎn)9.0%左右，隨后呈現(xiàn)趨勢(shì)性回落，至年底或逐步放緩至8.2%附近。截至7月13日，年內(nèi)國(guó)債及地方新增債的發(fā)行進(jìn)度約53%，明顯高于2024年同期，四季度政府債對(duì)社融的支撐力度或邊際減弱；此外，特殊再融資債年內(nèi)仍有超過3000億元規(guī)模待發(fā)行，對(duì)人民幣信貸的替換效應(yīng)料將持續(xù)一段時(shí)間，同時(shí)銀行在四季度通常進(jìn)入項(xiàng)目?jī)?chǔ)備階段，信貸增量整體或趨于平緩，難以構(gòu)成債市大幅調(diào)整的基礎(chǔ)。而狹義流動(dòng)性方面，2025年7月14日國(guó)新辦發(fā)布會(huì)上央行明確“下階段將繼續(xù)實(shí)施好適度寬松的貨幣政策”，在流動(dòng)性合理充裕的貨幣導(dǎo)向下，債市面臨的流動(dòng)性環(huán)境相對(duì)友好。

資金面季初擾動(dòng)下，權(quán)益市場(chǎng)走強(qiáng)引發(fā)交易盤止盈，前期利差壓縮較多的二永債及信用債回吐漲幅，尤其是中長(zhǎng)久期和部分中低等級(jí)品種承壓更為明顯。例如7月7日-7月14日，5年期二級(jí)債AA+/AAA-和3年期城投債AA/AA+信用利差分別走闊2.3bp/1.4bp和2.0bp/3.0bp，二級(jí)債及城投債的7年期和10年期品種利差全面走闊。此外，近一周資金面邊際偏緊下，存單提價(jià)對(duì)二永債估值的階段性壓制，理財(cái)?shù)葯C(jī)構(gòu)在跨季結(jié)束后對(duì)二永債配置力度或也逐漸減弱。但是，當(dāng)前債市調(diào)整并未改變二永債的核心邏輯，流動(dòng)性寬松環(huán)境下的“利率波動(dòng)放大器”的屬性仍然存在。

央行近期從7月10日以來公開市場(chǎng)操作轉(zhuǎn)向凈投放，呵護(hù)流動(dòng)性態(tài)度明確，資金面有望回歸均衡偏松，利率階段性回調(diào)后下行空間再次打開，10年期國(guó)債收益率或再次下行至1.6%點(diǎn)位附近，建議持續(xù)關(guān)注收益率曲線以及各類凸點(diǎn)機(jī)會(huì)，7月下旬或繼續(xù)壓平利差。參考6月中旬-7月初的行情，二永及信用債在流動(dòng)性趨松后曾實(shí)現(xiàn)利差快速壓縮，當(dāng)前相似的流動(dòng)性環(huán)境與機(jī)構(gòu)欠配壓力，或驅(qū)動(dòng)信用利差重演修復(fù)行情。