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中金發(fā)布研報(bào)稱(chēng)，維持友誼時(shí)光(06820)歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)不變，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2025/2026年P(guān)/E分別為13/11倍?？紤]到公司大DAU產(chǎn)品潛力及行業(yè)估值中樞上移，上調(diào)目標(biāo)價(jià)71%至1.06港元，對(duì)應(yīng)目標(biāo)P/E2025/2026年分別為15/12.5倍，上行空間13%，維持“跑贏行業(yè)”評(píng)級(jí)。公司預(yù)期1H25實(shí)現(xiàn)收入6-6.5億元，同比增長(zhǎng)14%-24%;期內(nèi)利潤(rùn)3800-4400萬(wàn)元，同比扭虧為盈。業(yè)績(jī)預(yù)告符合該行預(yù)期。

中金主要觀點(diǎn)如下：

預(yù)告1H25收入雙位數(shù)同增，環(huán)比基本持平，多產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)流水增量

小游戲推動(dòng)產(chǎn)品煥新力：公司抓住小游戲渠道挖掘新增用戶(hù)，通過(guò)原APP端產(chǎn)品《杜拉拉升職記》《凌云諾》等推出小程序版本實(shí)現(xiàn)流水新增量。其中，《杜拉拉》自2024年下半年月流水開(kāi)始攀升，近半年基本位居微信小游戲暢銷(xiāo)榜百名以?xún)?nèi)(最高進(jìn)入Top50)、抖音小游戲暢銷(xiāo)榜80名以?xún)?nèi)(最高進(jìn)入Top30)。

老產(chǎn)品基本盤(pán)穩(wěn)?。涸撔泄烙?jì)《熹妃傳》、《浮生》系列等基本盤(pán)產(chǎn)品流水亦穩(wěn)定在單體小千萬(wàn)元級(jí)別，貢獻(xiàn)高利潤(rùn)率穩(wěn)健基本盤(pán)。

年內(nèi)新游貢獻(xiàn)小幅增量：《暴吵萌廚》5月28日公測(cè)，屬于大DAU類(lèi)休閑競(jìng)技產(chǎn)品，前期付費(fèi)深度較輕，該行估計(jì)首月流水在1000+萬(wàn)元。

1H25同比扭虧，渠道調(diào)整推動(dòng)毛利率提升，費(fèi)用率控制良好

毛利率方面，公司表示1H25高毛利渠道收入占比提升，帶動(dòng)毛利率增長(zhǎng)約5個(gè)百分點(diǎn)。費(fèi)用端看，公司表示1H25研發(fā)費(fèi)用率和銷(xiāo)售費(fèi)用率均有所下降。該行判斷主要系A(chǔ)I應(yīng)用推動(dòng)提效降本，實(shí)現(xiàn)更好的ROI人效比，推動(dòng)整體費(fèi)用優(yōu)化。

《萌廚》新賽季開(kāi)啟，儲(chǔ)備產(chǎn)品多樣

年內(nèi)新游方面，《暴吵萌廚》S2賽季“精靈之森”于7月14日開(kāi)啟，推出全新賽季關(guān)卡及休閑玩法。該行建議關(guān)注：1)新品牌聯(lián)動(dòng)表現(xiàn);2)用戶(hù)規(guī)模積累及商業(yè)化程度;3)多端布局進(jìn)展。儲(chǔ)備游戲方面，公司當(dāng)前有《代號(hào)：戀人》《代號(hào)：花》《代號(hào)：遺跡》《代號(hào)：MX》等多款產(chǎn)品正在研發(fā)測(cè)試中，其中部分產(chǎn)品已有版號(hào)。此外，公司董事長(zhǎng)承諾自業(yè)績(jī)預(yù)告發(fā)布日起未來(lái)12個(gè)月內(nèi)不會(huì)通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)出售所持股份，該行認(rèn)為亦彰顯公司對(duì)當(dāng)前業(yè)務(wù)及產(chǎn)品信心。