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專題：科創(chuàng)板六載沉浮：券商格局生變，誰是贏家？誰踩雷？誰在裸泳？

　　2019年7月22日，定位“硬科技”的科創(chuàng)板正式開市，也標志著注冊制試點落地。截至2025年7月22日，科創(chuàng)板累計有591家公司上市（含已退市兩家），IPO募集資金合計9271.56億元，總市值超過7萬億元。科創(chuàng)板顯著優(yōu)化了A股市場行業(yè)結(jié)構(gòu)，成為關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)新型舉國體制的重要平臺。

來源：wind

　　分券商看，共有65家券商為591家科創(chuàng)板企業(yè)提供承銷保薦服務，其中中信證券承銷數(shù)量最多，為99家（含聯(lián)合承銷，下同）；中金公司、中信建投、原海通證券、華泰聯(lián)合分別以70家、64家、62家、55家的承銷數(shù)量位列第二至五位。如果將原國泰君安和海通證券合并計算，國泰海通IPO承銷數(shù)量為112家，排名第一。從承銷金額看，國泰海通、中信證券、中金公司、中信建投、華泰證券位列前五，承銷金額分別為2137.77億元、1670.69億元、1302.54億元、880.15億元、622.88億元，合并后的國泰海通領(lǐng)先優(yōu)勢較大。

　　十分值得關(guān)注的是國聯(lián)民生，其六年間在科創(chuàng)板承銷的IPO項目數(shù)量為37個，承銷額合計248.71億元，皆在行業(yè)中排名第六。

　　拆分看，國聯(lián)民生在科創(chuàng)板的IPO保薦項目基本上由原民生證券保薦。國聯(lián)證券收購民生證券后，投行實力尤其是IPO承銷保薦業(yè)務能力，將會比收購前提高一個檔次。

　　但數(shù)據(jù)顯示，民生證券保薦的多家IPO項目存在執(zhí)業(yè)質(zhì)量問題，公司及保代頻頻遭罰，并且民生證券2023年、2024年連續(xù)兩年被中證協(xié)評為C類投行。不僅整體質(zhì)量評級被評為C類，民生證券2024年債券業(yè)務也繼續(xù)被評為C類，財務顧問業(yè)務由2023年的B類降至C類。換言之，民生證券2024年的整體投行執(zhí)業(yè)質(zhì)量評級及債券、財務顧問業(yè)務評級都是最差的C類。

　　科創(chuàng)板開市6年以來，合計有591家公司上市，其中有兩家退市，兩家被實施退市風險警示，三家被實施其他風險警示。三家被ST的公司中，就包括民生證券保薦的ST逸飛（維權(quán)）（逸飛激光）。

　　2023年7月，逸飛激光在民生證券的保薦下成功登陸科創(chuàng)板，募資11.13億元，超募5.25億元，民生證券也獲得了9196萬元的承銷保薦收入，接近1個億。

　　然而上市不到兩年的逸飛激光就被ST，原因是審計機構(gòu)立信會計師事務所出具了否定意見的內(nèi)部控制審計報告和保留意見的審計報告。

　　審計機構(gòu)出具保留意見審計報告的原因在于ST逸飛有5100萬元募集資金經(jīng)過幾次轉(zhuǎn)賬流水最后流到了6家客戶和1家其他公司中。審計機構(gòu)認為，ST逸飛未能就上述情形提供合理解釋和支持性資料，因此無法就上述ST逸飛支付款項的性質(zhì)以及上述收付款單位與ST逸飛是否存在潛在的關(guān)聯(lián)方關(guān)系和關(guān)聯(lián)交易獲取充分、適當?shù)膶徲嬜C據(jù)，也無法確定該事項對ST逸飛財務報表可能產(chǎn)生的影響。

　　審計機構(gòu)認為，ST逸飛按照募投項目總包方的資金指定代付委托，向募投項目的分包方支付資金 5，100 萬元， 其中 4533.99 萬元流向了ST逸飛的6 家客戶。ST逸飛未能就上述情形提供合理解釋和支持性資料。這種情況表明ST逸飛與募集資金管理及收入確認相關(guān)的內(nèi)部控制存在重大缺陷。

　　2024年還是民生證券的持續(xù)督導期間。在2024年上半年持續(xù)督導報告中，民生證券還認為ST逸飛沒有違規(guī)，稱“保薦機構(gòu)對逸飛激光的內(nèi)控制度的設計、實施和有效性進行了核查，逸飛激光的內(nèi)控制度符合相關(guān)法規(guī)要求并得到了有效執(zhí)行，能夠保證公司的規(guī)范運行”。

　　2025年4月29日晚間，立信會計師事務所出具了對ST逸飛的2024年年度審計報告，具了否定意見的內(nèi)部控制審計報告和保留意見的審計報告。2025年5月8日，ST逸飛公布了民生證券《2024年度持續(xù)督導跟蹤報告》，此時民生證券在持續(xù)督導報告中也指出審計機構(gòu)發(fā)現(xiàn)的問題。

　　那么，民生證券究竟有沒有在2024年持續(xù)督導過程中勤勉盡責？這有待監(jiān)管部門后續(xù)認定。

　　值得一提的是，2024年下半年尤其是12月份，民生證券及保代連續(xù)因投行業(yè)務收罰單，并且12月份收到的罰單就有三張，都指向民生證券在3家擬IPO企業(yè)上市過程中盡調(diào)核查不充分。

　　從2024年下半年頻遭監(jiān)管的事實看，民生證券在盡調(diào)核查和持續(xù)督導環(huán)節(jié)存在不少疏漏，因此在ST逸飛持續(xù)督導中有無過錯也要打上大問號。

　　民生證券在ST逸飛2024年業(yè)績快報“大變臉”違規(guī)案中，也沒有及時督促后者合規(guī)信披。

　　2025年4月30日，ST逸飛披露正式年報，2024年度歸母凈利潤為2432.62萬元，較2023年度減少75.94%，降幅超過50%，但公司未披露2024年度業(yè)績預告。而ST逸飛在2月28日披露的《2024年年度業(yè)績快報公告》顯示，公司2024年度營業(yè)收入為87494.52萬元，歸母凈利潤為7137.45萬元，業(yè)績快報披露的凈利潤數(shù)據(jù)與實際相差66%。

　　湖北證監(jiān)局認為，ST逸飛業(yè)績快報披露的營業(yè)收入、歸母凈利潤、扣非凈利潤等與年度報告披露的相關(guān)數(shù)據(jù)存在重大差異，業(yè)績快報披露不準確。因此，湖北證監(jiān)局對ST逸飛出具警示函的行政監(jiān)管措施。

責任編輯：公司觀察