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文/瑞財經(jīng) 李姍姍

繼寧德時代（300750.SZ，03750.HK）、億緯鋰能（300014.SZ）之后，創(chuàng)立近30年的老牌企業(yè)欣旺達（300207.SZ），成為國內(nèi)第三家謀求“A H”兩地上市的鋰電池公司。

截至8月11日收盤，欣旺達A股股價21.99元/股，總市值約405.89億元。目前，欣旺達是全球最大手機鋰電池制造商，市占率高達34.3%。

從整體業(yè)績來看，欣旺達表現(xiàn)亮眼。2024年收入創(chuàng)新高，達到560.21億元，歸母凈利潤同比增長近4億元。不過，凈利率自2023年跌至1%以下之后再未浮上來，2025年Q1僅有0.24%。

截至今年3月末，欣旺達在手現(xiàn)金不到108億元，但短債超134億元，存在超27億元短債缺口。

01

A股上市以來募資千億

王家兄弟三年分紅1.73億元

欣旺達的誕生，始于日本的一場大火。

1995年，索尼位于福島的電池廠起火，市面上電池一時間供不應求。

在大洋彼岸歷經(jīng)兩次創(chuàng)業(yè)失敗的王明旺嗅到商機，他用前次創(chuàng)業(yè)遺留的工廠設備組裝了一批電池，又轉(zhuǎn)手賣給索尼，為第三次創(chuàng)業(yè)積累資金。

1997年，30歲的王明旺拉著堂弟王威，一起注冊成立了欣旺達，在廣東深圳開始業(yè)務。

兩人從手機電池代工起步，逐漸打入康佳、華為、蘋果、飛利浦、亞馬遜、聯(lián)想、OPPO、步步高、海爾、華碩等知名品牌廠商的供應鏈體系。

2011年4月，欣旺達成功在深交所上市，以18.66元/股的價格發(fā)行4700萬股A股，募集資金8.77億元。發(fā)行完成后，王明旺和王威分別持股33.1%、13.82%。

上市后，欣旺達一直保持著緊湊的融資節(jié)奏。

2018年及2021年，欣旺達進行了兩次定向增發(fā)，分別以9.9元/股及41.9元/股的價格，發(fā)行2.58億股及9343.82萬股A股，募資凈額合計64.07億元。

2020年7月，欣旺達公開發(fā)行了11.2億元6年期可轉(zhuǎn)換債券。2021年6月16日，贖回了所有當時未償還的債券。

2022年11月，欣旺達的GDR（全球存托憑證）在瑞士證券交易所上市，每份GDR代表五股A股的權益，公司合計發(fā)行1.44億股。

據(jù)Wind統(tǒng)計，自深交所上市以來，欣旺達累計募集資金1066.86億元。其中，包括首發(fā)、定增、可轉(zhuǎn)債和發(fā)債券融資在內(nèi)的直接融資合計104.96億元；間接融資（按籌資現(xiàn)金流入）累計取得借款收到的現(xiàn)金達961.9億元。

遞表港交所前，王明旺、王威分別持有欣旺達19.6%、7.18%股份，二人為一致行動人，合計持股26.78%，為公司實際控制人。

截至2025年4月23日，王明旺、王威分別有1.29億股、4909 .24萬股股份處于質(zhì)押狀態(tài)，合計占其所持股份比例36.08%，占公司總股本的9.66%。

憑借對欣旺達的持股，王明旺身價大增?！?/span>2025胡潤全球富豪榜》顯示，王明旺、蔡帝娥夫婦以115億元的財富位列第2295位。

2022年-2024年度，欣旺達分派股息1.49億元、2.22億元、2.75億元，三年合計6.46億元，占同期凈利潤的比例為40.02%。

按照持股比例簡單計算，王明旺、王威兄弟這三年可拿到分紅分別約1.26億元、4703.2萬元，合計1.73億元。

02

首席財務官33歲完成本科學業(yè)

副總年薪連續(xù)七年超過董事長

作為欣旺達創(chuàng)始人之一，王明旺卻早已不在公司任職，于2016年10月16日卸任董事長、總經(jīng)理職位。目前，王明旺擔任欣旺達旗下核心公司欣旺達動力的董事長兼總經(jīng)理。

王明旺離職后，由王威接替主帥的位置，目前，其擔任公司執(zhí)行董事、董事會主席及總經(jīng)理。

履歷顯示，自欣旺達成立以來，王威歷任公司市場總監(jiān)、董事、董事會主席。期間，他在2006年完成清華大學高級工商管理碩士研修班課程。

欣旺達另外三名非獨董分別是執(zhí)行董事兼首席數(shù)字官肖光昱，執(zhí)行董事、副總經(jīng)理及董事會秘書曾玓，非執(zhí)行董事周小雄。

據(jù)招股書，肖光昱曾經(jīng)還擔任過公司首席財務官，任期至2023年9月。此后，首席財務官的職務由劉杰接任，他于2008年6月加入欣旺達擔任財務經(jīng)理，而2009年2月，33歲的劉杰才完成深圳大學會計本科課程，后赴美國杜蘭大學繼續(xù)深造，2018年12月獲得金融碩士學位。

肖光昱和周小雄均曾在中國銀行任職，周小雄在中國銀行最后的職位是中國銀行深圳國際信托咨詢公司總經(jīng)理。離開中國銀行后，周小雄先后任職于證券公司及投行，包括中山證券及摩根大通公司。

曾玓在券商行業(yè)擁有逾15年經(jīng)驗。加入欣旺達前，他曾先后于第一創(chuàng)業(yè)證券股份有限公司、第一創(chuàng)業(yè)摩根大通證券有限責任公司及瑞信方正證券有限責任公司出任不同要職。

欣旺達監(jiān)事會成員包括監(jiān)事、監(jiān)事會主席、證券事務代表劉榮波，監(jiān)事羅陽，職工代表監(jiān)事、工會辦公室主任周麗娟。

其中，羅陽升遷很快，她現(xiàn)年28歲，于2021年7月加入欣旺達擔任投資者關系專員，2023年11月升任為投資者關系副主管，2024年5月成為監(jiān)事。

欣旺達的年薪最高者，并不是上述一眾核心董監(jiān)高，而是副總梁銳，他還擔任公司首席可持續(xù)發(fā)展官。

年報顯示，2022年-2023年，梁銳分別獲得稅前報酬302.14萬元、303.05萬元，高于同期王威的204萬元、261.7萬元。

2024年，王威稅前報酬同比增加151.9萬元至413.6萬元，梁銳為315.73萬元，打破了公司副總連續(xù)7年薪酬超過董事長的局面。

梁銳于2016年11月加入欣旺達擔任副總，加入公司前，他曾任職于天津市科學技術協(xié)會，最后職務是天津市對外技術經(jīng)濟服務中心副主任，以及任職于天津力神電池股份有限公司，最后職務為常務副總裁。

03

毛利率持續(xù)走高

一季度凈利率僅0.24%

欣旺達的崛起之路與寧德時代頗為相似。

早期，公司主要從事消費類電池組裝業(yè)務；2008年，正式進軍汽車動力電池領域，成立了動力電池業(yè)務核心子公司欣旺達動力，2023年，王家兄弟曾計劃分拆欣旺達動力上市，但無果而終，彼時，該公司估值355億元。

目前，欣旺達鋰電池業(yè)務覆蓋消費類電池、動力電池、儲能系統(tǒng)、智能硬件、創(chuàng)新與生態(tài)五大領域。

根據(jù)灼識咨詢的數(shù)據(jù)，按2024年出貨量計，欣旺達是全球最大手機鋰電池制造商，市占率34.3%，也是全球第二大筆記本及平板電腦電池廠商，市占率21.6%，同時，躋身全球前十位動力類電池廠商。

消費類電池業(yè)務依然是欣旺達最主要的收入來源，2022年-2024年及2025年Q1，該業(yè)務貢獻了55%左右的收入。同期，動力類電池的收入占比在20%以上，儲能系統(tǒng)及其他產(chǎn)品的收入占比相對較低。

2024年，公司消費類電池、動力電池及儲能系統(tǒng)產(chǎn)品銷量分別達5.86億只、25.3GWh、9.6GWh，較2022年分別增長21.26%、121.93%、140%。

作為欣旺達的核心產(chǎn)品，消費電池、動力電池的平均售價一直處于下降趨勢。2024年，該兩大產(chǎn)品平均售價分別為51.9元/只、0.6元/Wh，較2022年大幅下跌21.6%、45.45%。

售價下跌導致公司收入出現(xiàn)波動。2022年-2024年及2025年Q1，欣旺達實現(xiàn)收入分別521.63億元、478.62億元、560.2億元及122.89億元。其中，2023年同比下滑8.25%，但整體表現(xiàn)亮眼。

不過，公司毛利率增長并未受到影響，報告期各期，欣旺達毛利率分別為12.1%、12.8%、14.6%及15.4%。

報告期內(nèi)，欣旺達錄得凈利潤分別為7.63億元、3.31億元、5.34億元及0.3億元，各期對應凈利率分別僅有1.46%、0.69%、0.95%及0.24%，凈利率在波動中下滑。

欣旺達的客戶除了小米、OPPO、vivo、榮耀及傳音等知名手機品牌廠商以外，公司在新興消費電子領域持續(xù)擴大影響力，向石頭科技、九號公司等公司供貨。在新能源汽車領域，欣旺達收獲了理想、小鵬、零跑、廣汽、上汽、雷諾及日產(chǎn)等知名車企客戶。

欣旺達向大客戶銷售集中度較高，報告期內(nèi)，公司來自五大客戶的收入分別為302.86億元、228.18億元、248.36億元及49.49億元，分別占同期總收入的58.1%、47.7%、44.3%及40.3%。

2022年-2024年末，欣旺達貿(mào)易應收款項分別為125.41億元、120.27億元、162.36億元，占各期收入的比例分別為24.04%、25.13%、28.98%。

04

經(jīng)營現(xiàn)金流凈額三年增5倍

存短債缺口27億元

2022年-2024年及2025年Q1，欣旺達的經(jīng)營活動現(xiàn)金流均為凈流入，各期流入資金4.39億元、27.3億元、29.92億元及14.6億元。

2022年，經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額低于凈利潤，主要由于應收款項增加86.14億元以及存貨增加28.63億元。

公司投資活動現(xiàn)金流持續(xù)凈流出，報告期各期分別為-96.41億元、-59.69億元、-57.64億元及-22.38億元，主要由于購買資產(chǎn)所致。

期內(nèi)，公司購買物業(yè)、廠房及設備、無形資產(chǎn)及其他非流動資產(chǎn)支付現(xiàn)金合計231.25億元。

買買買后，欣旺達的資產(chǎn)規(guī)模大幅增長。2025年一季度末，公司物業(yè)、廠房及設備、無形資產(chǎn)及其他非流動資合計363.81億元，占總資產(chǎn)的比例達到40.23%，較2022年末的243.47億元大增49.42%。

欣旺達的融資現(xiàn)金流多為凈流入，但2022年凈流出14.39億元，主要是償還借款所致。

公司融資現(xiàn)金的主要流出項為償還借款。2022年-2024年及2025年Q1，欣旺達償還銀行貸款流出的資金為84.51億元、116.11億元、172.32億元及39.28億元，合計412.22億元。

截至2025年3月末，欣旺達向銀行的借款還有218.22億元，其中短期借款131.94億元。同期，公司還有短期租賃負債2.62億元。而賬上現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物只有107.52億元，存在27.04億元短債缺口。

報告期內(nèi)，欣旺達支付借款利息分別6.66億元、6.98億元、6.01億元及1.37億元，租賃負債利息開支分別0.8億元、1億元、1.21億元及0.31億元，合計24.34億元。

附：欣旺達上市有關中介機構(gòu)清單

聯(lián)席保薦人：高盛（亞洲）有限責任公司、中信證券（香港）有限公司

法律顧問：Davis Polk & Wardwell、廣東信達律師事務所、富而德律師事務所、競天公誠律師事務所

申報會計師兼獨立核數(shù)師：天健國際會計師事務所有限公司

行業(yè)顧問：灼識企業(yè)管理諮詢（上海）有限公司

合規(guī)顧問：新百利融資控股有限公司