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Ai快訊 近日，卓勝微（300782.SZ）發(fā)布的2025年上半年財(cái)報(bào)顯示，公司交出了史上最慘淡的半年成績(jī)單。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)表明，2025年上半年卓勝微凈虧損1.47億元，這是自2019年上市以來首次出現(xiàn)半年度虧損，且在季度層面，公司已連續(xù)三個(gè)季度虧損，虧損額逐季環(huán)比擴(kuò)大。這一情況意味著，卓勝微自2020年開始的由Fabless（無晶圓廠）模式向Fab - lite（輕晶圓廠）模式的轉(zhuǎn)型，正遭遇前所未有的挑戰(zhàn)。

手機(jī)市場(chǎng)與行業(yè)困境

卓勝微超90%的產(chǎn)品下游應(yīng)用為智能手機(jī)，手機(jī)出貨量直接影響其需求。2024年，全球與中國(guó)手機(jī)市場(chǎng)曾短暫復(fù)蘇，全球出貨量同比增長(zhǎng)6.4%，中國(guó)市場(chǎng)增長(zhǎng)4%，結(jié)束了連續(xù)3年的下滑。然而，2025年上半年，全球手機(jī)出貨量?jī)H同比微增0.5%，中國(guó)市場(chǎng)上半年出貨量同比下降3.9%，6月單月同比大跌9.3%，創(chuàng)下2024年以來單月最大跌幅。

長(zhǎng)期跟蹤手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈的分析師張愛華指出，當(dāng)前手機(jī)市場(chǎng)核心矛盾是“創(chuàng)新乏力”。近兩年到未來三年，手機(jī)行業(yè)創(chuàng)新焦點(diǎn)集中在AI功能，而射頻前端技術(shù)路線趨于成熟，既無新功能催生增量，也無顛覆性技術(shù)提升單價(jià)。行業(yè)從“增量競(jìng)爭(zhēng)”轉(zhuǎn)向“存量博弈”，價(jià)格戰(zhàn)和份額爭(zhēng)奪不可避免。

毛利率大幅下滑

卓勝微上半年?duì)I收17.04億元，同比下滑25.42%，同期扣除非經(jīng)常性損益后虧損達(dá)1.51億元，這是公司上市6年后首次半年度虧損，與2024年同期扣非后凈利潤(rùn)3.54億元形成巨大反差。二季度單季虧損幅度進(jìn)一步加大，扣非后虧損擴(kuò)大至9697萬元，創(chuàng)單季度虧損歷史新高。

盡管2025年上半年公司通過壓縮各項(xiàng)費(fèi)用“節(jié)流”，但仍難掩虧損。其中，研發(fā)費(fèi)用為4.07億元，相比上年同期4.93億元下降17.4%。毛利率持續(xù)下滑是盈利崩塌的核心原因。歷史上，卓勝微毛利率長(zhǎng)期維持在45%以上，2021年峰值接近60%，但從2022年開始下滑，2023年二季度后加速，到2025年第二季度降至26.95%。

半導(dǎo)體分析師李利國(guó)表示，30%毛利率是半導(dǎo)體行業(yè)盈利分水嶺和安全線，半導(dǎo)體設(shè)計(jì)企業(yè)維持競(jìng)爭(zhēng)力需20%左右的研發(fā)費(fèi)用率。毛利率低于30%時(shí)，盈利難度大，削減研發(fā)費(fèi)用會(huì)損害未來產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。

卓勝微解釋毛利率下滑是“市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)與折舊金額增加的多重影響”。在收入端，存量市場(chǎng)銷量難有起色，部分老產(chǎn)品降價(jià)。行業(yè)內(nèi)多家中小射頻公司“爆雷”，價(jià)格戰(zhàn)不止。2022年以前大批創(chuàng)業(yè)公司為融資降價(jià)，打破了行業(yè)價(jià)格體系。

而卓勝微2020年啟動(dòng)的“Fab - lite轉(zhuǎn)型”是當(dāng)前困境的內(nèi)部核心矛盾。公司投資建設(shè)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn)基地，累計(jì)投資額近83億元。但從2022年開始“轉(zhuǎn)固”時(shí)，恰逢手機(jī)市場(chǎng)復(fù)蘇中止、行業(yè)下行，產(chǎn)能釋放與需求下滑“錯(cuò)配”，原本的“成本優(yōu)勢(shì)”變成“剛性成本負(fù)擔(dān)”。2025年上半年，固定資產(chǎn)折舊等金額為3.22億元，相比上年同期增加，疊加收入下滑，導(dǎo)致毛利率變化約 - 6.2個(gè)百分點(diǎn)，而上半年毛利率整體同比變化為 - 9.44個(gè)百分點(diǎn)。且公司在建工程仍處高位，未來折舊對(duì)毛利率的拖累可能持續(xù)。

運(yùn)營(yíng)周轉(zhuǎn)問題嚴(yán)峻

卓勝微的周轉(zhuǎn)狀況也不容樂觀。上半年，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為63.68天，相比上年同期拉長(zhǎng)23.71天，增幅近60%，主要是下游手機(jī)廠商付款能力下降，付款周期延長(zhǎng)，增加了公司現(xiàn)金流負(fù)擔(dān)。

存貨問題更為嚴(yán)峻，營(yíng)收下滑時(shí)存貨逆勢(shì)增加。截至6月30日，存貨高達(dá)27.57億元，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)增加至391.3天，相比上年同期增加112.92天，反映出產(chǎn)品“產(chǎn)銷錯(cuò)配”嚴(yán)重，庫(kù)存積壓，存貨需超1年才能消化。在申萬模擬半導(dǎo)體行業(yè)34家公司中，卓勝微存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)高居第三，在以民用業(yè)務(wù)為主的模擬半導(dǎo)體公司中周轉(zhuǎn)水平最差。存貨積壓不僅占用資金，還存在減值風(fēng)險(xiǎn)，上半年存貨跌價(jià)準(zhǔn)備計(jì)提高達(dá)2.13億元。

卓勝微2025年上半年的“首虧”財(cái)報(bào)，是“行業(yè)周期下行”與“戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型陣痛”疊加的結(jié)果。手機(jī)市場(chǎng)復(fù)蘇尚無明確時(shí)間表，新品研發(fā)和市場(chǎng)驗(yàn)證需1 - 2年，存貨消化和產(chǎn)能優(yōu)化依賴行業(yè)需求回暖。對(duì)于曾經(jīng)的“射頻國(guó)產(chǎn)替代龍頭”而言，下半年乃至未來1 - 2年，都將面臨充滿挑戰(zhàn)的“渡劫期”。

（AI撰文，僅供參考）