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2025年上半年，東興證券（601198）實現(xiàn)營業(yè)收入22.49億元、歸母凈利潤8.19億元，分別同比增長12.46%、42.12%；經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為119.53億元，同比由負轉正；加權平均凈資產(chǎn)收益率為2.84%，同比增加0.74個百分點。公司推出每股0.076元（含稅）的中期現(xiàn)金分紅，分紅占上半年凈利的30%。表內結構上，投行業(yè)務收入同比大增約188%，而資管業(yè)務收入同比下降約6%，呈“投行回暖、資管承壓”的分化格局。

投行業(yè)務：從“零保薦”到重回前列

2025年上半年，東興證券投行業(yè)務收入2.51億元，占公司營業(yè)收入11.16%，同比增長188.20%，顯著高于上年同期的0.87億元。此外，公司披露上半年首次公開發(fā)行（IPO）承銷金額24.79億元，對應承銷收入約1.52億元；同期，再融資承銷未落地，債券承銷金額180.79億元、承銷收入約0.86億元，債券端同比小幅回落。與同行業(yè)比較來看，據(jù)上半年保薦統(tǒng)計，中信證券以6單居首，東興證券、申萬宏源（000166）各完成4單IPO保薦，并列第三梯隊，較2024年“保薦成功項目為0、多單撤否、評級降至C類”的情況明顯改善。

資管業(yè)務：收入下滑，公募規(guī)模大體持平

與投行業(yè)務顯著進步形成反差的是，東興證券2025年上半年資管業(yè)務表現(xiàn)不佳，收入僅1.34億元，同比下滑6.31%，在公司營收中的占比降至5.94%。 公募基金管理通過全資子公司東興基金開展，期末管理規(guī)模389.12億元，較上年同期大體持平；上半年圍繞A500增強、產(chǎn)業(yè)升級、低碳經(jīng)濟等方向申報與布局，部分產(chǎn)品近一年回報位居同類前列。

此外，公司強調主動管理與跨境布局，新增獲批QDII投資額度4000萬美元，并推進專戶與固收+等多元策略，但在費率下行與同業(yè)競爭環(huán)境下，收入端仍承壓。

盈利改善但結構分化

從總體財務來看，公司上半年末的總資產(chǎn)為1088.86億元、凈資產(chǎn)291.60億元，凈資本約247.22億元；經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額119.53億元，較上年同期大幅改善。從業(yè)務來看，財富管理收入8.77億元，同比增長19.13%；投資交易收入8.35億元，同比下滑1.04%；投行業(yè)務2.51億元，同比增長188.20%；資管業(yè)務1.34億元，同比下滑6.31%?？梢?，自營與經(jīng)紀仍是收入基石，投行成為彈性來源，相比之下，資管業(yè)務的貢獻偏弱。

雖然上半年IPO承銷與保薦“起勢”，但公司再融資承銷未見落地、債券承銷回落，且2024年遺留的投行合規(guī)口碑仍需時間修復；且目前來看，在費率下行、同質化加劇的背景下，公司資管線仍面臨較大壓力。只有投行與資管業(yè)務的質量同步夯實，東興證券才能提升估值的穩(wěn)定性與可持續(xù)性。

來源：財中社