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財(cái)中社9月1日電 國金證券發(fā)布光儲(chǔ)行業(yè)板塊2025年上半年業(yè)績總結(jié)報(bào)告。

2025年上半年光伏行業(yè)量增利減，搶裝帶動(dòng)下需求維持高景氣（上半年國內(nèi)新增裝機(jī)212.21GW，同比+107%；電池組件合計(jì)出口163.3GW，同比+4%），但價(jià)格仍維持較低水平，各環(huán)節(jié)盈利承壓，上半年【SW光伏設(shè)備】口徑實(shí)現(xiàn)營收2628億元、同比13%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-104億元、同比-43%。

2025年第二季度國內(nèi)入市新政帶來搶裝需求釋放、海外需求維持高景氣（2025年第二季度新增裝機(jī)152GW、同增168%，電池組件出口85.6GW，同比+5%、環(huán)比+10% ），但供給仍相對(duì)充足，產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格整體處于低位，4-5月排產(chǎn)見頂后價(jià)格下降，【SW光伏設(shè)備】口徑實(shí)現(xiàn)歸母凈利-35億元，環(huán)比略減虧，板塊銷售毛利率10.0%，同比-1.8PCT、環(huán)比+0.9PCT，銷售凈利率-2.4%，同比持平、環(huán)比+0.6PCT。

在行業(yè)底部階段，除了關(guān)注以盈利能力為代表的利潤表指標(biāo)外，營運(yùn)能力、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)等資產(chǎn)負(fù)債表指標(biāo)及現(xiàn)金流情況對(duì)分析企業(yè)及行業(yè)經(jīng)營情況也具有重要的意義。本文從盈利能力、營運(yùn)能力、資金&償債能力、現(xiàn)金流&資本開支四個(gè)維度對(duì)光伏行業(yè)各細(xì)分環(huán)節(jié)及代表性標(biāo)的進(jìn)行分析。

盈利能力：2025年第二季度硅料環(huán)節(jié)盈利持續(xù)承壓，主要因庫存壓力下多晶硅價(jià)格持續(xù)低位，且稼動(dòng)率下降導(dǎo)致折舊攤銷提升；硅片、電池片盈利承壓，一體化組件受搶裝帶動(dòng)盈利環(huán)比略有改善。一體化企業(yè)出貨增速放緩，部分具有差異化產(chǎn)品（顆粒硅、BC）、差異化海外產(chǎn)能布局的企業(yè)盈利優(yōu)勢(shì)凸顯。輔材中支架、逆變器等與主產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)性較低的環(huán)節(jié)毛利率處于較高水平，光伏玻璃、膠膜頭部優(yōu)勢(shì)穩(wěn)固，金剛線受益鎢絲加速迭代盈利環(huán)比修復(fù)。

營運(yùn)能力：各環(huán)節(jié)固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率較2022-2023年周期高點(diǎn)顯著下降，凈營業(yè)周期（應(yīng)收賬款及票據(jù)周轉(zhuǎn)天數(shù)+存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)-應(yīng)付賬款及票據(jù)周轉(zhuǎn)天數(shù)）略有下降，輔材營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)壓力加大。

資產(chǎn)結(jié)構(gòu)及償債能力：主鏈部分企業(yè)負(fù)債率仍有一定壓力，Q2主鏈企業(yè)有息負(fù)債階段性見頂，市場(chǎng)化出清或?qū)⒓铀佟?/p>

現(xiàn)金流及資本開支：主鏈企業(yè)加強(qiáng)現(xiàn)金管理、經(jīng)營現(xiàn)金流同比改善，籌資現(xiàn)金流轉(zhuǎn)負(fù)，資本開支顯著放緩。

來源：財(cái)中社