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近日，國(guó)際投行摩根士丹利（Morgen Stanley）最新研究報(bào)告顯示，復(fù)星醫(yī)藥（600196.SH，02196.HK）正迎來(lái)盈利拐點(diǎn)，其創(chuàng)新藥業(yè)務(wù)被市場(chǎng)低估，疊加2025年上半年非核心資產(chǎn)剝離帶來(lái)的財(cái)務(wù)優(yōu)化，公司A股和H股評(píng)級(jí)均獲上調(diào)至“超配”（Overweight），并將復(fù)星醫(yī)藥A股目標(biāo)價(jià)上調(diào)至42元人民幣，H股目標(biāo)價(jià)上調(diào)至33港元，較當(dāng)前股價(jià)有顯著上漲空間。這一預(yù)期與公司近期披露的2025年半年報(bào)表現(xiàn)高度契合，凸顯其在創(chuàng)新藥商業(yè)化與財(cái)務(wù)韌性上的雙重突破。

創(chuàng)新藥業(yè)務(wù)增長(zhǎng)潛力巨大

復(fù)星醫(yī)藥在創(chuàng)新藥領(lǐng)域的布局逐漸顯現(xiàn)成效，2025年上半年創(chuàng)新藥品收入43億元，同比增長(zhǎng)14%，占制藥業(yè)務(wù)收入32%。摩根士丹利預(yù)計(jì)到2030年，創(chuàng)新藥品收入將占公司藥品總銷售額的45%。

目前，復(fù)星醫(yī)藥擁有三大成熟的研發(fā)主體，包括復(fù)宏漢霖、全球研發(fā)中心以及復(fù)星凱瑞，分別聚焦抗體、ADC、小分子及細(xì)胞治療四大核心技術(shù)平臺(tái)，圍繞實(shí)體瘤、血液瘤、免疫炎癥等核心治療領(lǐng)域，復(fù)星醫(yī)藥已逐步構(gòu)建高價(jià)值管線組合，并積極拓展慢?。ㄐ难?、腎臟與代謝）及神經(jīng)領(lǐng)域。摩根士丹利表示，復(fù)星醫(yī)藥自主研發(fā)和許可引進(jìn)的的創(chuàng)新管線組合，及其子公司復(fù)宏漢霖的創(chuàng)新藥組合是實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新藥品收入增長(zhǎng)的核心因素，包括包括DPP-1、MEK1/2、AR1001（PDE5）等進(jìn)展順利。復(fù)宏漢霖旗下核心管線HLX43（PD-L1 ADC）、HLX22（HER2單抗）和斯魯利單抗注射液（抗PD-1單抗）在全球市場(chǎng)的潛力巨大。

業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)預(yù)期明確

摩根士丹利表示，早前復(fù)星醫(yī)藥推出的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃給市場(chǎng)注入了信心，該計(jì)劃明確提出了2025-2027年歸母凈利潤(rùn)以及創(chuàng)新藥品的收入增長(zhǎng)目標(biāo)，兩項(xiàng)指標(biāo)的年復(fù)合增長(zhǎng)率約20%。

摩根士丹利認(rèn)為復(fù)星醫(yī)藥當(dāng)前交易對(duì)應(yīng)2025年預(yù)期市盈率20.1倍（A股）/14.7倍（H股），較A股和H股同行平均市盈率折價(jià)24%/29%，仍有提升空間。復(fù)星醫(yī)藥AH股溢價(jià)率自年初的62%收窄至34%，H股表現(xiàn)強(qiáng)勁，同時(shí)，A股H股仍均有較大的上升空間。摩根士丹利對(duì)復(fù)星醫(yī)藥的積極評(píng)價(jià)反映了市場(chǎng)對(duì)其創(chuàng)新藥業(yè)務(wù)發(fā)展和財(cái)務(wù)改善的認(rèn)可。隨著公司繼續(xù)推進(jìn)新藥研發(fā)和優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，復(fù)星醫(yī)藥有望在未來(lái)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中脫穎而出，實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)和估值的雙重提升。

來(lái)源：財(cái)中社