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根據(jù)披露的機(jī)構(gòu)調(diào)研信息2025年9月11日至2025年9月12日，泉果基金對(duì)上市公司璞泰來(lái)進(jìn)行了調(diào)研。

基金市場(chǎng)數(shù)據(jù)顯示，泉果基金成立于2022年2月8日。截至目前，其管理資產(chǎn)規(guī)模為163.96億元，管理基金數(shù)6個(gè)，旗下基金經(jīng)理共5位。旗下最近一年表現(xiàn)最佳的基金產(chǎn)品為泉果旭源三年持有期混合A（016709），近一年收益錄得66.96%。

截至2025年9月15日，泉果基金近1年回報(bào)前8非貨幣基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)如下所示：

附調(diào)研內(nèi)容：

一、2025年公司上半年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)介紹

2025年上半年，公司隔膜涂覆加工業(yè)務(wù)整體訂單飽滿，在緊密匹配動(dòng)力電池客戶增量需求的同時(shí)實(shí)現(xiàn)儲(chǔ)能領(lǐng)域的較大突破，市場(chǎng)份額持續(xù)提升，銷量增速超過(guò)行業(yè)平均增速；基膜產(chǎn)品、超細(xì)氧化鋁新品的突破為公司涂覆加工業(yè)務(wù)發(fā)展提供強(qiáng)勁支撐。PVDF業(yè)務(wù)有效把握市場(chǎng)機(jī)遇，以穩(wěn)定的產(chǎn)品品控獲得增量訂單。負(fù)極材料業(yè)務(wù)方面，通過(guò)優(yōu)化產(chǎn)品設(shè)計(jì)思路、工藝技術(shù)升級(jí)、對(duì)生產(chǎn)和測(cè)試設(shè)備進(jìn)行創(chuàng)新，實(shí)現(xiàn)了降本增效，經(jīng)營(yíng)情況的改善；加快新產(chǎn)品的開發(fā)速度，多款產(chǎn)品性能領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)明顯，下游客戶量產(chǎn)導(dǎo)入有序推進(jìn)；四川一體化負(fù)極工廠一期產(chǎn)能逐步投產(chǎn)，為改善成本和搶占客戶市場(chǎng)夯實(shí)基礎(chǔ)。自動(dòng)化裝備業(yè)務(wù)方面，頭部電池客戶積極擴(kuò)產(chǎn)應(yīng)對(duì)市場(chǎng)需求，公司憑借領(lǐng)先的技術(shù)水平和市場(chǎng)地位，上半年新接訂單金額明顯回升，中后段注液、疊片、化成、包膜機(jī)等設(shè)備的份額不斷提升。

報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入70.88億元，同比增長(zhǎng)11.95%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)10.55億元，同比增長(zhǎng)23.03%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)9.92億元，同比增長(zhǎng)29.17%。

二、業(yè)績(jī)問(wèn)答交流

泉果基金Q1、公司怎樣看待目前基膜業(yè)務(wù)和涂覆加工業(yè)務(wù)的行業(yè)態(tài)勢(shì)？

答：目前基膜行業(yè)產(chǎn)能利用率處于較高水平，但行業(yè)整體尚未達(dá)到供需平衡，仍有廠商產(chǎn)能利用率尚有提升空間，疊加目前基膜生產(chǎn)設(shè)備仍存在更新迭代的技術(shù)發(fā)展趨勢(shì)，短期內(nèi)基膜行業(yè)較難存在價(jià)格上漲的基礎(chǔ)。在涂覆加工業(yè)務(wù)方面，多年來(lái)下游客戶均有產(chǎn)品的成本年降目標(biāo)，公司也將同步配合下游客戶進(jìn)行積極的成本挖潛。對(duì)于具有材料、工藝技術(shù)、設(shè)備配套，能夠形成“材料+設(shè)備”的一體化協(xié)同優(yōu)勢(shì)的企業(yè)，在未來(lái)的未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)中也更為有利。

泉果基金Q2、公司涂覆加工業(yè)務(wù)是否能夠?qū)崿F(xiàn)盈利的穩(wěn)定？

答：璞泰來(lái)是行業(yè)內(nèi)形成隔膜基膜、涂覆材料、粘結(jié)劑、涂覆和基膜設(shè)備、涂覆加工等環(huán)節(jié)的產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)布局的企業(yè)。公司在涂覆工藝、效率、成本、質(zhì)量穩(wěn)定性等方面，具有綜合性競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)；在產(chǎn)能規(guī)模、關(guān)鍵原輔材料的自供及國(guó)產(chǎn)化替代、核心設(shè)備自供和技術(shù)改進(jìn)能力等方面均處于行業(yè)領(lǐng)先地位；在基膜領(lǐng)域，公司以自主集成設(shè)計(jì)的方式完成了對(duì)基膜設(shè)備的突破。在配合下游客戶實(shí)現(xiàn)成本年降目標(biāo)的基礎(chǔ)上，公司也將積極發(fā)揮在產(chǎn)業(yè)鏈上的綜合競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，持續(xù)進(jìn)行成本挖潛，進(jìn)而保持公司膜類業(yè)務(wù)盈利的相對(duì)穩(wěn)定。

泉果基金Q3、公司認(rèn)為硅碳負(fù)極的應(yīng)用前景如何？

答：硅碳負(fù)極即可以應(yīng)用于液態(tài)鋰離子電池、也可以應(yīng)用于半固態(tài)電池和固態(tài)電池，其作為下一代負(fù)極材料產(chǎn)品的重要技術(shù)路線，其能夠?qū)崿F(xiàn)能量密度的大幅提升。目前硅碳負(fù)極已率先在消費(fèi)電子、無(wú)人機(jī)、電動(dòng)工具等領(lǐng)域批量使用。動(dòng)力電池領(lǐng)域因其較為苛刻的成本要求，在動(dòng)力電池領(lǐng)域的應(yīng)用相對(duì)滯后一些，但隨著消費(fèi)電子領(lǐng)域的推廣應(yīng)用，也會(huì)逐步帶動(dòng)動(dòng)力電池領(lǐng)域的應(yīng)用。公司也在持續(xù)推進(jìn)硅碳負(fù)極產(chǎn)品在動(dòng)力電池領(lǐng)域的產(chǎn)品認(rèn)證和市場(chǎng)推廣，推動(dòng)負(fù)極材料行業(yè)進(jìn)一步發(fā)展。

泉果基金Q4、公司創(chuàng)新型負(fù)極材料新產(chǎn)品的量產(chǎn)導(dǎo)入時(shí)間點(diǎn)大概會(huì)在什么時(shí)候？

答：公司十分注重新產(chǎn)品的開發(fā)和創(chuàng)新，始終致力于為客戶提供差異化、高性價(jià)比的產(chǎn)品。公司在過(guò)去兩年和客戶對(duì)接開發(fā)的一些新型負(fù)極材料產(chǎn)品，目前正在配合客戶進(jìn)行認(rèn)證和導(dǎo)入的過(guò)程中，有望在年底前逐步投入批量生產(chǎn)和供應(yīng)。

泉果基金Q5、公司設(shè)備業(yè)務(wù)在手訂單情況如何？下游客戶是否有進(jìn)一步擴(kuò)產(chǎn)的趨勢(shì)？

答：截止2025年6月30日，公司在手訂單含稅金額超過(guò)30億元（不含發(fā)出商品），發(fā)出商品（含合同履約成本）約44億元。2025年上半年，下游客戶擴(kuò)產(chǎn)意愿積極回升，公司自動(dòng)化業(yè)務(wù)新接訂單金額已超過(guò)24億元，超過(guò)去年全年水平，下半年公司也將積極對(duì)接客戶，加大設(shè)備業(yè)務(wù)的訂單承接。

泉果基金Q6、公司固態(tài)電池領(lǐng)域的設(shè)備訂單情況如何？主要覆蓋那些產(chǎn)品？

答：在固態(tài)電池領(lǐng)域，公司自2022年以來(lái)承接的固態(tài)電池生產(chǎn)設(shè)備累計(jì)訂單金額已超過(guò)2億元，公司固態(tài)電池設(shè)備包括攪拌機(jī)、干法成膜設(shè)備、干法復(fù)合設(shè)備、濕法涂布機(jī)、鋰金屬負(fù)極成型設(shè)備、疊片機(jī)、輥壓設(shè)備、流化床等設(shè)備實(shí)現(xiàn)重點(diǎn)突破或達(dá)到可交付狀態(tài)，并已經(jīng)向部分國(guó)內(nèi)外頭部客戶交付；后段重要設(shè)備如等靜壓設(shè)備也在積極布局的過(guò)程中。

泉果基金Q7、目前公司固態(tài)電池設(shè)備以哪個(gè)路線為主？主要是哪些客戶？公司是否有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力？

答：公司固態(tài)電池設(shè)備兼顧干法和濕法技術(shù)路線，目前干法領(lǐng)域的設(shè)備居多。公司固態(tài)電池設(shè)備客戶涵蓋了國(guó)內(nèi)外電池廠商、知名車企和研究機(jī)構(gòu)。公司認(rèn)為，公司在攪拌機(jī)、干法成膜設(shè)備、干法復(fù)合設(shè)備、濕法涂布機(jī)、鋰金屬負(fù)極成型設(shè)備、疊片機(jī)、輥壓設(shè)備等方向上的設(shè)備均有較為獨(dú)特的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，亦有相應(yīng)的訂單支撐。

泉果基金Q8、公司PVDF產(chǎn)品市占率如何？

答：公司是國(guó)內(nèi)最早實(shí)現(xiàn)鋰電級(jí)PVDF國(guó)產(chǎn)化的企業(yè)，公司PVDF產(chǎn)品國(guó)內(nèi)市占率超過(guò)30%。

泉果基金Q9、公司如何看待半固態(tài)電池和固態(tài)電池的差別和發(fā)展趨勢(shì)？

答：按照電解質(zhì)材料分類，鋰離子電池可分為液態(tài)電池和固態(tài)電池，而根據(jù)電解液在電池中的質(zhì)量占比情況，固態(tài)電池可細(xì)分為半固態(tài)電池和全固態(tài)電池。由于半固態(tài)電池依舊保留液態(tài)溶劑，因此設(shè)備工藝與液態(tài)電池基本相同，全固態(tài)電池因?yàn)槭褂霉虘B(tài)電解質(zhì)材料，設(shè)備工藝與液態(tài)電池相差較大。

在固態(tài)電池發(fā)展的選擇路線上，國(guó)外主攻全固態(tài)電池，希望未來(lái)通過(guò)全固態(tài)電池改變現(xiàn)有動(dòng)力和儲(chǔ)能電池的格局；國(guó)內(nèi)則根據(jù)技術(shù)的成熟度，在市場(chǎng)對(duì)高能量密度需求的驅(qū)動(dòng)下，循序漸進(jìn)的選擇固液混合的半固態(tài)電池作為過(guò)渡，對(duì)全固態(tài)電池的研發(fā)正在逐步加強(qiáng)。

泉果基金Q10、公司如何展望今年和明年各業(yè)務(wù)板塊的經(jīng)營(yíng)情況？

答：負(fù)極材料方面，公司將積極以創(chuàng)新性產(chǎn)品供應(yīng)客戶，以節(jié)能降耗、降本增效等綜合舉措進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本改善，爭(zhēng)取實(shí)現(xiàn)先進(jìn)產(chǎn)能的全面投產(chǎn)，明年力爭(zhēng)出貨量目標(biāo)為25-30萬(wàn)噸；涂覆隔膜方面，今年及明年力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)出貨量目標(biāo)為100億㎡和130億㎡；基膜方面，力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)出貨量目標(biāo)為12億㎡和20億㎡；PVDF方面，力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)出貨量目標(biāo)為3萬(wàn)噸和3.5萬(wàn)噸。