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中國銀河證券：美聯(lián)儲“預(yù)防式”減息開啟 點陣圖顯示多數(shù)派傾向“小步寬松”

<{$news["createtime"]|date_format:"%Y-%m-%d %H:%M"}>  智通財經(jīng)網(wǎng) 6610閱讀 2025-09-18 18:58

中國銀河證券發(fā)布研報稱，美國聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間下調(diào)25個基點至4.00%至4.25%，符合市場普遍預(yù)期。與7月聲明仍強調(diào)勞動力市場穩(wěn)固、失業(yè)率保持低位不同，本次聲明首次明確寫入就業(yè)的下行風(fēng)險上升，與鮑威爾在全球央行年會講話保持一致，意味著政策框架的風(fēng)險重心已從通脹逐漸轉(zhuǎn)向就業(yè)。但鮑威爾同時強調(diào)，政策仍處于限制性區(qū)間，不會貿(mào)然進入連續(xù)寬松，這使得本次降息更接近“保險式”而非“救火式”。

點陣圖表象鴿派，內(nèi)部分歧明顯：9月點陣圖顯示2025年降息中位數(shù)由6月的2次上調(diào)至3次，2026和2027年各一次，長期中性利率維持在3%。市場第一時間將此解讀為明顯鴿派，但事實上19位委員中僅10人支持三次或以上降息，另外9人傾向兩次或更少，幾乎一半一半。換言之，中位數(shù)的鴿派信號更多是統(tǒng)計結(jié)果，而非集體共識。更極端的點位幾乎可以確認(rèn)來自米蘭(Miran)，不具政策指導(dǎo)意義。整體來看，美聯(lián)儲多數(shù)派依然傾向“小步寬松”，保持逐會評估的靈活性，而非大幅前置降息。

預(yù)測呈現(xiàn)增長更高、就業(yè)更穩(wěn)、通脹略升的組合，印證預(yù)防式降息邏輯：與6月相比，2026年GDP增速預(yù)期上調(diào)0.2個百分點，失業(yè)率下調(diào)0.1個百分點，而PCE通脹預(yù)期小幅上調(diào)0.2個百分點，說明美聯(lián)儲認(rèn)為適度提前降息有助于托底增長、穩(wěn)定就業(yè)，通脹回升則更多源于關(guān)稅和商品價格的“一次性沖擊”，長期回落趨勢不改。鮑威爾在記者會上也強調(diào)，勞動力市場的疲軟并非需求全面塌陷，而更多來自移民減少導(dǎo)致的供給約束，同時需求同步走弱形成供需雙降的格局。在這一背景下，25個基點的降息旨在避免失業(yè)率短期內(nèi)過快攀升，而非開啟激進寬松。

市場反應(yīng)整體淡化鴿派，美元與美債保持韌性：在聲明與點陣圖公布后，CME交易反映年內(nèi)還有兩次降息。不過新聞發(fā)布會上鮑威爾強調(diào)政策仍具限制性后，資產(chǎn)反應(yīng)有所修正。利率端，2年期收益率一度下探，隨后回升至3.5%附近;10年期基本穩(wěn)定在4.0%上下，曲線倒掛小幅收斂但未出現(xiàn)單邊陡峭化。美元指數(shù)在議息夜快速收復(fù)跌幅，黃金抽高回落。該行維持年內(nèi)僅剩一次降息，幅度25個基點，最可能落點在12月會議的判斷，除非就業(yè)市場出現(xiàn)大幅失速。

來源：智通財經(jīng)網(wǎng)

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