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??樂居財經(jīng) 李禮 發(fā)自廣州

??繼龍騰照明后，又一家照明企業(yè)創(chuàng)業(yè)板IPO獲深交所受理。

??近日，美的集團（000333.SZ）發(fā)布公告稱，集團旗下子公司美智光電科技股份有限公司(簡稱“美智光電”)向創(chuàng)業(yè)板提起上市申請并已獲得深交所受理。

??其招股書信息顯示，美智光電此次擬公開發(fā)行不超過3333.33萬股，共募集資金5.06億元，主要用于智能前裝生產(chǎn)、基地建設(shè)項目、研發(fā)中心建設(shè)等相關(guān)項目。美智光電認(rèn)為，相關(guān)項目的達產(chǎn)將使美智光電充分把握家庭及建筑智能化、場景化、綠色化的市場機遇。

??第二日（7月1日），美的集團股價上升2.62%至73.24元/股。自今年2月美的集團總市值首次突破7000億元創(chuàng)下歷史新高后，美的股價就持續(xù)走低。截至7月6日收盤，美的集團股價為68.61元/股，總市值為4996億元，與最高點相比下跌超2000億元。

??而美的集團最近一段時間頻推股票回購計劃，以提振市值。

??業(yè)內(nèi)分析人士認(rèn)為，美的分拆美智光電獨立上市，包含了為集團整體市值作出考量的因素，分拆上市后的美智光電在智能家居概念的加持下，估值可能達到幾十上百億，利于推高美的在資本市場中的價值。

??中金公司也在相關(guān)研報中提到，美智光電體量較小，分拆后不會對美的現(xiàn)有的營收和利潤造成較大影響；如若成功上市，可以獨立進行融資和發(fā)展，將會提高美的集團的整體市值。

??另外有消息顯示，美的有意分拆上市的子公司還包括安得智聯(lián)（物流業(yè)務(wù)）、美云智數(shù)（工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)軟件業(yè)務(wù)）。

??員工持股平臺占四成

??美智光電是美的集團首個實施多元化員工持股計劃的子公司。

??截止招股書簽署日，美的集團直接及間接（通過美的創(chuàng)投持股6.7%）合計控制公司56.7%股份，為美智光電控股股東。

??從美智光電的股權(quán)結(jié)構(gòu)看，其實施了多層次的員工持股，目前由美的集團控股50%；寧波美順、寧波美翌、寧波美皓、寧波泓太、美的創(chuàng)投分別持股14.2%、12.84%、9.1%、7.16%、6.7%。其中，寧波美順、寧波美翌、寧波美皓、寧波泓太均是美的集團的員工持股平臺企業(yè)，員工持股高達43.3%。

??實際上，美智光電上市早有計劃。

??美智光電成立于2001年，主要從事照明及智能前裝產(chǎn)品的設(shè)計、研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，于2010年被美的集團收購。去年5月，美智光電經(jīng)營范圍新增智能家庭制造等業(yè)務(wù)；7月初，美的集團宣布，為推動業(yè)務(wù)快速發(fā)展，公司擬在美智光電實施多元化員工持股計劃；同月美的正式公告：“計劃分拆美智光電至創(chuàng)業(yè)板上市?！?/p>

??2020年8月，在佛山市順德區(qū)科技創(chuàng)新大會上，美的集團董事長兼總裁方洪波就曾介紹，美智光電計劃在2021年在創(chuàng)業(yè)板分拆上市。

??穿透可知，方洪波在美智光電的最終受益股份為3.98%，美智光電法定代表人伍澤寬的最終受益股份則達到4%，此外，美的集團創(chuàng)始人何享健在美智光電的最終受益股份達到16.5%。

??寧波美翌的14個股東幾乎覆蓋了美的集團主要的高管，包括董事長兼總裁方洪波、副總裁殷必彤、副總裁顧炎民等；寧波美順、寧波美皓的股東覆蓋了美智光電核心的管理人員和技術(shù)人員等，均由美智光電董事、總經(jīng)理伍澤寬領(lǐng)銜持股；寧波泓太的股東則主要是美的集團的核心中層骨干，包括財務(wù)總監(jiān)鐘錚等。

??目前，何享健家族控制的上市平臺包括美的集團、美的置業(yè)、美的物業(yè)、合康新能（300048.SZ），以及何享健兒子何劍鋒控制的盈峰環(huán)境（000967.SZ）、華錄百納（300291.SZ）。除此以外，何享健還間接控制德國上市公司庫卡集團。

??值得一提的是，除了美智光電擬登陸科創(chuàng)板外，今年四月，何享健女兒何倩嫦控制的會德新材也在科創(chuàng)板遞表。

??負(fù)債率高出同行一倍

??據(jù)招股書披露，美智光電2018-2020年營業(yè)收入分別為5.04億元、7億元、7.88億元，營業(yè)收入復(fù)合增長率為25%。

??凈利潤方面，2018-2020年公司凈利潤分別為1685.98萬元、1771.98萬元、6935.13萬元，2020年利潤增長幅度最大。

??美智光電主營業(yè)務(wù)中，照明領(lǐng)域產(chǎn)品營收占比最高，但呈下降發(fā)展態(tài)勢，2018年為83.34%，2020年減少到64.05%。智能前裝產(chǎn)品營收占比不斷增加，從2018年的16.66%，2020年增長至35.95%。

??相較同行，無論在LED照明還是智能家居賽道，美智光電的競爭優(yōu)勢并不突出。

??以毛利率指標(biāo)為例，美智光電的毛利率比同行低了約10個百分點。招股書顯示，2020美智光電的毛利率約26%，而歐普照明、公牛集團、狄耐克的毛利率分別為38%、40%、45%，遠低于行業(yè)均值36%。

??針對公司毛利率較低，美智光電稱，主要系公司與同行在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、市場策略、客戶結(jié)構(gòu)等方面存在差異所致：“公司目前處于快速發(fā)展階段，產(chǎn)品銷售采取差異化定價策略，因此毛利率水平與現(xiàn)階段發(fā)展相匹配?！?/p>

??同時，在同行低負(fù)債的背景下，美智光電的負(fù)債相對高壓。財報顯示，2018年至2020年，美智光電的資產(chǎn)負(fù)債率分別約為72%、73%、72%；較同行企業(yè)均值的29%~37%，高出近1倍。2020年，歐普照明、佛山照明、公牛集團的資產(chǎn)負(fù)債率分別為39%、26%、27%。

??美智光電對此表示，主要系公司采購時通常以銀行承兌匯票結(jié)算、銷售時通常以“先款后貨”模式結(jié)算，導(dǎo)致公司應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款、預(yù)收賬款等流動負(fù)債科目金額較大。

??值得關(guān)注的是，美智光電的訴訟不在少數(shù)。據(jù)企查查，美智光電有裁判文書記錄26條，案件總金額為29.83萬元，企業(yè)作為被告占比63.16%，涉案案由為勞動合同糾紛的案件最多。有行政處罰記錄1條。

??巨頭“分羹”智能前裝市場

??智能家居不可逆轉(zhuǎn)的必然趨勢，使得更上游的智能前裝市場備受“青睞”。近年來，一批家電、消費電子巨頭也開始紛紛入局。

??市場上除了以美的、格力為代表的傳統(tǒng)家電陣營外，還有三大陣營：小米、BAT（百度、阿里巴巴、騰訊）等互聯(lián)網(wǎng)品牌；華為、蘋果、微軟、谷歌等科技企業(yè)；以及TCL、三星擁有扎實的全產(chǎn)業(yè)鏈的智慧科技企業(yè)，他們均已入局智能家居市場，試圖從中分一杯羹。有的通過生態(tài)鏈企業(yè)，有的自己下場，美的集團對美智光電采取了員工持股、分拆上市的發(fā)展方式。

??前裝市場此前行業(yè)內(nèi)的參與者多為房地產(chǎn)企業(yè)。隨著市場上精裝房比例的提升，前裝智能家居解決方案逐步成為房地產(chǎn)公司提升產(chǎn)品附加值的賣點。

??海爾早在2019年就宣布智慧家庭成套解決方案銷量突破千萬套，這主要是在于海爾為每個家庭量身定制不同的解決方案，以成套、智慧為賣點，從而贏得了市場的關(guān)注。

??TCL在今年春季的新品發(fā)布會上也涵蓋了智能門鎖、智能控制面板等產(chǎn)品；而格力、創(chuàng)維等廠商也有類似的產(chǎn)品發(fā)布。此外，ABB、施耐德、霍尼韋爾、西門子等做智能前裝系統(tǒng)集成的外資品牌，也在參與競爭。

??目前家電廠商在入局前裝市場時，主要看重的依舊是前裝時的各類硬件設(shè)備，在智能家居的底層構(gòu)建上，也并沒有形成較為完備且成開放體系的一體化系統(tǒng)。換言之，與軟件層面相比，硬件先行仍然是目前家電廠商的主要策略。這與華為在今年4月推出的全屋智能“1+2+N”解決方案有著明顯的不同。