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繼去年增收又增利后，“徽酒老二”迎駕貢酒(603198.SH)今年上半年仍交出一份整體不錯(cuò)的答卷。不過(guò)，業(yè)績(jī)大增之下，全國(guó)化布局短板凸顯。證券之星注意到，今年上半年，迎駕貢酒七成以上收入來(lái)自省內(nèi)，且省內(nèi)、外的經(jīng)銷商數(shù)量勢(shì)差進(jìn)一步拉大。在消費(fèi)承壓背景下，迎駕貢酒經(jīng)銷商偏審慎，合同負(fù)債在報(bào)告期內(nèi)減少37.04%。

具體而言，迎駕貢酒今年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約37.85億元，同比增長(zhǎng)20.44%；歸屬凈利潤(rùn)為13.79億元，同比增長(zhǎng)29.59%；扣非后凈利潤(rùn)13.66億元，同比增長(zhǎng)32.65%。

據(jù)了解，迎駕貢酒將產(chǎn)品分為中高檔白酒、普通白酒兩類，其中：中高檔白酒主要代表品牌有洞藏系列、金星系列、銀星系列，普通白酒主要代表品牌有百年迎駕貢系列、糟坊系列。

迎駕貢酒稱，報(bào)告期內(nèi)營(yíng)收增長(zhǎng)，主要系以“洞藏”系列為代表的中高端白酒產(chǎn)品收入增長(zhǎng)所致。今年上半年，迎駕貢酒的中高檔白酒銷售收入為29.5億元，同比增長(zhǎng)約24.52%；普通白酒實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.69億元，同比增長(zhǎng)9.31%。

根據(jù)迎駕貢酒對(duì)外披露的2024年度主要財(cái)務(wù)預(yù)算目標(biāo)：營(yíng)業(yè)收入80.64億元，凈利潤(rùn)28.66億元，相比2023年分別增長(zhǎng)20%、25%。其中，白酒業(yè)務(wù)營(yíng)收目標(biāo)為77.45億元，同比增長(zhǎng)20.98%。如今回頭來(lái)看，迎駕貢酒上半年業(yè)績(jī)?cè)鏊俪瞿繕?biāo)指引。

不過(guò)，證券之星注意到，拆解一、二季度數(shù)據(jù)，二季度增速明顯放緩。2024年第一季度，迎駕貢酒實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入23.25億元，歸屬凈利潤(rùn)9.13億元。今年第二季度該公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約14.61億元，歸屬凈利潤(rùn)4.66億元。Q2營(yíng)收、歸屬凈利潤(rùn)環(huán)比下滑37.16%、48.99%。

據(jù)相關(guān)報(bào)道，迎駕貢酒董事長(zhǎng)倪永培曾說(shuō)，預(yù)計(jì)安徽省內(nèi)的白酒市場(chǎng)規(guī)模約在300億至400億元，公司省內(nèi)營(yíng)收“天花板”約100億元。而且，徽酒市場(chǎng)嚴(yán)重“內(nèi)卷”，高端市場(chǎng)被古井貢酒占據(jù)，且“茅五瀘”等一線名酒渠道下沉，正逐步進(jìn)場(chǎng)搶地盤，省內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)無(wú)疑將更加激烈。將“百億營(yíng)收”作為企業(yè)經(jīng)營(yíng)愿景的迎駕貢酒，也不甘心只固守本土陣地。

不過(guò)，從區(qū)域收入看，迎駕貢酒還是依賴省內(nèi)。今年上半年，迎駕貢酒省內(nèi)收入為26.86億元，省外收入為9.33億元。

拉長(zhǎng)時(shí)間看，2021-2023年，迎駕貢酒省外收入增速為27.05%、12.19%、6.9%。同期，省內(nèi)收入增速為36.79%、25.65%、31.51%。過(guò)去三年，迎駕貢酒省內(nèi)、外的增速差距較大。

銷商商數(shù)量方面，截至今年二季度末，迎駕貢酒省內(nèi)經(jīng)銷商數(shù)量為779個(gè)，省外為644個(gè)，經(jīng)銷商數(shù)量相差135個(gè)。2024年第一季度末，迎駕貢酒省內(nèi)、省外經(jīng)銷商數(shù)量分別為750個(gè)、640個(gè)。省內(nèi)、外經(jīng)銷商數(shù)量差距有進(jìn)一步拉大之勢(shì)。業(yè)內(nèi)人士表示，相比于古井貢酒是“老八大”名酒，迎駕貢酒在底蘊(yùn)上明顯要弱一些，未來(lái)其在安徽省內(nèi)市場(chǎng)或面臨一定的天花板。

合同負(fù)債是酒企業(yè)績(jī)的一個(gè)重要參考指標(biāo)，顯示了一家酒企的持續(xù)增長(zhǎng)潛力。截至今年6月末，迎駕貢酒合同負(fù)債(預(yù)收商品款+未結(jié)算折扣)為4.62億元，下滑了37.04%。對(duì)此，公司稱主要系貨款發(fā)貨結(jié)算所致。

除了業(yè)績(jī)層面，近期迎駕貢酒收購(gòu)控股方虧損子公司引起了一定爭(zhēng)議。

迎駕貢酒8月2日公告，全資子公司迎駕彩印擬1.26億收購(gòu)控股股東迎駕集團(tuán)持有的物寶光電100%股權(quán)。

據(jù)了解，物寶光電成立于2011年，主營(yíng)業(yè)務(wù)包括“紙制品制造銷售、包裝裝潢及印刷相關(guān)服務(wù)、顯示器件制造銷售、再生資源回收加工、涂料制造與銷售、油墨制造銷售、專用化學(xué)產(chǎn)品銷售”。

迎駕貢酒表示，通過(guò)收購(gòu)物寶光電，進(jìn)一步擴(kuò)大迎駕彩印包裝產(chǎn)能，同時(shí)有利于減少公司的日常關(guān)聯(lián)交易。

迎駕貢酒還提到，本次交易使用的資金來(lái)源為自有資金，由此將導(dǎo)致公司貨幣資金減少。可能對(duì)公司的現(xiàn)金流產(chǎn)生一定影響，但不會(huì)影響公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的正常運(yùn)行。

然而，標(biāo)的與迎駕貢酒主業(yè)幾乎沒(méi)有太大關(guān)系。數(shù)據(jù)顯示，2023年物寶光電營(yíng)業(yè)收入約9668.6萬(wàn)元，凈利潤(rùn)-545.5萬(wàn)元；2024年1月至4月收入2837.31萬(wàn)元，凈利潤(rùn)為302.03萬(wàn)元。(本文首發(fā)證券之星，作者|劉鳳茹)