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中金發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，維持361度(01361)“跑贏行業(yè)”評(píng)級(jí)，2024/25年EPS預(yù)測(cè)0.52/0.60元不變，引入2026年EPS預(yù)測(cè)0.68元。估值切換至2025年，維持目標(biāo)價(jià)5.2港元。公司公布4Q24經(jīng)營(yíng)情況：361度主品牌線下零售額同比增長(zhǎng)約10%，361度童裝線下零售額同比增長(zhǎng)10-15%，361度電子商務(wù)平臺(tái)零售額同比增長(zhǎng)30-35%。

中金主要觀點(diǎn)如下：

4Q24線下銷(xiāo)售健康成長(zhǎng)。

361度主品牌4Q24線下零售額同比增長(zhǎng)約10%，其中10-11月在國(guó)慶、雙十一等銷(xiāo)售旺季帶動(dòng)下表現(xiàn)良好，12月銷(xiāo)售受到天氣的部分影響。公司秉持科技驅(qū)動(dòng)產(chǎn)品創(chuàng)新的原則，跑步“飛燃”系列、籃球“Joker”系列等核心產(chǎn)品表現(xiàn)出色，并進(jìn)一步豐富羽絨、戶外品類(lèi)。361度童裝4Q24線下零售額同比增長(zhǎng)10-15%，公司持續(xù)加強(qiáng)品牌背書(shū)和產(chǎn)品創(chuàng)新，與青少年運(yùn)動(dòng)俱樂(lè)部、專(zhuān)業(yè)運(yùn)動(dòng)隊(duì)加強(qiáng)合作。雖然季內(nèi)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)較為激烈、4Q24 361度主品牌及童裝線下平均零售折扣約七到七三折，環(huán)比表現(xiàn)較為穩(wěn)定。截至12月末，公司庫(kù)銷(xiāo)比4.5-5x，保持在較為良性的水平。

線上銷(xiāo)售在較高基數(shù)下增長(zhǎng)環(huán)比加速。

雖然4Q24線上競(jìng)爭(zhēng)較為激烈，361度電子商務(wù)平臺(tái)零售額繼續(xù)在較高基數(shù)下達(dá)成較快增長(zhǎng)，4Q24同比增長(zhǎng)30-35%(4Q23同比增長(zhǎng)超30%)，環(huán)比有所加速。公司繼續(xù)深化電商渠道建設(shè)，圍繞核心產(chǎn)品加強(qiáng)宣傳曝光，擴(kuò)大站外推廣力度，多渠道傳播引流至電商平臺(tái)。

攜手重要賽事及KOL，2025年展望良好。

4Q24公司贊助的戰(zhàn)略合作伙伴福州、莆田、北京等馬拉松相繼成功舉辦，同時(shí)公司攜手部分專(zhuān)業(yè)運(yùn)動(dòng)員、頭部KOL推出共創(chuàng)系列，進(jìn)一步提升了品牌影響力和專(zhuān)業(yè)認(rèn)知度。展望2025年，361度作為2025哈爾濱亞冬會(huì)官方合作伙伴，該行認(rèn)為有望進(jìn)一步提升品牌曝光和認(rèn)知度。管理層表示目前2025年春夏秋三季訂貨會(huì)表現(xiàn)較好，主要為量增貢獻(xiàn)，4Q24以來(lái)也有部分少量補(bǔ)單貢獻(xiàn)。

風(fēng)險(xiǎn)

終端零售環(huán)境不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，原材料價(jià)格波動(dòng)。