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民生證券發(fā)布研究報(bào)告稱，維持吉利汽車(00175)“推薦”評級，公司新能源品牌勢能向上、效率提升，技術(shù)降本、規(guī)?；铀傩履茉从{(diào)整盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2024-2026收入2,247.8/2,896.9/3,388.3億元，歸母凈利90.2/141.0/174.5億元，EPS 0.93/1.40/1.73元(2024年為扣除出售HORSE股權(quán)非經(jīng)的歸母和EPS)。

民生證券主要觀點(diǎn)如下：

組織變革助力集團(tuán)內(nèi)部資源整合集中，重視上市公司利益。

公司歷經(jīng)2015-2018年的高速成長期(銷量CAGR 41.4%)和2020-2023年的轉(zhuǎn)型探索期，已步入全新加速成長階段。2024年9月，吉利控股集團(tuán)發(fā)布臺州宣言，宣布堅(jiān)持“戰(zhàn)略聚焦、戰(zhàn)略整合、戰(zhàn)略協(xié)同、戰(zhàn)略穩(wěn)健、戰(zhàn)略人才”五大舉措，標(biāo)志公司將聚焦資源整合：1)股權(quán)整合：吉利控股集團(tuán)將對極氪、領(lǐng)克股權(quán)進(jìn)行優(yōu)化，交易后極氪將持有領(lǐng)克51%股權(quán);公司對極氪的持股比例將從51.5%增至62.8%，持有領(lǐng)克的股比將從50%上升到81%;2)集中采購：中央采購部門統(tǒng)一管理所有品牌的采購和成本控制，實(shí)現(xiàn)價(jià)格最優(yōu)，并提高整體效率;3)平臺整合：銀河專注GEA架構(gòu)，領(lǐng)克采用CMA/SPA架構(gòu)，專注小型純電、中型插混;極氪專注浩瀚架構(gòu)+超級電混平臺，打造高端品牌。

自主新能源汽車龍二地位確立，多品牌發(fā)力向上。

伴隨銀河E5上市、幾何渠道升級并入銀河、極氪領(lǐng)克整合，該行認(rèn)為整個吉利新能源品牌定位更加清晰：1)銀河品牌：精準(zhǔn)定位主流消費(fèi)群體，短期GEA架構(gòu)旗下新車星愿、銀河E5新車逐步上量，演繹純電市場份額提升邏輯;搭載雷神EM-i的首款A(yù)級電混星艦7于2024年12月上市，CLTC百公里虧電油耗為3.75L，有望加速插混份額提升，強(qiáng)化公司10-20萬元以下新能源龍二地位;2)極氪品牌：定位科技、豪華，7X成功證明其主流市場競爭能力，后續(xù)將專注中型純電、中大型混動市場，增強(qiáng)智駕能力，落地城市NZP，夯實(shí)高端市場競爭力;3)領(lǐng)克品牌：領(lǐng)克后續(xù)將專注小型純電、中型混動產(chǎn)品，同時(shí)利用沃爾沃資源，加速開拓歐洲市場。

主品牌新能源盈利拐點(diǎn)已現(xiàn)，燃油車出海增長貢獻(xiàn)盈利。

新能源：1)主品牌方面，GEA架構(gòu)采用十一合一的電驅(qū)+自制神盾短刀電池進(jìn)一步降低成本，伴隨銀河E5、星愿、星艦7等車型交付上量，技術(shù)降本、規(guī)?；型铀僦髌放撇饺胗h(huán);2)高端品牌方面，極氪2024Q3實(shí)現(xiàn)港股報(bào)表首次盈利，迎來拐點(diǎn)，后續(xù)極氪、領(lǐng)克在技術(shù)、團(tuán)隊(duì)、供應(yīng)鏈上整合，有望充分?jǐn)偙〕杀举M(fèi)用，加速盈利。燃油：國內(nèi)市場，公司通過供應(yīng)商降本和產(chǎn)品數(shù)量縮減，聚焦于盈利性較好、需求較高的產(chǎn)品，燃油車市場份額提升，保障盈利;海外市場，公司將通過新區(qū)域拓展+新能源車型導(dǎo)入驅(qū)動銷量增長，提振盈利。