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根據(jù)披露的機(jī)構(gòu)調(diào)研信息2025年4月11日，泉果基金對(duì)上市公司中復(fù)神鷹進(jìn)行了調(diào)研。

基金市場(chǎng)數(shù)據(jù)顯示，泉果基金成立于2022年2月8日。截至目前，其管理資產(chǎn)規(guī)模為160.40億元，管理基金數(shù)6個(gè)，旗下基金經(jīng)理共5位。旗下最近一年表現(xiàn)最佳的基金產(chǎn)品為泉果思源三年持有期混合A（018329），近一年收益錄得11.19%。

截至2025年4月14日，泉果基金近1年回報(bào)前6非貨幣基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)如下所示：

附調(diào)研內(nèi)容：
　　中復(fù)神鷹董事長(zhǎng)張健，副總經(jīng)理、董事會(huì)秘書(shū)金亮，副總經(jīng)理、財(cái)務(wù)總監(jiān)王暖，神鷹上?？偨?jīng)理陶曄共同出席本次會(huì)議，并圍繞公司經(jīng)營(yíng)、發(fā)展規(guī)劃、業(yè)務(wù)布局等問(wèn)題與投資者展開(kāi)深入交流。

　　1、公司航空領(lǐng)域進(jìn)展情況？

　　神鷹上海2022年啟動(dòng)碳纖維應(yīng)用研發(fā)與制造項(xiàng)目，并通過(guò)航空碳纖維復(fù)合材料樹(shù)脂研究平臺(tái)、碳纖維及復(fù)合材料評(píng)價(jià)檢測(cè)平臺(tái)以及干纖維等中間材開(kāi)發(fā)和應(yīng)用研究平臺(tái)，持續(xù)圍繞航空預(yù)浸料工藝技術(shù)提升等開(kāi)展研究，積極配合商飛進(jìn)行大飛機(jī)項(xiàng)目應(yīng)用研究，目前公司自主研發(fā)的T800級(jí)航空預(yù)浸料已成功通過(guò)商飛PCD預(yù)批準(zhǔn)。同時(shí)，公司與商飛開(kāi)展合作，提供手鋪、鋪絲、鋪帶預(yù)浸料等產(chǎn)品，推進(jìn)材料預(yù)鑒定及部分應(yīng)用驗(yàn)證工作，整體進(jìn)展順利。未來(lái)，神鷹上海將始終堅(jiān)守大飛機(jī)主業(yè)，聚焦外延戰(zhàn)略拓展，通過(guò)深化國(guó)家戰(zhàn)略和產(chǎn)業(yè)升級(jí)的雙輪驅(qū)動(dòng)，加速?lài)?guó)家航空材料應(yīng)用窗口打開(kāi)。

　　2、2025年下游各應(yīng)用領(lǐng)域需求情況如何？

　　當(dāng)前碳纖維行業(yè)狀態(tài)并沒(méi)有實(shí)質(zhì)性扭轉(zhuǎn)，產(chǎn)能和需求仍有較大差距，存在供需錯(cuò)配。但隨著技術(shù)不斷進(jìn)步以及成本逐步降低，碳纖維的應(yīng)用前景極為廣闊。從領(lǐng)域來(lái)看，碳纖維的應(yīng)用主要有三個(gè)重要方向：一是滿足國(guó)家戰(zhàn)略需求；二是應(yīng)用于工業(yè)品，例如風(fēng)電、光伏以及氣瓶等領(lǐng)域；三是應(yīng)用于體育、汽車(chē)、電子3C及其他消費(fèi)品領(lǐng)域等用量最大的方向。在這些細(xì)分領(lǐng)域中，碳纖維的應(yīng)用增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)顯著。

　　從航空航天領(lǐng)域來(lái)看，國(guó)內(nèi)碳纖維使用量占比不高，但一季度以來(lái)隨著部分型號(hào)陸續(xù)定型，T1000級(jí)、T1100級(jí)、M系列等產(chǎn)品都有明顯增量，2025年專(zhuān)用領(lǐng)域需求預(yù)計(jì)增長(zhǎng)超50%。

　　從風(fēng)電葉片領(lǐng)域來(lái)看，隨著海風(fēng)政策的推進(jìn)以及大容量風(fēng)電裝機(jī)對(duì)碳纖維材料模量的要求，碳纖維成為風(fēng)電的必要選擇。根據(jù)《2024年全球碳纖維復(fù)合材料市場(chǎng)報(bào)告》，2024年國(guó)內(nèi)風(fēng)電市場(chǎng)總需求約2.2萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)2025年國(guó)內(nèi)風(fēng)電市場(chǎng)碳纖維需求將達(dá)到4萬(wàn)噸。前幾年，基于產(chǎn)能不足且風(fēng)電應(yīng)用對(duì)成本要求比較苛刻的情況下，公司對(duì)風(fēng)電領(lǐng)域供應(yīng)相對(duì)較少，但從2023年下半年開(kāi)始，公司在風(fēng)電領(lǐng)域進(jìn)行了非常清晰的布局，相信隨著神鷹西寧工程技術(shù)降本和技術(shù)提升，公司風(fēng)電領(lǐng)域碳纖維銷(xiāo)量將持續(xù)增長(zhǎng)。

　　2024年，光伏行業(yè)的內(nèi)卷與虧損，促使碳纖維用量出現(xiàn)斷崖式下降，但隨著一年的庫(kù)存消耗以及“5.31”政策（《關(guān)于深化新能源上網(wǎng)電價(jià)市場(chǎng)化改革，促進(jìn)新能源高質(zhì)量發(fā)展的通知》）節(jié)點(diǎn)臨近，光伏行業(yè)有望迎來(lái)階段性搶裝。結(jié)合公司自身銷(xiāo)售情況來(lái)看，2025年一季度光伏增量明顯，預(yù)計(jì)2025年公司光伏領(lǐng)域市占率將穩(wěn)步提升。

　　壓力容器領(lǐng)域方面，2024年氫氣瓶行業(yè)在政策支持、市場(chǎng)需求和技術(shù)升級(jí)的驅(qū)動(dòng)下，新增產(chǎn)能顯著擴(kuò)張。目前終端主機(jī)廠和氣瓶廠都在朝著“十四五”目標(biāo)去努力，相信2025年壓力容器需求將持續(xù)釋放。

　　從重點(diǎn)傳統(tǒng)領(lǐng)域體育休閑來(lái)看，中國(guó)是全球體育器材最重要的生產(chǎn)基地。根據(jù)《2024年全球碳纖維復(fù)合材料市場(chǎng)報(bào)告》，2024年體育休閑領(lǐng)域全球需求2.85萬(wàn)噸，其中國(guó)內(nèi)總需求2.55萬(wàn)噸。隨著冰雪經(jīng)濟(jì)發(fā)展和碳板鞋等新興需求出現(xiàn)，該領(lǐng)域需求將持續(xù)增長(zhǎng)。公司在該領(lǐng)域已做到各級(jí)別碳纖維產(chǎn)品全覆蓋，包括T400級(jí)、T700級(jí)、T800級(jí)、T1000級(jí)、M系列等，未來(lái)公司繼續(xù)推進(jìn)該領(lǐng)域應(yīng)用滲透。

　　新興應(yīng)用領(lǐng)域機(jī)會(huì)一直是大家關(guān)注的焦點(diǎn)，如無(wú)人機(jī)、電子3c、汽車(chē)軌交等市場(chǎng)。

　　在汽車(chē)領(lǐng)域中，碳纖維作為優(yōu)秀的增強(qiáng)材料和力學(xué)強(qiáng)度材料，若成本降低、工藝成熟，就安全性而言，在汽車(chē)底盤(pán)、結(jié)構(gòu)件等部位的應(yīng)用將成為必然選擇?，F(xiàn)階段在汽車(chē)上碳纖維主要還是作為覆蓋件使用，如引擎蓋、內(nèi)飾件等，但基于碳纖維可實(shí)現(xiàn)汽車(chē)減重，進(jìn)而使燃油消耗降低，許多汽車(chē)廠商都在研究碳纖維在汽車(chē)上的應(yīng)用，雖然市面上發(fā)售車(chē)型使用碳纖維的情況較少，但對(duì)于在汽車(chē)上應(yīng)用碳纖維的探索從未停止。

　　從行業(yè)發(fā)展態(tài)勢(shì)來(lái)看，去年堪稱(chēng)低空經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的“元年”，其發(fā)展呈現(xiàn)出兩個(gè)方向，一部分原本從事汽車(chē)行業(yè)的企業(yè)向上拓展進(jìn)入低空領(lǐng)域，另一部分原本專(zhuān)注航空領(lǐng)域的企業(yè)則向下延伸。針對(duì)不同的情況，公司的不同型號(hào)產(chǎn)品也在進(jìn)行具體的適配和應(yīng)用。從應(yīng)用層面來(lái)看，在中大型無(wú)人機(jī)以及eVTOL上，基于嚴(yán)格的輕量化需求，其機(jī)體90%的結(jié)構(gòu)材料都必須采用碳纖維，特別是在電動(dòng)化趨勢(shì)不斷加強(qiáng)的當(dāng)下，EVTOL對(duì)減重的需求更為迫切。

　　3、公司今年降本目標(biāo)如何？有哪些舉措？

　　碳纖維成本受生產(chǎn)規(guī)模、市場(chǎng)價(jià)格、耗量、生產(chǎn)工藝和技術(shù)水平等多種因素影響，并且成本的下降與下游應(yīng)用領(lǐng)域的拓展緊密聯(lián)動(dòng)、相互促進(jìn)的。公司始終把成本管理作為提升核心競(jìng)爭(zhēng)力的關(guān)鍵，2024年推出專(zhuān)項(xiàng)成本節(jié)約計(jì)劃，通過(guò)技術(shù)改造、工藝提升、組織精簡(jiǎn)和精細(xì)化管控等措施，取得顯著成效，單位生產(chǎn)成本同比降低5%以上，西寧基地成本從投產(chǎn)到現(xiàn)在累計(jì)下降35%以上。

　　2025年，公司計(jì)劃通過(guò)生產(chǎn)線改造提升紡絲速度，持續(xù)增加產(chǎn)能；充分發(fā)揮萬(wàn)噸產(chǎn)能規(guī)模優(yōu)勢(shì)，降低單位固定成本；梳理市場(chǎng)需求，固化生產(chǎn)結(jié)構(gòu)，減少過(guò)度定制化導(dǎo)致頻繁開(kāi)停車(chē)的成本浪費(fèi)；加強(qiáng)成本精細(xì)化管控，開(kāi)展“4個(gè)1”專(zhuān)項(xiàng)行動(dòng)，持續(xù)對(duì)標(biāo)歷史最優(yōu)、行業(yè)最優(yōu)，2025年成本會(huì)進(jìn)一步下降。

　　4、公司產(chǎn)品在行業(yè)中與國(guó)外相比的供給優(yōu)勢(shì)？

　　近年來(lái)，國(guó)內(nèi)碳纖維企業(yè)長(zhǎng)期鉆研技術(shù)升級(jí)，加速?lài)?guó)產(chǎn)化替代，雖然仍有部分海外進(jìn)口，但國(guó)內(nèi)終端客戶在供應(yīng)鏈選擇上更傾向于可靠穩(wěn)定的供應(yīng)商。歐洲一些碳纖維生產(chǎn)企業(yè)原來(lái)對(duì)中國(guó)也有出口，但根據(jù)《2024年全球碳纖維復(fù)合材料市場(chǎng)報(bào)告》數(shù)據(jù)來(lái)看，2024年我國(guó)碳纖維自給率超過(guò)80%，只有20%為進(jìn)口，且其中還包含一些來(lái)料加工。隨著國(guó)內(nèi)碳纖維企業(yè)成熟度不斷提高，交付能力和產(chǎn)品質(zhì)量持續(xù)提升，很多客戶都在選擇國(guó)產(chǎn)材料。

　　公司發(fā)展至今已實(shí)現(xiàn)聚丙烯腈碳纖維可商品化產(chǎn)品的全覆蓋，主要產(chǎn)品型號(hào)包括SYT45、SYT49S、SYT55S、SYT65、SYT70、SYM35X、SYM40J、SYM40X、SYM46J、SYM50J級(jí)，2024年成功開(kāi)發(fā)了SYM46X、SYM50X、SYM55J、SYM60J級(jí)產(chǎn)品，產(chǎn)品規(guī)格覆蓋1-48K的大小絲束，形成了高強(qiáng)標(biāo)模型、高強(qiáng)中模型、高強(qiáng)高模型全系列的碳纖維品種。公司產(chǎn)品廣泛應(yīng)用下游各應(yīng)用領(lǐng)域，極大滿足了國(guó)內(nèi)各碳纖維應(yīng)用領(lǐng)域的使用需求，未來(lái)將進(jìn)一步通過(guò)降低生產(chǎn)成本、提升纖維的工藝穩(wěn)定性、與國(guó)際一流企業(yè)對(duì)標(biāo)應(yīng)用的服務(wù)能力等工作，持續(xù)放大自身競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

　　5、公司3萬(wàn)噸項(xiàng)目進(jìn)展如何？

　　公司在建的連云港基地，產(chǎn)能規(guī)劃為3.1萬(wàn)噸，項(xiàng)目首次采用國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的第四代碳纖維產(chǎn)業(yè)化技術(shù)，是在西寧萬(wàn)噸級(jí)高性能碳纖維項(xiàng)目基礎(chǔ)上碳纖維技術(shù)的全面升級(jí)和再一次迭代。同時(shí)，該項(xiàng)目將采用核能蒸汽、光伏發(fā)電，實(shí)現(xiàn)碳纖維生產(chǎn)的綠色化、低碳化、數(shù)智化，致力于打造技術(shù)引領(lǐng)、綠色低碳、數(shù)字品控、低能耗制造的世界一流高性能碳纖維園區(qū)。

　　該基地生產(chǎn)線可柔性生產(chǎn)T700級(jí)、T800級(jí)、T1000級(jí)、T1100級(jí)、高性能48K大絲束等各類(lèi)型碳纖維，重點(diǎn)滿足以風(fēng)、光、氫為主的新能源領(lǐng)域及海外市場(chǎng)需求，同時(shí)我們也會(huì)聚焦國(guó)防科工與深海深空深地、聚焦新能源、聚焦航空航天、聚焦低空經(jīng)濟(jì)與人形機(jī)器人、聚焦電子消費(fèi)和體育用品，圍繞“五大聚焦”強(qiáng)化科技研發(fā)，在材料端為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展提供有力的支撐。

　　按照項(xiàng)目進(jìn)度計(jì)劃，預(yù)計(jì)2025年底開(kāi)始陸續(xù)釋放產(chǎn)能，公司也會(huì)時(shí)刻關(guān)注市場(chǎng)供需變化，科學(xué)合理地規(guī)劃投產(chǎn)計(jì)劃，做到產(chǎn)能升級(jí)與市場(chǎng)需求精準(zhǔn)匹配。

　　6、公司作為上市公司如何看待自身在碳纖維領(lǐng)域承擔(dān)的責(zé)任？

　　作為一家在碳纖維領(lǐng)域?qū)Ｗl(fā)展的上市公司，雖然面臨著行業(yè)周期波動(dòng)以及宏觀環(huán)境的不確定性，但中復(fù)神鷹始終肩負(fù)著三個(gè)重要責(zé)任：政治責(zé)任、社會(huì)責(zé)任和經(jīng)濟(jì)責(zé)任，并通過(guò)以下三個(gè)方面筑牢公司抗風(fēng)險(xiǎn)能力基石。

　　在生產(chǎn)建設(shè)方面，早期公司在科研創(chuàng)新和萬(wàn)噸級(jí)生產(chǎn)基地建設(shè)方面已持續(xù)投入了15至20年的時(shí)間，對(duì)于現(xiàn)代化生產(chǎn)基地的建設(shè)，公司有著詳盡的規(guī)劃以及現(xiàn)代化的手段和管理方式，完全可以實(shí)現(xiàn)精益生產(chǎn)，降低成本，提高生產(chǎn)效率。

　　在市場(chǎng)拓展方面，公司積極主動(dòng)與下游各應(yīng)用領(lǐng)域協(xié)同開(kāi)拓，深入與終端客戶共同推進(jìn)材料的研究與應(yīng)用，持續(xù)孕育優(yōu)質(zhì)碳纖維應(yīng)用新希望。

　　同時(shí)，公司不斷加大市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)投入，以期實(shí)現(xiàn)公司與下游終端市場(chǎng)一對(duì)一的匹配使用服務(wù)，這是公司作為高性能材料供應(yīng)商應(yīng)盡的責(zé)任。

　　在綠色化方面，公司重點(diǎn)聚焦綠色發(fā)展、低碳轉(zhuǎn)型、降本增效以及物料能源管理，并致力于成為綠色環(huán)保、環(huán)境友好型的企業(yè)。在這方面，公司投入了大量科研力量，從原料配方制備到原絲生產(chǎn)再到回收利用，而這些投入無(wú)論是從中短期還是長(zhǎng)期來(lái)看，對(duì)企業(yè)成本控制都是有益的。

　　最后，從長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展來(lái)看，雖然公司部分合作項(xiàng)目前期需要大量的投入，且產(chǎn)能釋放的周期較長(zhǎng)，但公司相信，通過(guò)合理引入戰(zhàn)略投資者、風(fēng)險(xiǎn)投資以及產(chǎn)業(yè)基金等方式，公司將與社會(huì)各界實(shí)現(xiàn)利益共享共擔(dān)。同時(shí)，中國(guó)建材集團(tuán)計(jì)劃建立相關(guān)產(chǎn)業(yè)集群，這對(duì)于復(fù)合材料和新材料領(lǐng)域來(lái)說(shuō)，其成長(zhǎng)是穩(wěn)健的，市場(chǎng)潛力巨大，公司會(huì)秉持長(zhǎng)期主義和專(zhuān)業(yè)主義精神，全力以赴，將政治責(zé)任、社會(huì)責(zé)任和經(jīng)濟(jì)責(zé)任有機(jī)統(tǒng)一起來(lái)，推動(dòng)企業(yè)持續(xù)健康發(fā)展。

　　7、關(guān)稅對(duì)碳纖維行業(yè)的影響？

　　從公司角度來(lái)看，因暫無(wú)出口美國(guó)的業(yè)務(wù)，也無(wú)原材料和設(shè)備等從美國(guó)進(jìn)口，所以本次美國(guó)關(guān)稅調(diào)整對(duì)公司產(chǎn)品出口等整體海外業(yè)務(wù)布局無(wú)直接影響。

　　從國(guó)內(nèi)碳纖維行業(yè)看，根據(jù)2024年最新的碳纖維行業(yè)報(bào)告顯示，中國(guó)碳纖維市場(chǎng)國(guó)產(chǎn)化率已經(jīng)達(dá)到了80%，對(duì)于進(jìn)口產(chǎn)品的依存度逐年降低，尤其進(jìn)口美國(guó)碳纖維的占比僅為3%，因此美國(guó)加征關(guān)稅對(duì)于市場(chǎng)影響有限。

　　盡管美國(guó)加征關(guān)稅的舉措給中國(guó)碳纖維出口帶來(lái)了挑戰(zhàn)，但中國(guó)碳纖維產(chǎn)業(yè)的整體發(fā)展態(tài)勢(shì)依舊積極向好。近年來(lái)，國(guó)內(nèi)碳纖維產(chǎn)業(yè)在技術(shù)突破和產(chǎn)能提升方面成果顯著，產(chǎn)品質(zhì)量穩(wěn)步提高，產(chǎn)量也大幅增長(zhǎng)。隨著航空航天領(lǐng)域的持續(xù)創(chuàng)新以及風(fēng)電市場(chǎng)的逐步復(fù)蘇，國(guó)內(nèi)對(duì)于碳纖維的需求不斷攀升，這為國(guó)內(nèi)碳纖維產(chǎn)業(yè)提供了廣闊的市場(chǎng)空間。即便短期內(nèi)受到美國(guó)關(guān)稅政策的沖擊，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)也有足夠的潛力消化原本計(jì)劃出口美國(guó)的產(chǎn)能，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)繼續(xù)穩(wěn)健前行。

　　接待過(guò)程中，公司與投資者進(jìn)行了充分的交流與溝通，并嚴(yán)格按照公司《信息披露管理制度》等規(guī)定，保證信息披露的真實(shí)、準(zhǔn)確、完整、及時(shí)、公平，沒(méi)有出現(xiàn)未公開(kāi)重大信息披露等情況。