出品:新浪財(cái)經(jīng)上市公司研究院
作者:木
近日,圣農(nóng)發(fā)展發(fā)布了2024年財(cái)報(bào)。從財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來看,圣農(nóng)發(fā)展?fàn)I收增長(zhǎng)仍略顯乏力,2024年在銷售費(fèi)用同比增長(zhǎng)29.95%,營(yíng)收卻僅微增0.53%。值得關(guān)注的是,2024年C端業(yè)務(wù)增長(zhǎng)尚可觀,該業(yè)務(wù)營(yíng)收同比+23.4%,整體營(yíng)收增長(zhǎng)乏力或受B端業(yè)務(wù)影響。除此之外,公司的高債務(wù)壓力仍未緩解,報(bào)告期內(nèi)公司短期債務(wù)與貨幣資金缺口進(jìn)一步放大。
在營(yíng)收增長(zhǎng)乏力、資金鏈承壓的情況下,圣農(nóng)發(fā)展大手筆關(guān)聯(lián)收購(gòu)仍值得關(guān)注。近日,公司再以11.26億元收購(gòu)太陽谷剩余54%的股權(quán),以實(shí)現(xiàn)全資控股。短期內(nèi),標(biāo)的公司增值14億,公司董秘提前入股再出售轉(zhuǎn)讓獲利超4000萬引爭(zhēng)議。
銷售費(fèi)用高增下營(yíng)收增長(zhǎng)仍乏力、或受B端業(yè)務(wù)影響較大 短債貨幣資金壓力較大
圣農(nóng)發(fā)展是亞洲最大白羽肉雞公司圣農(nóng)集團(tuán)的,建立了白羽肉雞全產(chǎn)業(yè)鏈,其主營(yíng)業(yè)務(wù)涵蓋自主育種、種雞養(yǎng)殖、種蛋孵化、飼料加工等多個(gè)環(huán)節(jié)。
受雞價(jià)的周期性波動(dòng)和原材料端飼料成本波動(dòng)影響,圣農(nóng)發(fā)展的業(yè)績(jī)表現(xiàn)較為波動(dòng),2020-2024年,圣農(nóng)發(fā)展?fàn)I收分別為137.45億元、144.78億元、168.17億元、184.87億元、185.86,分別同比變動(dòng)-5.59%、5.34%、16.15%、9.93%、0.53%;歸母凈利潤(rùn)分別20.41億元、4.48億元、4.11億元、6.64億元、7.24億元,分別同比變動(dòng)-50.12%、-78.04%、-8.33%、61.66%、9.03%。
值得關(guān)注的是,圣農(nóng)發(fā)展過去以B端餐飲客戶為主,但近年來加速布局C端零售市場(chǎng),推出自有品牌(如“圣農(nóng)”“嘟嘟翅”“脆皮炸雞”等),并通過廣告投放、社交媒體營(yíng)銷提升品牌認(rèn)知度等。這樣也就使得公司銷售費(fèi)用持續(xù)走高,2021年-2024年,公司的銷售費(fèi)用分別為3.06億元、3.83億元、4.72億元、6.14億元,分別同比增長(zhǎng)41.3%、25.42%、23.21%、29.95%。2024年,公司C端業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)23.4%。
C端業(yè)務(wù)收入同比增23.4%的情況下,公司整體收入增長(zhǎng)卻僅為0.53%。這或說明公司B端業(yè)務(wù)增長(zhǎng)難容樂觀。
除此之外,公司的資金狀況同樣值得關(guān)注,截至2024年底,公司的資產(chǎn)負(fù)債率為50%。報(bào)告期內(nèi)公司短期債務(wù)與貨幣資金缺口進(jìn)一步放大,截至2024年底,圣農(nóng)發(fā)展短期債務(wù)合計(jì)63.18億元,其中包含短期借款49.22億元、應(yīng)付票據(jù)11.36億元及一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債2.6億元。然而,公司的貨幣資金僅為7.54億元,二者缺口近55.64億元。
同時(shí),圣農(nóng)發(fā)展龐大的債務(wù)也在嚴(yán)重侵蝕其利潤(rùn)水平。2024年,公司利息費(fèi)用合計(jì)2.25億元,公司的歸母凈利潤(rùn)僅為7.24億元。在公司資金鏈承受加大壓力的同時(shí),圣農(nóng)發(fā)展仍選擇高溢價(jià)關(guān)聯(lián)收購(gòu),這對(duì)于公司而言到底是風(fēng)險(xiǎn)更大一些,還是機(jī)遇更大一些呢?
高溢價(jià)關(guān)聯(lián)收購(gòu)、標(biāo)的一年增值約14億元 董秘提前入股獲利超4000萬
圣農(nóng)發(fā)展對(duì)于太陽谷的收購(gòu)案,因高溢價(jià)、董秘提前入股、標(biāo)的公司一年內(nèi)估值增值較多等原因,受到廣泛的關(guān)注。太陽谷及旗下子公司業(yè)務(wù)范圍從上游父母代種雞養(yǎng)殖延伸至商品代白羽肉雞的標(biāo)準(zhǔn)化養(yǎng)殖、現(xiàn)代化屠宰及高附加值食品深加工,實(shí)現(xiàn)了白羽肉雞全產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋。產(chǎn)品主要是以白羽肉雞為原材料生產(chǎn)的一系列產(chǎn)品,包括白肉、調(diào)理品及深加工的熟食。
2023年11月,圣農(nóng)發(fā)展以約2.5億元受讓太陽谷46%股權(quán),同時(shí)以約0.67億元投資太陽谷公司的可轉(zhuǎn)股債權(quán)。2025年4月,圣農(nóng)發(fā)展宣布以11.26億元收購(gòu)安徽太陽谷剩余54%股權(quán),實(shí)現(xiàn)對(duì)其100%控股。此次交易完成后,太陽谷將完全納入圣農(nóng)發(fā)展的合并財(cái)務(wù)報(bào)表范圍。
對(duì)于分兩次并購(gòu),圣農(nóng)發(fā)展稱,上市公司前期先投資參股標(biāo)的公司,用以篩選、儲(chǔ)備和孵化優(yōu)質(zhì)的并購(gòu)標(biāo)的,化解在投資控股前的培育風(fēng)險(xiǎn),待條件成熟后再將優(yōu)質(zhì)并購(gòu)標(biāo)的資產(chǎn)完整注入上市公司。對(duì)于圣農(nóng)發(fā)展此說法,很多投資者似乎并不買單。
首先,標(biāo)的公司連續(xù)多年虧損,首次扭虧后估值在短期內(nèi)大幅提升,合理性存疑。2023年,圣農(nóng)發(fā)展首次出手時(shí),太陽谷估值約5.4億元。此次,標(biāo)的公司估值已增長(zhǎng)至20.85億元。截至2024年底,太陽谷總資產(chǎn)約為16.88億元、凈資產(chǎn)約7.63億元,而本次交易太陽谷的估值較凈資產(chǎn)增值173.48%。這也就是說,標(biāo)的公司太陽谷的估值在一年時(shí)間里約增加了14億元,一年內(nèi)估值翻了近3倍。
值得關(guān)注的是,標(biāo)的公司太陽谷2022、2023年分別虧損4.4億元、3.8億元,受圣農(nóng)發(fā)展管理賦能與成本優(yōu)化影響,公司2024年扭虧為盈,凈利潤(rùn)為1.7億元。標(biāo)的公司連續(xù)多年虧損,剛扭虧,盈利是否可持續(xù)尚未確定的情況下,就給予如此高的估值,是否合理存疑。
其次,董秘提前入股,一年獲利超4000萬。圣農(nóng)發(fā)展入股太陽谷時(shí),公司董秘廖俊杰出資1625.40萬元受讓了太陽谷3%股權(quán),并出資438萬元購(gòu)買可轉(zhuǎn)股債權(quán)。如今,隨著圣農(nóng)發(fā)展推進(jìn)對(duì)太陽谷的全資收購(gòu),廖俊杰以6225萬元的價(jià)格退出,約一年時(shí)間便獲利超過4000萬元。
責(zé)任編輯:公司觀察
來源:新浪財(cái)經(jīng)
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