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證券之星 劉浩浩

近日，芒果超媒(300413.SZ)發(fā)布了一份減收減利的2024年業(yè)績(jī)報(bào)告。公司營(yíng)收雖同比下滑不足4%，歸母凈利潤(rùn)卻同比暴降逾六成，創(chuàng)下自公司上市以來(lái)最大降幅。

證券之星注意到，芒果超媒近幾年業(yè)績(jī)情況不容樂(lè)觀。作為核心主業(yè)的互聯(lián)網(wǎng)視頻業(yè)務(wù)增長(zhǎng)已顯現(xiàn)疲態(tài)，2024年盈利更是同比大幅下滑。而內(nèi)容電商、內(nèi)容制作和運(yùn)營(yíng)兩大主營(yíng)業(yè)務(wù)規(guī)模尚小且增長(zhǎng)也較為乏力，無(wú)力扭轉(zhuǎn)公司整體業(yè)績(jī)頹勢(shì)。

歸母凈利潤(rùn)同比降幅創(chuàng)新高

芒果超媒財(cái)報(bào)顯示，2024年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收140.8億元，同比下降3.75%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)13.64億元，同比下降61.63%，實(shí)現(xiàn)扣非后凈利潤(rùn)16.45億元，同比下降2.99%。

進(jìn)入2025年后，芒果超媒的業(yè)績(jī)頹勢(shì)仍在延續(xù)。2025年一季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收29億元，同比下降12.76%。實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.788億元，同比下降19.8%。

對(duì)于2024年業(yè)績(jī)下滑，芒果超媒強(qiáng)調(diào)，主要由于2024年凈沖回遞延所得稅資產(chǎn)減少歸母凈利潤(rùn)4.2億元所致。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)、核心競(jìng)爭(zhēng)力等未發(fā)生重大不利變化。

資料顯示，芒果超媒前身為快樂(lè)購(gòu)，于2015年上市。2018年6月，芒果TV與芒果互娛、天娛傳媒、芒果影視、芒果娛樂(lè)五家公司被整體打包注入快樂(lè)購(gòu)。此后快樂(lè)購(gòu)更名為如今的“芒果超媒”。

證券之星注意到，芒果超媒的主要營(yíng)收來(lái)源是芒果TV。受益于芒果TV前期在優(yōu)質(zhì)版權(quán)內(nèi)容獲取方面得到湖南廣電的大力扶持，在2021年及以前，芒果超媒營(yíng)收增長(zhǎng)迅猛。2021年其營(yíng)收就已達(dá)到153.6億元。

不過(guò)最近幾年，隨著流量紅利消退和各大內(nèi)容平臺(tái)間競(jìng)爭(zhēng)加劇，芒果超媒業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)日漸乏力，且穩(wěn)定性較差。2022年、2023年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收分別為139.8億元、146.3億元，均低于2021年同期水平。

盡管芒果超媒表示，2024年業(yè)績(jī)下滑主要受到企業(yè)所得稅政策調(diào)整影響，但扣非后凈利潤(rùn)同比下滑，依然揭示公司在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)方面面臨的沉重壓力。

證券之星注意到，芒果超媒近幾年的綜合毛利率也呈逐年下滑之勢(shì)。其中2024年綜合毛利率僅29.03%，創(chuàng)下近八年來(lái)新低，同比2023年的32.98%下降了11.98%。

芒果超媒2024年的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~也下滑顯著，僅為-2518.59萬(wàn)元，同比暴降102.32%，上年同期為10.84億元。表明其2024年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入已不能覆蓋現(xiàn)金流出。

廣告業(yè)務(wù)營(yíng)收連續(xù)三年下滑

證券之星注意到，在芒果超媒業(yè)績(jī)下滑背后，作為公司核心業(yè)務(wù)的芒果TV互聯(lián)網(wǎng)視頻業(yè)務(wù)近幾年業(yè)績(jī)持續(xù)低迷，成為拖累公司業(yè)績(jī)的主要因素。

芒果TV互聯(lián)網(wǎng)視頻業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)收入在芒果超媒總營(yíng)收中占比超過(guò)七成。而會(huì)員、廣告和運(yùn)營(yíng)商業(yè)務(wù)作為長(zhǎng)視頻內(nèi)容重要變現(xiàn)渠道，是拉動(dòng)該業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的“三駕馬車”。不過(guò)2024年，其廣告和運(yùn)營(yíng)商兩大業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)均表現(xiàn)不佳。

受廣告行業(yè)整體復(fù)蘇依然乏力拖累，芒果超媒2024年廣告業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收34.38億元，同比下滑2.66%。而把時(shí)間線拉長(zhǎng)，這已經(jīng)是其廣告業(yè)務(wù)營(yíng)收連續(xù)第三年下滑。

2021年，芒果超媒廣告業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收高達(dá)54.53億元，此后便一路下滑。2024年該業(yè)務(wù)收入相較2021年同期縮水高達(dá)37%。

芒果超媒運(yùn)營(yíng)商業(yè)務(wù)主要通過(guò)與電信運(yùn)營(yíng)商、有線電視運(yùn)營(yíng)商合作，從其內(nèi)容點(diǎn)播收入中獲取分成收入。2024年，行業(yè)主管部門(mén)持續(xù)針對(duì)家庭大屏端電視業(yè)態(tài)存在的不規(guī)范收費(fèi)等問(wèn)題進(jìn)行治理。雖然芒果超媒是唯一同時(shí)具備IPTV和OTT牌照的市場(chǎng)主體，公司運(yùn)營(yíng)商業(yè)務(wù)增值業(yè)務(wù)依然受到較大影響。2024年，芒果超媒運(yùn)營(yíng)商業(yè)務(wù)僅實(shí)現(xiàn)營(yíng)收15.93億元，同比2023年的27.67億元縮水高達(dá)42.43%。

會(huì)員業(yè)務(wù)是2024年芒果TV互聯(lián)網(wǎng)視頻板塊三大業(yè)務(wù)中唯一實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)的業(yè)務(wù)。財(cái)報(bào)顯示，截至2024年末，芒果TV會(huì)員規(guī)模已達(dá)到7331萬(wàn)，全年會(huì)員業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入躍升至51.48億元，同比增長(zhǎng)19.3%。

但受廣告業(yè)務(wù)和運(yùn)營(yíng)商兩大業(yè)務(wù)拖累，芒果超媒芒果TV互聯(lián)網(wǎng)視頻業(yè)務(wù)2024年業(yè)績(jī)依然大幅下滑。該業(yè)務(wù)全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收101.8億元，同比減少4.10%，業(yè)務(wù)毛利率也同比下滑5.98%至35.33%。業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)的主營(yíng)利潤(rùn)則降至35.96億元，同比2023年減少7.89億元，下降幅度高達(dá)18%。

內(nèi)容電商、內(nèi)容制作業(yè)務(wù)增長(zhǎng)乏力

芒果超媒當(dāng)前主營(yíng)業(yè)務(wù)還包括內(nèi)容電商和新媒體互動(dòng)娛樂(lè)內(nèi)容制作兩大業(yè)務(wù)。2024年，該兩大業(yè)務(wù)的業(yè)績(jī)情況也不容樂(lè)觀。

芒果超媒內(nèi)容電商業(yè)務(wù)主要依托自身媒體創(chuàng)意、內(nèi)容制作和藝人資源優(yōu)勢(shì)，通過(guò)APP、電視大屏、直播間等渠道引導(dǎo)用戶消費(fèi)需求，從而實(shí)現(xiàn)商品銷售。

2024年該業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收26億元，同比下滑7.87%。不過(guò)業(yè)務(wù)毛利率同比增長(zhǎng)了1.12%至6.07%，業(yè)務(wù)主營(yíng)利潤(rùn)也微弱增長(zhǎng)1810萬(wàn)元至1.579億元。該業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)收入在芒果超媒2024年總營(yíng)收中的占比略有下滑，從上年的19.3%下降至18.47%。

芒果超媒新媒體互動(dòng)娛樂(lè)內(nèi)容制作業(yè)務(wù)包括內(nèi)容制作及運(yùn)營(yíng)、藝人經(jīng)紀(jì)、音樂(lè)版權(quán)、IP衍生等業(yè)務(wù)。其中作為重要營(yíng)收來(lái)源的內(nèi)容制作及運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)，主要通過(guò)內(nèi)容運(yùn)營(yíng)、版權(quán)分銷等方式實(shí)現(xiàn)創(chuàng)收。

2024年，芒果超媒積極加大了對(duì)影視劇集的內(nèi)容投入，尤其是聚焦頭部項(xiàng)目的開(kāi)發(fā)和布局。芒果TV全年上線重點(diǎn)影視劇27部，其中《小巷人家》《問(wèn)蒼?！泛汀度展庵恰烦晒M(jìn)入豆瓣2024年評(píng)分最高的10部華語(yǔ)劇集榜單。自制劇《問(wèn)蒼茫》《日光之城》和《燦爛的風(fēng)和?！穭t登陸央視一套黃金檔。

公司同時(shí)大幅提升了微短劇的戰(zhàn)略地位，著力構(gòu)建“長(zhǎng)中短”內(nèi)容新生態(tài)。2024年芒果TV上線微短劇340部，聯(lián)動(dòng)湖南衛(wèi)視推出了“大芒劇場(chǎng)”微短劇廠牌，《有種味道叫清溪》等14部短劇實(shí)現(xiàn)上星播出。

投入的增加對(duì)內(nèi)容制作業(yè)務(wù)的業(yè)績(jī)提升確實(shí)起到了一定幫助。反映在財(cái)報(bào)上，2024年新媒體互動(dòng)娛樂(lè)內(nèi)容制作與運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收12.62億元，同比增長(zhǎng)9.77%，該業(yè)務(wù)毛利率同比2023年未見(jiàn)明顯增長(zhǎng)。2024年，業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)主營(yíng)利潤(rùn)3.25億元，同比增長(zhǎng)10.54%。業(yè)務(wù)在公司營(yíng)收中的占比也從2023年的11.5%微弱增至12.62%。

證券之星注意到，盡管以上兩大主營(yíng)業(yè)務(wù)2024年的主營(yíng)利潤(rùn)同比均有所增長(zhǎng)，但由于業(yè)務(wù)規(guī)模有限和增幅較小，依然無(wú)法扭轉(zhuǎn)芒果超媒的業(yè)績(jī)頹勢(shì)，2024年公司業(yè)績(jī)以同比下滑收?qǐng)觥?本文首發(fā)證券之星，作者|劉浩浩)