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文/瑞財經(jīng)  程孟瑤

經(jīng)過漫長的堅持，重慶至信實業(yè)股份有限公司（簡稱：至信股份）終于迎來了發(fā)展高光時刻，成為滬主板今年受理的第3家企業(yè)，也是重慶市今年首家申報A股上市的企業(yè)。

隨著招股書的披露，汽車銷售市場火熱，但產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)回款難的一面進一步被揭開，也呼應(yīng)了汽車圈里最近的熱門話題“車企承諾60天內(nèi)付清供應(yīng)商的貨款”。

當然，這并非車企的“良心發(fā)現(xiàn)”，而是今年3月國務(wù)院修訂的《保障中小企業(yè)款項支付條例》自2025年6月1日起施行。其中明文規(guī)定：大企業(yè)給中小企業(yè)付錢，賬期不能超過60天！此舉究竟能否破解車企供應(yīng)商回款難的頑疾，還需要車鏈企業(yè)用財務(wù)數(shù)據(jù)說話。

01

95%收入依靠沖焊零部件

至信股份專注于汽車零部件領(lǐng)域，背靠長安汽車、吉利汽車、長安福特、蔚來汽車、理想汽車、比亞迪等知名整車廠商，以及寧德時代、英納法等知名零部件供應(yīng)商，在下游汽車行業(yè)需求的拉動下，近幾年業(yè)績明顯增長。

根據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2000年-2024年，中國汽車年產(chǎn)量從206.60萬輛增至3,128.20萬輛，銷量從208.62萬輛攀升至3,143.60萬輛，復合增長率均超12%。

2022年-2024年（簡稱：報告期），至信股份的營業(yè)收入分別為20.91億元、25.64億元、30.88億元，復合增長率21.52%；扣非凈利潤連續(xù)兩年破億，分別為5225.21萬元、1.2億元、1.85億元，復合增長率達88.02%。

至信股份的收入中，九成以上來自主營業(yè)務(wù)的收入，主營業(yè)務(wù)中又有絕大多數(shù)來自沖焊零部件的收入，報告期內(nèi)占比越來越重，收入來源較為單一。2024年，至信股份已經(jīng)有95.93%的主營業(yè)務(wù)收入來自沖焊零部件，而沖壓模具的收入占比從2022年的9.26%下降至3.81%。

02

應(yīng)收賬款壞賬同比增5倍

過去幾年至信股份業(yè)績有所增長，但同時也面臨車鏈企業(yè)共同的問題，應(yīng)收賬款和存貨占流動資產(chǎn)比較高。

一方面是因為汽車行業(yè)整車廠通常采用“零庫存”的采購模式，要求零部件供應(yīng)商做好滾動生產(chǎn)及庫存計劃。至信股份按照客戶月度、周度交付需求提前備料排產(chǎn)，為保證交付及時性，期末存貨金額較大，占流動資產(chǎn)比重較高。各期末，至信股份存貨賬面價值分別為3.23億元、4.28億元、4.30億元，占當期流動資產(chǎn)的20.89%、24.07%、21.80%。

另一方面，至信股份銷售集中度較高，其應(yīng)收賬款主要來自前五大客戶的未付款。各期至信股份向前五大客戶的銷售金額為15.44億元、20.45億元、23.10億元，占當期營業(yè)收入的73.86%、79.77%、74.82%；應(yīng)收賬款賬面價值分別為8.62億元、9.29億元、11.33億元，占當期流動資產(chǎn)的比例分別為55.68%、52.18%、57.42%。2024年，至信股份前五大應(yīng)收賬款客戶中，有4家同時為前五大客戶，前三位均為吉利汽車、長安汽車、蔚來汽車。

我國汽車零部件行業(yè)市場規(guī)模巨大，汽車零部件企業(yè)數(shù)量眾多，但規(guī)模以上企業(yè)數(shù)量較少，總體呈現(xiàn)“小而散”的市場格局。

“小而散”一方面折射出汽車產(chǎn)業(yè)鏈市場廣闊，另一方面也意味著行業(yè)“內(nèi)卷”嚴重，在知名整車企業(yè)面前，小企業(yè)的話語權(quán)不會很高，最常見的就是壓低供應(yīng)商價格，拖延賬期。

招股書顯示，至信股份為長安汽車、吉利汽車、長安福特、蔚來汽車、理想汽車、比亞迪等知名整車制造廠商的一級供應(yīng)商。乘聯(lián)會數(shù)據(jù)顯示，2024年年度銷量排前五的整車廠商分別為比亞迪、吉利汽車、一汽大眾、長安汽車、奇瑞汽車。

瑞財經(jīng)《預審IPO》注意到，比亞迪、吉利汽車、長安汽車分別位列至信股份2024年應(yīng)收賬款客戶第四、第一、第二位，至信股份對吉利汽車和長安汽車的應(yīng)收賬款壞賬計分別為1688.38萬元、1408.54萬元，這對于凈利潤剛剛突破2億的至信股份來說不是一筆小錢。

2024年，至信股份應(yīng)收賬款壞賬損失擴大至2533.62萬元，是2023年413.49萬元的6.13倍。

一級供應(yīng)商尚且面臨回款難的問題，這對于二級、三級供應(yīng)商來說更是壓力，搞不好觸發(fā)“連鎖反應(yīng)”，影響到整個供應(yīng)鏈。

而事實上這點在企業(yè)的應(yīng)付賬款方面已經(jīng)有所體現(xiàn)。招股書顯示，2024年至信股份的應(yīng)付賬款攀升至6.56億元，占其負債合計的29.64%，近三年其應(yīng)付賬款一直維持在5.5億元以上。截止2024年12月 31日，至信股份賬面現(xiàn)金1.54億元，相對于走高的應(yīng)收及應(yīng)付項目而言，現(xiàn)金不算充裕。

為解決公司規(guī)模發(fā)展的資金需求，至信股份及子公司將所擁有的主要房屋建筑物、土地使用權(quán)等用于抵押借款。

至信股份坦言，如果公司資金安排或使用不當，資金周轉(zhuǎn)出現(xiàn)困難，不能按期歸還所借款項，抵押資產(chǎn)可能面臨被處置的風險，將可能對公司正常生產(chǎn)經(jīng)營帶來不利影響。截至2024年末，公司負債合計達22.13億元，資產(chǎn)負債率為52.17%。

此次IPO，至信股份計劃募資13.29億元，主要用于沖焊生產(chǎn)線擴產(chǎn)能及技術(shù)改造項目，還有3億元用于補流，這3億元也只能剛好覆蓋其截止2024年末的短期借款2.86億元。

03

一家四口控股83.75%

至信股份的前身至信有限成立于1995年1月，至今已有30年的歷史，成立之初，其股東中既有自然人也有村委會。

創(chuàng)始人陳志宇以設(shè)備出資34.62%，龍塔村村委會以房屋、土地出資32.69%，另外還有三名自然人股東以現(xiàn)金出資。

但因經(jīng)營效益不及預期，在陳志宇提出對至信有限進一步增資時，有股東萌生了退意。2000年9月，龍塔村村委會將其持有的至信有限股份，作價17萬元轉(zhuǎn)讓給了陳志宇，一同退出的還有蔣福榮和羅國玉，轉(zhuǎn)讓對象同樣為陳志宇，轉(zhuǎn)讓價也同樣為初始認購價。

值得注意的是，龍塔村村委會出資至信有限時，拿出的土地、房屋均為農(nóng)村集體資產(chǎn)，且未辦理權(quán)屬變更手續(xù)，退出時，陳志宇也未實際向龍塔村村委會支付17萬元對價。所以至信有限存在出資瑕疵，后來由陳志宇以現(xiàn)金彌補。

初始股東退出，陳志宇拉來了自己的妻子敬兵。2000年12月，至信有限增資448萬元，由陳志宇、敬兵、馮渝共同以設(shè)備、模具、存貨出資，2021年11月該筆增資置換成貨幣出資。2000年2月-2023年3月，三人主導了8次對至信有限的增資。

2023年8月，至信有限完成股改。股改之前，為穩(wěn)定與激勵員工，陳志宇成立了5家員工持股平臺寧波明傲、寧波亨楚、合肥宇越、合肥書升、合肥典旭分享公司成長利益，同時還成立了寧波煦廣，由陳志宇、敬兵兩人的兩個女兒，合計持有99.14%財產(chǎn)份額，剩下份額則由陳志宇夫婦通過至信衍數(shù)間接持有。

從股權(quán)架構(gòu)看，至信股份目前尚未引入任何外部資本，前期融資資金主要來自于創(chuàng)始股東和員工，這也使得長期以來其股權(quán)結(jié)構(gòu)較為單一。

截至目前，至信股份由陳志宇夫婦實際控制，一家四口通過直接及間接的方式合計控制83.75%的表決權(quán)。其中陳志宇直接持股13.98%，任董事長；敬兵直接持股13.82%，為辦公室副主任；女兒陳笑寒無直接持股，為董事、董事會秘書。馮渝直接和間接持股10.89%，為董事、總經(jīng)理；馮渝兄長馮德光間接持股0.612%。

附：至信股份上市發(fā)行有關(guān)中介機構(gòu)清單

保薦人：申萬宏源證券承銷保薦有限

主承銷商：申萬宏源證券承銷保

發(fā)行人律師：國浩律師（上海）事務(wù)所

審計機構(gòu)：容誠會計師事務(wù)所（特殊普通合伙）

評估機構(gòu)：銀信資產(chǎn)評估有限公司