文/瑞財經(jīng) 程孟瑤
經(jīng)過漫長的堅持,重慶至信實業(yè)股份有限公司(簡稱:至信股份)終于迎來了發(fā)展高光時刻,成為滬主板今年受理的第3家企業(yè),也是重慶市今年首家申報A股上市的企業(yè)。
隨著招股書的披露,汽車銷售市場火熱,但產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)回款難的一面進一步被揭開,也呼應(yīng)了汽車圈里最近的熱門話題“車企承諾60天內(nèi)付清供應(yīng)商的貨款”。
當然,這并非車企的“良心發(fā)現(xiàn)”,而是今年3月國務(wù)院修訂的《保障中小企業(yè)款項支付條例》自2025年6月1日起施行。其中明文規(guī)定:大企業(yè)給中小企業(yè)付錢,賬期不能超過60天!此舉究竟能否破解車企供應(yīng)商回款難的頑疾,還需要車鏈企業(yè)用財務(wù)數(shù)據(jù)說話。
01
95%收入依靠沖焊零部件
至信股份專注于汽車零部件領(lǐng)域,背靠長安汽車、吉利汽車、長安福特、蔚來汽車、理想汽車、比亞迪等知名整車廠商,以及寧德時代、英納法等知名零部件供應(yīng)商,在下游汽車行業(yè)需求的拉動下,近幾年業(yè)績明顯增長。
根據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,2000年-2024年,中國汽車年產(chǎn)量從206.60萬輛增至3,128.20萬輛,銷量從208.62萬輛攀升至3,143.60萬輛,復合增長率均超12%。
2022年-2024年(簡稱:報告期),至信股份的營業(yè)收入分別為20.91億元、25.64億元、30.88億元,復合增長率21.52%;扣非凈利潤連續(xù)兩年破億,分別為5225.21萬元、1.2億元、1.85億元,復合增長率達88.02%。
至信股份的收入中,九成以上來自主營業(yè)務(wù)的收入,主營業(yè)務(wù)中又有絕大多數(shù)來自沖焊零部件的收入,報告期內(nèi)占比越來越重,收入來源較為單一。2024年,至信股份已經(jīng)有95.93%的主營業(yè)務(wù)收入來自沖焊零部件,而沖壓模具的收入占比從2022年的9.26%下降至3.81%。
02
應(yīng)收賬款壞賬同比增5倍
過去幾年至信股份業(yè)績有所增長,但同時也面臨車鏈企業(yè)共同的問題,應(yīng)收賬款和存貨占流動資產(chǎn)比較高。
一方面是因為汽車行業(yè)整車廠通常采用“零庫存”的采購模式,要求零部件供應(yīng)商做好滾動生產(chǎn)及庫存計劃。至信股份按照客戶月度、周度交付需求提前備料排產(chǎn),為保證交付及時性,期末存貨金額較大,占流動資產(chǎn)比重較高。各期末,至信股份存貨賬面價值分別為3.23億元、4.28億元、4.30億元,占當期流動資產(chǎn)的20.89%、24.07%、21.80%。
另一方面,至信股份銷售集中度較高,其應(yīng)收賬款主要來自前五大客戶的未付款。各期至信股份向前五大客戶的銷售金額為15.44億元、20.45億元、23.10億元,占當期營業(yè)收入的73.86%、79.77%、74.82%;應(yīng)收賬款賬面價值分別為8.62億元、9.29億元、11.33億元,占當期流動資產(chǎn)的比例分別為55.68%、52.18%、57.42%。2024年,至信股份前五大應(yīng)收賬款客戶中,有4家同時為前五大客戶,前三位均為吉利汽車、長安汽車、蔚來汽車。
我國汽車零部件行業(yè)市場規(guī)模巨大,汽車零部件企業(yè)數(shù)量眾多,但規(guī)模以上企業(yè)數(shù)量較少,總體呈現(xiàn)“小而散”的市場格局。
“小而散”一方面折射出汽車產(chǎn)業(yè)鏈市場廣闊,另一方面也意味著行業(yè)“內(nèi)卷”嚴重,在知名整車企業(yè)面前,小企業(yè)的話語權(quán)不會很高,最常見的就是壓低供應(yīng)商價格,拖延賬期。
招股書顯示,至信股份為長安汽車、吉利汽車、長安福特、蔚來汽車、理想汽車、比亞迪等知名整車制造廠商的一級供應(yīng)商。乘聯(lián)會數(shù)據(jù)顯示,2024年年度銷量排前五的整車廠商分別為比亞迪、吉利汽車、一汽大眾、長安汽車、奇瑞汽車。
瑞財經(jīng)《預審IPO》注意到,比亞迪、吉利汽車、長安汽車分別位列至信股份2024年應(yīng)收賬款客戶第四、第一、第二位,至信股份對吉利汽車和長安汽車的應(yīng)收賬款壞賬計分別為1688.38萬元、1408.54萬元,這對于凈利潤剛剛突破2億的至信股份來說不是一筆小錢。
2024年,至信股份應(yīng)收賬款壞賬損失擴大至2533.62萬元,是2023年413.49萬元的6.13倍。
一級供應(yīng)商尚且面臨回款難的問題,這對于二級、三級供應(yīng)商來說更是壓力,搞不好觸發(fā)“連鎖反應(yīng)”,影響到整個供應(yīng)鏈。
而事實上這點在企業(yè)的應(yīng)付賬款方面已經(jīng)有所體現(xiàn)。招股書顯示,2024年至信股份的應(yīng)付賬款攀升至6.56億元,占其負債合計的29.64%,近三年其應(yīng)付賬款一直維持在5.5億元以上。截止2024年12月 31日,至信股份賬面現(xiàn)金1.54億元,相對于走高的應(yīng)收及應(yīng)付項目而言,現(xiàn)金不算充裕。
為解決公司規(guī)模發(fā)展的資金需求,至信股份及子公司將所擁有的主要房屋建筑物、土地使用權(quán)等用于抵押借款。
至信股份坦言,如果公司資金安排或使用不當,資金周轉(zhuǎn)出現(xiàn)困難,不能按期歸還所借款項,抵押資產(chǎn)可能面臨被處置的風險,將可能對公司正常生產(chǎn)經(jīng)營帶來不利影響。截至2024年末,公司負債合計達22.13億元,資產(chǎn)負債率為52.17%。
此次IPO,至信股份計劃募資13.29億元,主要用于沖焊生產(chǎn)線擴產(chǎn)能及技術(shù)改造項目,還有3億元用于補流,這3億元也只能剛好覆蓋其截止2024年末的短期借款2.86億元。
03
一家四口控股83.75%
至信股份的前身至信有限成立于1995年1月,至今已有30年的歷史,成立之初,其股東中既有自然人也有村委會。
創(chuàng)始人陳志宇以設(shè)備出資34.62%,龍塔村村委會以房屋、土地出資32.69%,另外還有三名自然人股東以現(xiàn)金出資。
但因經(jīng)營效益不及預期,在陳志宇提出對至信有限進一步增資時,有股東萌生了退意。2000年9月,龍塔村村委會將其持有的至信有限股份,作價17萬元轉(zhuǎn)讓給了陳志宇,一同退出的還有蔣福榮和羅國玉,轉(zhuǎn)讓對象同樣為陳志宇,轉(zhuǎn)讓價也同樣為初始認購價。
值得注意的是,龍塔村村委會出資至信有限時,拿出的土地、房屋均為農(nóng)村集體資產(chǎn),且未辦理權(quán)屬變更手續(xù),退出時,陳志宇也未實際向龍塔村村委會支付17萬元對價。所以至信有限存在出資瑕疵,后來由陳志宇以現(xiàn)金彌補。
初始股東退出,陳志宇拉來了自己的妻子敬兵。2000年12月,至信有限增資448萬元,由陳志宇、敬兵、馮渝共同以設(shè)備、模具、存貨出資,2021年11月該筆增資置換成貨幣出資。2000年2月-2023年3月,三人主導了8次對至信有限的增資。
2023年8月,至信有限完成股改。股改之前,為穩(wěn)定與激勵員工,陳志宇成立了5家員工持股平臺寧波明傲、寧波亨楚、合肥宇越、合肥書升、合肥典旭分享公司成長利益,同時還成立了寧波煦廣,由陳志宇、敬兵兩人的兩個女兒,合計持有99.14%財產(chǎn)份額,剩下份額則由陳志宇夫婦通過至信衍數(shù)間接持有。
從股權(quán)架構(gòu)看,至信股份目前尚未引入任何外部資本,前期融資資金主要來自于創(chuàng)始股東和員工,這也使得長期以來其股權(quán)結(jié)構(gòu)較為單一。
截至目前,至信股份由陳志宇夫婦實際控制,一家四口通過直接及間接的方式合計控制83.75%的表決權(quán)。其中陳志宇直接持股13.98%,任董事長;敬兵直接持股13.82%,為辦公室副主任;女兒陳笑寒無直接持股,為董事、董事會秘書。馮渝直接和間接持股10.89%,為董事、總經(jīng)理;馮渝兄長馮德光間接持股0.612%。
附:至信股份上市發(fā)行有關(guān)中介機構(gòu)清單
保薦人:申萬宏源證券承銷保薦有限
主承銷商:申萬宏源證券承銷保
發(fā)行人律師:國浩律師(上海)事務(wù)所
審計機構(gòu):容誠會計師事務(wù)所(特殊普通合伙)
評估機構(gòu):銀信資產(chǎn)評估有限公司
來源:瑞財經(jīng)
作者:程孟瑤
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