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摩根士丹利發(fā)布研報(bào)稱，將泡泡瑪特(09992)2025、2026和2027年每股盈利預(yù)測(cè)分別上調(diào)6%、15%和21%，以反映公司在北美和歐洲更清晰的增長(zhǎng)路徑。對(duì)于2025年而言，行業(yè)中最樂(lè)觀的盈利預(yù)期仍然顯著高于該行調(diào)整后的預(yù)測(cè)。該行認(rèn)為泡泡瑪特將豐富多元的IP矩陣與運(yùn)營(yíng)技巧相結(jié)合，有望創(chuàng)造持續(xù)增長(zhǎng)，現(xiàn)股價(jià)并未反映出更長(zhǎng)期規(guī)模的潛力。

大摩主要觀點(diǎn)如下：

IP產(chǎn)品的飛輪在全球社交媒體的潮流中快速旋轉(zhuǎn)

泡泡瑪特今年在北美/歐洲的指數(shù)級(jí)增長(zhǎng)很可能遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出公司自身的預(yù)期。數(shù)百人在泡泡瑪特店外排隊(duì)或明星攜帶泡泡瑪特包包掛件的視頻在網(wǎng)上瘋傳，而泡泡瑪特的核心消費(fèi)群體正是通過(guò)社交媒體與全世界聯(lián)系最緊密的一代，所以這些視頻在各地區(qū)引起了很強(qiáng)的跟風(fēng)效應(yīng)。谷歌趨勢(shì)（Google Trends）的統(tǒng)計(jì)顯示Labubu正在引起全世界的關(guān)注，其流行程度不亞于哈利波特、星球大戰(zhàn)和迪士尼等著名IP。該行認(rèn)為長(zhǎng)期來(lái)看泡泡瑪特仍然擁有巨大的增長(zhǎng)空間。該行預(yù)計(jì)泡泡瑪特的五家最可比公司在2024年的IP產(chǎn)品零售額達(dá)到770億美元，同比增長(zhǎng)7%。如果該行把無(wú)法追蹤數(shù)據(jù)的其他知名IP產(chǎn)品的銷售額也計(jì)算在內(nèi)，總市場(chǎng)規(guī)?？赡軙?huì)大得多。隨著“童心未泯的大人”的需求日益增長(zhǎng)，該行預(yù)計(jì)泡泡瑪特的銷售額將從2025年的36億美元增長(zhǎng)到2027年的60億美元，成為全球規(guī)模增長(zhǎng)最快的消費(fèi)品牌。

市場(chǎng)反映了哪些因素

該行認(rèn)為現(xiàn)在的股價(jià)已經(jīng)充分反映了泡泡瑪特在2025年指數(shù)級(jí)的增長(zhǎng)，但可能還沒(méi)有考慮其長(zhǎng)期的前景。迪士尼、萬(wàn)代和三麗鷗等類似公司目前的PEG為1.7 - 3.5倍，反映了它們長(zhǎng)盛不衰的存續(xù)力和護(hù)城河優(yōu)勢(shì)。在這份報(bào)告中，該行將泡泡瑪特2025年目標(biāo)P/E上調(diào)至51倍，同時(shí)上調(diào)目標(biāo)價(jià)，意味著其2026年預(yù)期P/E和PEG分別為35倍和1.5倍。在年初至今上漲75%（而恒生國(guó)企指數(shù)上漲24% ）之后，股價(jià)中已經(jīng)反映了眾多利好因素。但該行認(rèn)為，在國(guó)內(nèi)消費(fèi)不溫不火的情況下，收入的超預(yù)期增長(zhǎng)和新業(yè)務(wù)的進(jìn)展將繼續(xù)推動(dòng)股價(jià)上漲。