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中金發(fā)布研報稱，當(dāng)前統(tǒng)一企業(yè)中國(00220)交易在17/15倍25/26年市盈率，該行維持25/26年盈利預(yù)測22.2/25.4億元;由于市場估值中樞上移，上調(diào)目標(biāo)價9.5%至11.5港元，對應(yīng)21/18倍25/26年市盈率和20%股價上行空間。維持“跑贏行業(yè)”評級。該行預(yù)計公司1H25收入同比+8.5%，凈利潤同比+25%至12億元，符合市場預(yù)期。

中金主要觀點(diǎn)如下：

2Q25收入延續(xù)1Q25增長趨勢，市場競爭加劇致飲料增速放緩

2Q25公司飲料業(yè)務(wù)因逐漸步入旺季市場競爭激烈，該行預(yù)計飲料收入增速放緩，分品類看該行預(yù)計冰紅茶主要承壓，主要受競爭對手均開始布局冰紅茶類似含糖茶品類致競爭加劇影響，而統(tǒng)一綠茶、奶茶延續(xù)健康增長趨勢，該行預(yù)計整體1H25飲料業(yè)務(wù)收入同比實(shí)現(xiàn)中高個位數(shù)增長。食品方面，該行預(yù)計2Q實(shí)現(xiàn)中高個位數(shù)增長，整體表現(xiàn)穩(wěn)健延續(xù)1Q趨勢，其中湯達(dá)人增速自1Q轉(zhuǎn)正以來繼續(xù)維持正增長，茄皇表現(xiàn)持續(xù)亮眼，紅燒牛肉面及老壇酸菜延續(xù)Q1發(fā)展趨勢。整體看，該行預(yù)計公司1H25收入同比高個位數(shù)增長，飲料和食品兩個板塊產(chǎn)品力均持續(xù)夯實(shí)，新品持續(xù)產(chǎn)生貢獻(xiàn)，如功能飲料煥神、無糖茶春拂等，整體1H25收入表現(xiàn)好于同業(yè)。

成本紅利疊加費(fèi)用優(yōu)化，料2Q25利潤率持續(xù)提升

1Q25公司毛利率同比提升0.5ppt，受益于PET、白糖價格降低以及稼動率提升，該行預(yù)計2Q有望延續(xù);其中飲料毛利率提升幅度有望延續(xù)1Q，食品毛利率2Q有望同比提升，但1H25或仍有小幅下滑，主要受棕櫚油價格上漲拖累，該行預(yù)計1H25公司毛利率表現(xiàn)穩(wěn)中有升。1Q25銷售費(fèi)用率同比下降0.5ppt以上，得益于KA和傳統(tǒng)渠道促銷費(fèi)用精簡，且費(fèi)用投放更為精準(zhǔn)。該行預(yù)計2Q公司費(fèi)用投放平穩(wěn)，雖旺季競爭加劇但費(fèi)用率維持下降趨勢，整體1H25費(fèi)用率微降，故該行預(yù)計1H25公司利潤率趨勢延續(xù)，凈利率提升近1ppt。

2H25收入增勢有望延續(xù)，利潤率改善趨勢有望延續(xù)

雖下半年進(jìn)入飲料銷售旺季市場競爭有所加劇，該行認(rèn)為公司整體動銷態(tài)勢較為穩(wěn)健，同時疊加煥神、無糖茶、電解質(zhì)水等新品表現(xiàn)亮眼，公司亦積極推動一元樂享等加強(qiáng)消費(fèi)者溝通的促銷方式，該行預(yù)計下半年公司飲料增長勢頭有望延續(xù)，食品板塊各產(chǎn)品亦保持較好增速態(tài)勢，該行預(yù)計下半年將維持。利潤率端，該行預(yù)計下半年毛利率延續(xù)提升趨勢，同時公司亦注重產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升及稼動率，費(fèi)用投入根據(jù)市場競爭狀態(tài)動態(tài)調(diào)整，但公司將持續(xù)致力于提升費(fèi)用使用效率，該行預(yù)計下半年利潤率持續(xù)提升，全年公司利潤有望實(shí)現(xiàn)高增。