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根據(jù)披露的機(jī)構(gòu)調(diào)研信息2025年7月15日，泉果基金對(duì)上市公司中際旭創(chuàng)進(jìn)行了調(diào)研。

基金市場(chǎng)數(shù)據(jù)顯示，泉果基金成立于2022年2月8日。截至目前，其管理資產(chǎn)規(guī)模為169.00億元，管理基金數(shù)6個(gè)，旗下基金經(jīng)理共5位。旗下最近一年表現(xiàn)最佳的基金產(chǎn)品為泉果旭源三年持有期混合A（016709），近一年收益錄得21.42%。

截至2025年7月15日，泉果基金近1年回報(bào)前6非貨幣基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)如下所示：

附調(diào)研內(nèi)容：

一、公司高管對(duì) 2025 年上半年業(yè)績(jī)預(yù)告進(jìn)行解讀

2025 年上半年，公司的歸母凈利潤(rùn)和扣非凈利潤(rùn)同比和環(huán)比均呈現(xiàn)較快增長(zhǎng)。毛利率延續(xù)了逐季度提升的趨勢(shì)，Q2 毛利率相較 Q1 有較大提升，主要得益于 800G 等高速光模塊的占比提升、良率提高、設(shè)計(jì)改進(jìn)等因素。得益于收入和毛利的增長(zhǎng)，Q2 凈利潤(rùn)環(huán)比顯著增長(zhǎng)，凈利潤(rùn)率也達(dá)到了歷史較高水平，依然保持了逐季度提升的趨勢(shì)。

二、公司高管介紹 2025 年上半年經(jīng)營(yíng)情況

2025 年上半年，公司作為主力光模塊供應(yīng)商，受益于行業(yè)需求的增長(zhǎng)，主要由于 AI 基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、CSP 客戶較強(qiáng)的資本開支及其 ASIC芯片和以太網(wǎng)數(shù)據(jù)中心催生的 400G 和 800G 光模塊需求。

Q2 公司的 800G 收入占比提升、硅光占比提升、良率提升，共同推動(dòng)毛利率提升，收入和凈利率均有較好表現(xiàn)?；诖罂蛻魧?duì) AI 數(shù)據(jù)中心的投入力度和對(duì)光模塊的需求，預(yù)計(jì)今年下半年 800G 需求進(jìn)一步增長(zhǎng)，1.6T 需求也將逐步提升。

Q2 部分客戶開始釋放明年需求指引，整體需求預(yù)計(jì)比今年更好，明年將規(guī)劃更多數(shù)據(jù)中心建設(shè)，800G 和 1.6T 的需求有望增長(zhǎng)，整體行業(yè)保持高景氣度，公司會(huì)加強(qiáng)在產(chǎn)能、出貨結(jié)構(gòu)、良率等多方面的努力。

三、投資者問(wèn)答環(huán)節(jié)

泉果基金Q1：今年上半年產(chǎn)品價(jià)格年降的情況下，毛利率依然有較好的增長(zhǎng)，如何看待下半年的趨勢(shì)？

A1：預(yù)計(jì)今年下半年客戶需求仍保持增長(zhǎng)，毛利率將由以下多個(gè)因素拉動(dòng)。1）1.6T 產(chǎn)品需求提升，今年下半年到明年有望逐步上量。

2）硅光方案得到更多客戶認(rèn)可，出貨比例持續(xù)提升。硅光方案的 BOM成本更低，集成度和價(jià)值量更高，有利于提升毛利率水平。3）公司也在不斷提高良率和生產(chǎn)效率，有助于進(jìn)一步提升毛利率。

泉果基金Q2：產(chǎn)能的擴(kuò)張計(jì)劃？

A2：行業(yè)需求非常明顯，大客戶已提前給到部分需求指引，公司仍在持續(xù)進(jìn)行產(chǎn)能建設(shè)。

泉果基金Q3：Q2 收入增長(zhǎng)區(qū)間？展望 Q3-Q4 和明年的趨勢(shì)？

A3：Q2 收入增長(zhǎng)比較明顯，主要得益于重點(diǎn)客戶 800G 和 400G 光模塊的需求快速增長(zhǎng)，公司的交付能力也有較大提升，推動(dòng)了收入增長(zhǎng)，顯著高于過(guò)去幾個(gè)季度。

泉果基金Q4：2025-2026 年硅光模塊的收入占比？對(duì)毛利率的提升作用？

A4：今年下半年到明年，預(yù)計(jì)硅光占比進(jìn)一步提升，一方面是由于更多客戶加快了硅光 800G 的導(dǎo)入，另一方面是由于 1.6T 從今年下半年開始持續(xù)上量，1.6T 上也加大了硅光方案的投入。硅光方案在發(fā)射端和接收端都有較高的集成度，也能替代一些原先的分離器件，CW 激光器也具有更強(qiáng)的性價(jià)比優(yōu)勢(shì)，這些都是硅光方案的競(jìng)爭(zhēng)力，未來(lái)還會(huì)持續(xù)看到硅光方案的優(yōu)勢(shì)顯現(xiàn)。

泉果基金Q5：光芯片行業(yè)供給的情況？

A5：公司會(huì)根據(jù)客戶需求采用 EML 方案或硅光方案，在 EML 芯片和 CW 光源方面都有需求，在這兩方面都會(huì)積極地和光芯片廠商保持合作，保障公司的光芯片供應(yīng)。

泉果基金Q6：硅光和 EML 方案的價(jià)格對(duì)比？

A6：還是要看具體客戶的需求，有些需要硅光，有些需要 EML 方案。

泉果基金Q7：1.6T 放量的節(jié)奏，以及下半年的交付計(jì)劃？

A7：今年下半年 1.6T 出貨將更明顯，有望保持逐季度增長(zhǎng)，明年也會(huì)有更多客戶采用 1.6T 方案。

泉果基金Q8：二季度關(guān)稅政策的短期變化是否造成凈利潤(rùn)波動(dòng)？

A8：4 月很快就出臺(tái)了關(guān)稅豁免政策，公司受到關(guān)稅沖擊影響并不大，對(duì)利潤(rùn)影響較小。

泉果基金Q9：800G 和 1.6T 的生命周期？

A9：取決于 AI 發(fā)展的速度，與訓(xùn)練和推理的芯片迭代速度、算力需求、帶寬需求都有較大關(guān)系。

泉果基金Q10：今年 Q2 海外訓(xùn)練和推理需求快速增長(zhǎng)，公司利潤(rùn)也有大幅增長(zhǎng)，是否能看到新的需求拐點(diǎn)？

A10：公司確實(shí)看到行業(yè)需求在持續(xù)增長(zhǎng)。如果公司能繼續(xù)保持交付能力，下半年收入利潤(rùn)預(yù)計(jì)將持續(xù)增長(zhǎng)。

泉果基金Q11：明年 800G 客戶是否更多，客戶結(jié)構(gòu)是否更加分散？

A11：800G 的客戶數(shù)量確實(shí)在變多。一些新增的海外客戶不是原先的 CSP 客戶，屬于 AI 時(shí)代崛起的新勢(shì)力，在 AI 基礎(chǔ)設(shè)施方面投入巨大的資本開支，也是公司需要把握的客戶。

泉果基金Q12：明年 1.6T 的行業(yè)需求情況？

A12：Q2 有大客戶陸續(xù)給出明年需求指引，800G 上量明顯，也有更多客戶開始部署 1.6T，預(yù)計(jì)明年 1.6T 相較今年也會(huì)有顯著放量。

泉果基金Q13：海外大模型在 Q2 有較大發(fā)展，token 和用戶數(shù)提升很多，客戶是否有表達(dá)增加訂單的想法？

A13：有客戶增加了今年下半年的需求，也有客戶上調(diào)明年需求指引。

泉果基金Q14：是否看到客戶增加多模方面的需求？

A14：目前看到的基本都是單模需求，多模較少.

泉果基金Q15：是否看到柜外、柜頂?shù)狡渌粨Q機(jī)的需求？

A15：有不同場(chǎng)景的應(yīng)用需求，包括 LPO、AOC、有源銅纜，用于TOR 到服務(wù)器的連接、柜機(jī)之間的連接等。

四、會(huì)議結(jié)束。

最新消息，7月15日晚間，中際旭創(chuàng)（300308.SZ）發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)今年上半年歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為36億元—44億元，較上年同期的23.58億元增長(zhǎng)52.64%—86.57%。報(bào)告期內(nèi)，扣除股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用前，光模塊業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)合并凈利潤(rùn)約40億元—49億元，比上年同期的25.47億元增加57.02%—92.35%。