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中金：維持萬洲國際目標價8.56港元 維持“跑贏行業(yè)”評級

<{$news["createtime"]|date_format:"%Y-%m-%d %H:%M"}>  智通財經(jīng)網(wǎng) 1.5w閱讀 2025-07-21 11:50

中金發(fā)布研報稱，保持萬洲國際(00288)25/26年核心歸母凈利潤16.14/16.83億美元。公司交易在8.1/7.8倍25/26年P/E;維持目標價8.56港幣/股，對應8.7/8.4倍25/26年P/E和近7.8%上行空間，維持跑贏行業(yè)評級。該行預計萬洲國際可比口徑下2Q24經(jīng)營利潤同比有望低雙位數(shù)增長(即剔除2Q24美國業(yè)務中政府補助影響)，符合市場預期。

中金主要觀點如下：

中國業(yè)務：該行預計2Q25肉制品銷量同比回穩(wěn)，養(yǎng)殖業(yè)務減虧較明顯

1)肉制品：該行預計2Q25銷量同比回穩(wěn)、噸利受益于成本下降有望同比有所提高。據(jù)全國商超數(shù)據(jù)2025年4-5月份肉制品行業(yè)GMV同比-3%，其中雙匯GMV同比-1%。2)養(yǎng)殖業(yè)務：該行預估1H25國內(nèi)養(yǎng)殖業(yè)務進一步減虧，主因飼料成本的下降以及內(nèi)部提效。3)屠宰：該行預計2Q25屠宰業(yè)務因去年同期利潤基數(shù)偏高同比有所承壓。

美國業(yè)務：該行預計可比口徑下肉制品業(yè)務盈利改善(即扣除2Q24政府補助影響)，且養(yǎng)殖業(yè)務盈利同比改善

1)肉制品：該行預計2Q25銷售量及噸利均同比有小幅增長，噸利的改善該行預計與公司內(nèi)部提效有關，據(jù)USDA數(shù)據(jù)2Q25生豬價格上漲(同比/環(huán)比分別+16%和+20%)，該行預估公司有通過產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化和部分產(chǎn)品提價方式進行壓力傳導。2)豬肉業(yè)務：2Q25由于動物蛋白需求旺盛且牛肉等其他肉類蛋白價格上漲，生豬價格同比上漲，該行預估2Q25養(yǎng)殖業(yè)務盈利同比改善。3)屠宰業(yè)務：該行預估美國國內(nèi)需求及進口需求較強勁支撐豬肉價差，據(jù)USDA豬肉價差同比+10.3%。4)備注2Q24美國業(yè)務中政府補助影響。據(jù)公司公告美國業(yè)務2Q24有合計8700萬美元的政府補助，系 2020年疫情時為向員工支付合格工資的合格雇主提供員工留用信貸。該行將2Q24政府補助影響剔除，計為可比的營業(yè)利潤口徑。

歐洲業(yè)務：該行預計2Q25利潤延續(xù)同比增長趨勢

該行預計肉制品業(yè)務保持持續(xù)增長，主要系內(nèi)部提效和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化。該行預計2Q25豬肉業(yè)務整體與去年同期盈利情況同比平穩(wěn)。

風險提示：美國豬價和養(yǎng)殖成本大幅波動、國內(nèi)肉制品需求相對偏弱、食品安全風險。

來源：智通財經(jīng)網(wǎng)

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