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文/瑞財(cái)經(jīng)  楊宏彬

程虹現(xiàn)在的心情，估計(jì)是很復(fù)雜的。

在今年3月，他從良品鋪?zhàn)永习迨种?，接過董事長權(quán)杖，并代行總經(jīng)理職責(zé)。4月份，楊紅春上任良品鋪?zhàn)涌偨?jīng)理，程虹仍是董事長。

然而，僅在董事長的位置坐了4個(gè)月，程虹便因良品鋪?zhàn)拥目毓蓹?quán)變更，而面臨權(quán)力的交接。

7月10日，良品鋪?zhàn)?/span>(603719.SH)因公司控股權(quán)或發(fā)生變更而停牌。一周后，良品鋪?zhàn)訌?fù)牌并宣布，長江國貿(mào)將成為公司新的控股股東。

良品鋪?zhàn)拥脑毓晒蓶|為寧波漢意，其與一致行動(dòng)人良品投資合計(jì)持有良品鋪?zhàn)?/span>38.22%的股權(quán)，而寧波漢意與良品投資的股權(quán)掌握在楊紅春、楊銀芬、張國強(qiáng)、潘繼紅4人手中，此4人正是良品鋪?zhàn)訉?shí)控人。

根據(jù)公告，寧波漢意與良品投資將以12.42元/股的價(jià)格，向長江國貿(mào)轉(zhuǎn)讓良品鋪?zhàn)?/span>8421萬股股份，占良品鋪?zhàn)涌偣杀?/span>21%，交易總額10.46億元。

除此之外，長江國貿(mào)還將向良品鋪?zhàn)拥耐顿Y人今日資本收購8.99%股份。完成后，長江國貿(mào)將以29.9%的持股比例，成為良品鋪?zhàn)涌毓晒蓶|。

幾乎同一時(shí)間，良品鋪?zhàn)优?，寧波漢意以12.42元/股的價(jià)格向網(wǎng)谷創(chuàng)投協(xié)議轉(zhuǎn)讓良品鋪?zhàn)?/span>2045.1萬股股份，占良品鋪?zhàn)涌偣杀镜?/span>5.10%，交易總額2.54億元。

兩個(gè)買家同為武漢國資。

其中，長江國貿(mào)100%股權(quán)由武漢金控持有，而武漢金控由武漢國資委持有98%。換言之，武漢國資委將接替楊紅春、楊銀芬、張國強(qiáng)、潘繼紅4人，成為良品鋪?zhàn)有碌膶?shí)控人。

網(wǎng)谷創(chuàng)投則由武漢臨空港產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展有限公司持有100%股份，背后實(shí)控人為武漢市東西湖區(qū)人民政府國有資產(chǎn)監(jiān)督管理局。

若交易順利完成，良品鋪?zhàn)釉瓉淼?/span>4位老板便可套現(xiàn)13億。然而，這筆交易還存在著一些不確定性。

01

此前賣股反悔遭股權(quán)凍結(jié)

對于出讓良品鋪?zhàn)涌刂茩?quán)，武漢國資并非楊紅春等人的第一人選。

今年5月份時(shí)，寧波漢意曾就出售良品鋪?zhàn)庸蓹?quán)一事與廣州輕工磋商，廣州輕工同樣是一家國資企業(yè)，由廣州市人民政府辦公廳及廣東省財(cái)政廳持有。

寧波漢意與廣州輕工已經(jīng)簽署了《協(xié)議書》，約定了廣州輕工進(jìn)行盡職調(diào)查后，接手良品鋪?zhàn)印?/span>

并且，自協(xié)議簽訂之日至2025年5月28日，廣州輕工對寧波漢意所持良品鋪?zhàn)拥墓煞萦袃?yōu)先購買權(quán)，若廣州輕工決定于2025年5月28日推進(jìn)本次交易或簽署交易協(xié)議，寧波漢意應(yīng)當(dāng)無條件配合。

楊紅春、楊銀芬、張國強(qiáng)也與廣州輕工確認(rèn)了協(xié)議版本內(nèi)容，個(gè)人出具了同意與廣州輕工交易良品鋪?zhàn)庸煞莸某兄Z函。

然而，直至5月28日，寧波漢意卻不與廣州輕工簽訂相關(guān)股權(quán)交易協(xié)議，廣州輕工因此向?qū)幉h意發(fā)函催促，依舊未果。今年7月，廣州輕工將寧波漢意告上法庭，導(dǎo)致寧波漢意持有的良品鋪?zhàn)?/span>19.89%的股份被凍結(jié)。

良品鋪?zhàn)?/span>表示，寧波漢意與廣州輕工的股權(quán)轉(zhuǎn)讓糾紛，可能影響到前者向長江國貿(mào)轉(zhuǎn)讓股權(quán)，目前公司正在與廣州輕工積極溝通，協(xié)商解決方案。

然而，寧波漢意需要解決的還不止與廣州輕工的糾紛。截至目前，寧波漢意持有的良品鋪?zhàn)?/span>7,590萬股股份處于質(zhì)押狀態(tài)，占良品鋪?zhàn)涌偣杀镜?/span>18.93%。

02

戰(zhàn)投也撤退

長江國貿(mào)向今日資本收購股權(quán)價(jià)格是12.34元/股，是低于向?qū)幉h意及良品投資的收購價(jià)的。收購3604.99萬股股份，占比良品鋪?zhàn)涌偣杀镜?/span>8.99%，今日資本由此套現(xiàn)約4.45億元。

交易完成后，今日資本仍持有良品鋪?zhàn)?/span>9.17%的股權(quán)。

在IPO前，良品鋪?zhàn)佑袃晌恢饕耐顿Y者，一位是徐新控制的今日資本，另一位是高瓴資本。在良品鋪?zhàn)舆f表上交所時(shí)，二者位列第二及第三大股東，持股比例分別為33.75%及13%。

曾經(jīng)的良品鋪?zhàn)?，是資本市場里的紅人，2020年7月，其收盤總市值一度超過340億元。

高瓴資本早在2021年2月便開始減持良品鋪?zhàn)樱?/span>至2022年11月，高瓴資本的持股已經(jīng)降至5.56%，并且其稱，將在未來6個(gè)月清倉持股。截至2024年末，良品鋪?zhàn)拥那笆蠊蓶|中，已經(jīng)不見高瓴資本的身影。

今日資本則持有良品鋪?zhàn)拥臅r(shí)間較長，一直到2023年12 月才宣布減持。直至今年6月，今日資本在良品鋪?zhàn)映止梢呀?jīng)降至18.16%。

今日資本減持良品鋪?zhàn)?，或是無奈之舉。近年來，良品鋪?zhàn)拥墓蓛r(jià)表現(xiàn)不佳，目前市值僅將近55億，較巔峰時(shí)期已經(jīng)縮水超80%。趁著有人接手，今日資本又成功落袋一大筆。

03

破局未果

楊紅春、楊銀芬?guī)兹?，或許早就在計(jì)劃賣掉良品鋪?zhàn)恿恕?/span>

7月10日，良品鋪?zhàn)右蚩毓蓹?quán)擬發(fā)生變更而宣布停牌。停牌公告是晚間發(fā)出的，而當(dāng)日開盤不到半小時(shí)，良品鋪?zhàn)颖沲柢E漲停。停牌公告發(fā)布后，良品鋪?zhàn)邮盏搅松辖凰谋O(jiān)管函。

去年，良品鋪?zhàn)映霈F(xiàn)了較大力度的分紅。2024年上半年，良品鋪?zhàn)釉趦衾麧欀挥?/span>2304.29萬元的前提下，分紅9984.9萬元，分紅金額是凈利潤的4倍。下半年出現(xiàn)虧損的情況下，良品鋪?zhàn)釉俣确旨t9984.9萬元，全年的分紅金額達(dá)到近2億元。

而2022年及2023年，良品鋪?zhàn)拥姆旨t金額只為約1億元及9,022.5萬元。

為何要賣？原因或與近年來良品鋪?zhàn)拥慕?jīng)營情況有關(guān)。2024年，良品鋪?zhàn)犹潛p爆發(fā)，今年以來仍未能扭虧。7月14日，良品鋪?zhàn)宇A(yù)告今年上半年業(yè)績，期內(nèi)歸母凈虧損之多達(dá)1.05億元，扣非歸母凈虧損至多達(dá)1.3億元。

無論是2024年還是今年上半年，良品鋪?zhàn)訉τ诠咎潛p都總結(jié)出了同一個(gè)原因：降價(jià)。降價(jià)原是良品鋪?zhàn)佑脕硖嵴駱I(yè)績的方式。

2023年，良品鋪?zhàn)拥臓I收及歸母凈利潤雙雙下滑，期內(nèi)營收80.46億元，同比下滑14.76%；歸母凈利潤1.8億元，同比下滑46.26%。

對于這一情況，公司管理層或早有察覺。當(dāng)年11月，良品鋪?zhàn)涌偨?jīng)理由楊紅春變更為楊銀芬，以換帥來尋求突破。

楊銀芬掌舵后，啟動(dòng)了良品鋪?zhàn)映闪?/span>17年以來最大規(guī)模降價(jià)，300余款產(chǎn)品平均降價(jià)22%，最高降幅45%。要知道的是，在2020年上市時(shí)，良品鋪?zhàn)佣ㄎ皇恰案叨肆闶车谝还伞薄５境兄Z，降價(jià)不降質(zhì)。

降價(jià)無非是為了實(shí)現(xiàn)薄利多銷，以營收規(guī)模來彌補(bǔ)毛利率下滑。但對于良品鋪?zhàn)樱@一策略未能奏效。

2024年，公司營收71.59億元，同比下滑11.02%。期內(nèi)，良品鋪?zhàn)訄?jiān)果炒貨、果干果脯、肉類零食、素食山珍、糖果糕點(diǎn)收入同比均出現(xiàn)下滑。

由于降價(jià)不降質(zhì)，良品鋪?zhàn)拥拿时厝皇鞘窍禄摹?/span>期內(nèi)公司主營業(yè)務(wù)毛利率錄得26.06%，同比減少了1.82個(gè)百分點(diǎn)。

銷售費(fèi)用一直以來是良品鋪?zhàn)幼钪饕M(fèi)用。在2024年的降價(jià)策略下，良品鋪?zhàn)拥臓I銷力度未減。期內(nèi)公司的銷售費(fèi)用達(dá)到了15.09億元，其中在促銷上花費(fèi)4.39億元，促銷費(fèi)用率提升0.33%。

毛利率下降及銷售費(fèi)用率的上升，讓良品鋪?zhàn)映霈F(xiàn)了虧損，期內(nèi)歸母凈利潤錄得-4610.45萬元，同比下滑125.57%。經(jīng)營現(xiàn)金流凈額577.15萬元，同比下滑99.55%。

良品鋪?zhàn)又赃x擇以降價(jià)作為業(yè)績下滑的對策，與近年來受到量販零食沖擊有關(guān)。近年來，零食很忙、趙一鳴、好想來等量販品牌異軍突起，以“平價(jià)革命”的姿態(tài)橫掃市場。

事實(shí)上，良品鋪?zhàn)酉朐趦r(jià)格方面尋找出路，是比較困難的。

良品鋪?zhàn)幼叩氖恰按?/span> 貼牌”模式，缺乏供應(yīng)鏈支持，供應(yīng)商基本都是頭部大廠。反觀量販零食，產(chǎn)品多是直連白牌工廠。雙方在成本方面有明顯差距。

良品鋪?zhàn)右苍肴刖至控溋闶常湓?/span>2023年2月出資4500萬元投資趙一鳴零食，但僅在8個(gè)月后便套現(xiàn)1.05億元退出。不久后，趙一鳴零食宣布與零食很忙戰(zhàn)略合并。

目前，雙方正在對簿公堂，良品鋪?zhàn)诱J(rèn)為，在雙方合作期內(nèi)，趙一鳴零食刻意隱瞞公司重大事項(xiàng)。