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引言：

7月以來，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好提升，產(chǎn)業(yè)催化不斷，銀行股出現(xiàn)一定程度回調(diào)，ETF資金卻持續(xù)流入銀行類ETF。

2025/7/1-2025/7/25，中證銀行指數(shù)下跌1%，全市場銀行類ETF合計(jì)凈流入39億元，幾乎期間每天ETF資金都在流入銀行板塊。

為什么資金還是青睞銀行板塊，銀行后續(xù)的核心驅(qū)動因素來自哪里？主要來自以下幾個(gè)維度。

1、險(xiǎn)資維度：資產(chǎn)荒背景，銀行等紅利屬性資產(chǎn)仍具吸引力。

利率下行周期下各家險(xiǎn)企面臨的“利差損”壓力日益突出，這是保險(xiǎn)公司考慮配置高股息資產(chǎn)最客觀、最現(xiàn)實(shí)的訴求。2023年以來十年期國債收益率降至3%以下且持續(xù)走低，險(xiǎn)企資產(chǎn)端投資收益承壓，考慮持有上市銀行的“固定收益”，板塊層面平均股息率目前仍維持4%以上，遠(yuǎn)超低至約1.7%的十年期國債收益率，其溢價(jià)水平超200bps。

當(dāng)前銀行板塊平均股息率約4%，遠(yuǎn)超約1.7%的十年期國債收益率

數(shù)據(jù)來源：Wind，截至2025年7月18日

以非上市險(xiǎn)企為代表，需要在2026年執(zhí)行IFRS9和IFRS17會計(jì)準(zhǔn)則，合理優(yōu)化財(cái)務(wù)指標(biāo)成為各險(xiǎn)企配置紅利資產(chǎn)的另一重要考量。一方面，新準(zhǔn)則下絕大部分權(quán)益投資劃分至FVTPL，會放大股價(jià)波動對當(dāng)期利潤的影響；而被計(jì)入FVOCI時(shí)，股價(jià)波動就不會影響當(dāng)期利潤，僅分紅收益會直接兌現(xiàn)至利潤表?；谶@一視角，低波紅利就成為首要考量。另一方面，如果持股比例能達(dá)到具備表決權(quán)或產(chǎn)生重大影響（如有董事席位）的程度，那么將按照權(quán)益法確認(rèn)長期股權(quán)投資，對于可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價(jià)值高于交易對價(jià)的部分確認(rèn)營業(yè)外收入，一次性增厚當(dāng)期業(yè)績。

2、基于公募基金維度，板塊欠配下的被動流入資金或是長期慢變量

從中長期來看，推動公募基金改革是必然趨勢，強(qiáng)調(diào)對業(yè)績基準(zhǔn)的重要性也就意味著公募基金勢必要“補(bǔ)齊低配方向”。一方面，考核要求在績效中明確業(yè)績指標(biāo)考核占比，全面實(shí)施長周期考核，三年以上中長期考核權(quán)重不低于80%；另一方面，對于三年以上產(chǎn)品顯著超過業(yè)績比較基準(zhǔn)的基金經(jīng)理可以適度提高績效薪酬、對于跑輸超過10pct的基金經(jīng)理要求績效薪酬明顯下降。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前主動+偏股混合基金中以凈值規(guī)模計(jì)算，約44%主要以滬深300為基準(zhǔn)、21%主要以中證800為基準(zhǔn)，而2Q25主動基金配置銀行占比僅約4.89%，顯著低配，遠(yuǎn)低于滬深300、中證800中銀行權(quán)重（分別約15.44%和11.93%）。

目前普通股票+偏股混合基金，超60%主要以滬深300和中證800為基準(zhǔn)

數(shù)據(jù)來源：Wind

資金流入銀行，ETF工具怎么選？

當(dāng)大家在選擇銀行ETF的時(shí)候，本質(zhì)上還是認(rèn)為紅利資產(chǎn)有配置價(jià)值，也希望獲得股息率和不錯(cuò)的收益。同樣是在銀行ETF賽道上，有一個(gè)ETF的超額收益突出，同樣是跟蹤中證銀行指數(shù)，銀行ETF易方達(dá)的收益表現(xiàn)最好，相較于同類ETF超額收益更高。

銀行ETF易方達(dá)（516310，聯(lián)接：161121/009860）最新規(guī)模20.72億元，近三年、近一年、近三月超額收益均為同類第一。銀行ETF易方達(dá)通過精細(xì)化管理，在嚴(yán)格控制跟蹤誤差的基礎(chǔ)上，力爭獲取長期穩(wěn)定的超額收益。

銀行ETF易方達(dá)：超額收益為同類第一

數(shù)據(jù)來源：Wind，截至2025年7月24日，統(tǒng)計(jì)范圍為跟蹤同一標(biāo)的指數(shù)的ETF