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中金：降普拉達(dá)目標(biāo)價至75港元 維持“跑贏行業(yè)”評級

<{$news["createtime"]|date_format:"%Y-%m-%d %H:%M"}>  智通財(cái)經(jīng)網(wǎng) 1.9w閱讀 2025-08-01 12:28

中金發(fā)布研報(bào)稱，維持普拉達(dá)(01913)跑贏行業(yè)評級，但因奢侈品行業(yè)持續(xù)低迷和Versace整合不確定性，將目標(biāo)價下調(diào)6.3%至75港元，估值倍數(shù)有所下調(diào)，目標(biāo)價對應(yīng)2025年市盈率22.6倍，2026年市盈率18.9倍。當(dāng)前股價對應(yīng)2025年市盈率13.8倍，2026年市盈率11.2倍。該行的目標(biāo)價較當(dāng)前股價有60.3%的上行空間。該行尚未將Versace并入集團(tuán)財(cái)務(wù)報(bào)表，待交易完成(預(yù)計(jì)在2H25)，維持其2025年和2026年盈利預(yù)測不變。

盡管Versace整合存在不確定性，但該行重申觀點(diǎn)，剔除Versace影響后的Prada集團(tuán)可能是2025年表現(xiàn)最佳的奢侈品公司之一，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)高于行業(yè)的收入增長和罕見的EBIT利潤率擴(kuò)張潛力，驅(qū)動因素包括：1)Prada品牌和Miu Miu品牌的零售空間擴(kuò)張，預(yù)計(jì)在2H25加速;2)Miu Miu品牌皮具產(chǎn)品的放量;3)在眾多同行品牌2025年經(jīng)歷設(shè)計(jì)轉(zhuǎn)型之際，Prada集團(tuán)保持創(chuàng)意一致性。該行認(rèn)為，基于2025年盈利展望和長期前景，Prada集團(tuán)的當(dāng)前估值具有吸引力。

Prada集團(tuán)發(fā)布1H25業(yè)績，按固定匯率(CER)計(jì)算，凈收入同比增長9%，達(dá)到27.40億歐元，按財(cái)報(bào)匯率同比增長8%，符合FactSet一致預(yù)期。毛利率因更高的運(yùn)營效率和較低的物流成本而改善，1H25達(dá)到80.1%(1H24為79.8%)。

集團(tuán)EBIT同比增長6%，達(dá)到6.07億歐元，EBIT利潤率為22.2%(1H24為22.6%)，低于Factset一致預(yù)期(6.31億歐元)，原因包括：1)與Versace收購相關(guān)的1，100萬歐元非經(jīng)常性費(fèi)用;2)市場營銷費(fèi)用占比上升(1H25占收入9.3%，1H24為8.6%)。集團(tuán)凈收入為3.86億歐元，凈利率為14.1%(1H24為15.0%)，同比持平，主要因稅款支付時間調(diào)整(1H24稅款于2024年7月支付)。截至2025年6月30日，集團(tuán)持有凈現(xiàn)金3.52億歐元。

風(fēng)險(xiǎn)提示：Versace收購不確定性;時尚風(fēng)險(xiǎn);競爭加劇;地緣政治緊張;關(guān)稅不確定性。

來源：智通財(cái)經(jīng)網(wǎng)

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