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Ai快訊 8月7日晚，“鹵味三巨頭”之一的煌上煌（002695.SZ）率先披露2025年中報(bào)。今年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.84億元，較上一年減少7622.36萬元，同比下降7.19%；歸母凈利潤(rùn)7691.99萬元，同比增長(zhǎng)26.90%。

煌上煌始創(chuàng)于1993年，總部位于江西南昌，于2012年登陸深交所，被譽(yù)為“中國(guó)醬鹵第一股”。近年來，鹵味行業(yè)遇冷，煌上煌日子也不好過。2024年，該公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收17.39億元，同比下滑9.44%，創(chuàng)下自2018年以來的最低水平；歸母凈利潤(rùn)4032.99萬元，同比下跌42.86%，近十年來僅高于2022年的3081.62萬元。

對(duì)于今年上半年凈利潤(rùn)由降轉(zhuǎn)增，煌上煌在財(cái)報(bào)中指出，主要得益于主要原材料鴨翅、鴨脖、凍新鴨等相關(guān)鴨副產(chǎn)品原料市場(chǎng)價(jià)格仍處于低位。期內(nèi)，原材料中例如鴨頸、雞翅尖、鴨翅的平均采購價(jià)格分別較去年下降38.70%、32.17%、21.35%。隨著原材料價(jià)格下降，公司上半年醬鹵肉制品業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)成本同比減少14.74%，綜合毛利率同比提升2.23個(gè)百分點(diǎn)至38.61%。

此外，煌上煌還指出，公司人工成本、市場(chǎng)投入的線上線下促銷費(fèi)用等銷售費(fèi)用較去年同期大幅減少，銷售費(fèi)用額同比下降27.38%，也使得公司凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。

盤古智庫高級(jí)研究員江瀚對(duì)時(shí)代周報(bào)記者表示，通過有效的成本管理策略，煌上煌成功提升了利潤(rùn)水平。不過，他也指出，降低線上線下促銷費(fèi)用的投入雖然短期內(nèi)有助于提升利潤(rùn)率，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，過度削減營(yíng)銷預(yù)算可能會(huì)影響品牌的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和消費(fèi)者的認(rèn)知度?！盎蜕匣托枰业揭粋€(gè)平衡點(diǎn)，在保證產(chǎn)品質(zhì)量和服務(wù)的同時(shí)，合理安排營(yíng)銷投入，以促進(jìn)長(zhǎng)期穩(wěn)定的發(fā)展?！?/p>

二級(jí)市場(chǎng)方面，截至8月8日收盤，煌上煌報(bào)14.99元/股，最新市值83.86億元。年初至今，煌上煌股價(jià)累計(jì)漲幅超7成。

雖然上半年凈利潤(rùn)獲得了增長(zhǎng)，但煌上煌營(yíng)收下滑的困境仍未改善，下降幅度達(dá)7.19%。此前煌上煌的營(yíng)收已經(jīng)連續(xù)4年下滑。2021年至2024年，該公司營(yíng)收分別為23.39億元、19.54億元、19.21億元、17.39億元，同比下降為4.01%、16.46%、1.70%、9.44%。

煌上煌解釋稱，“消費(fèi)場(chǎng)景發(fā)生變化，醬鹵肉制品加工業(yè)老店單店收入持續(xù)同比下降，同時(shí)公司門店拓展不達(dá)預(yù)期，門店數(shù)量出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，導(dǎo)致營(yíng)業(yè)收入達(dá)成不理想”。

具體來看，煌上煌的收入主要由鮮貨產(chǎn)品、米制品業(yè)務(wù)、屠宰加工、包裝產(chǎn)品等產(chǎn)品組成。2025年上半年，除屠宰加工收入同比增長(zhǎng)外，其余產(chǎn)品收入均出現(xiàn)下滑。其中，鮮貨產(chǎn)品為公司最主要的收入來源。期內(nèi)，該產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入5.97億元，同比下降10.94%，占總營(yíng)收的60.71%。

對(duì)于鮮貨產(chǎn)品來說，門店是與消費(fèi)者接觸的第一線，也是發(fā)生消費(fèi)的第一場(chǎng)景，門店數(shù)量便是影響煌上煌業(yè)績(jī)的關(guān)鍵因素。早在2020年，煌上煌便曾提出“千城萬店”計(jì)劃，即到2026年在全國(guó)千座以上城市開設(shè)經(jīng)營(yíng)10000家以上的連鎖專賣店。然而，近年來公司卻距離這一目標(biāo)越來越遠(yuǎn)。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2023年底，煌上煌尚有4497家肉制品加工專賣店，到了2024年底門店數(shù)量銳減至3660家，一年時(shí)間關(guān)店837家。2025年上半年，關(guān)店的趨勢(shì)并沒有改變。截至6月底，煌上煌肉制品加工專賣店數(shù)量已跌破3000家大關(guān)，僅剩下2898家，半年間關(guān)店762家，快趕上2024年全年的關(guān)店數(shù)量。

據(jù)悉，煌上煌在擴(kuò)展門店方面主要采取的是加盟模式，如今關(guān)店關(guān)的絕大部分亦是加盟店。上半年，煌上煌關(guān)閉加盟店715家。截至6月底，煌上煌共有加盟店2704家、直營(yíng)門店194家。

夏至良時(shí)咨詢管理公司高級(jí)研究員、大消費(fèi)行業(yè)分析師楊懷玉指出，煌上煌大規(guī)模關(guān)店主要是受制于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、消費(fèi)者購買力變化、運(yùn)營(yíng)成本上升、產(chǎn)品創(chuàng)新能力不足以及選址等多方面的挑戰(zhàn)。此外，隨著鹵味行業(yè)從規(guī)模擴(kuò)張向質(zhì)量競(jìng)爭(zhēng)轉(zhuǎn)型，煌上煌未能及時(shí)調(diào)整策略以適應(yīng)市場(chǎng)變化也是導(dǎo)致門店數(shù)量減少的重要原因之一。

值得注意的是，在2024年年報(bào)中，煌上煌曾表示，將加大推進(jìn)“千城萬店”戰(zhàn)略目標(biāo)，并計(jì)劃2025年完成營(yíng)收21億元。據(jù)此計(jì)算，2025年，煌上煌營(yíng)收需同比增長(zhǎng)20.76%。截至上半年末，這一營(yíng)收目標(biāo)已達(dá)成47%。就煌上煌“千城萬店”計(jì)劃是否仍在施行及公司如何提振業(yè)績(jī)等問題，時(shí)代周報(bào)記者向煌上煌證券部發(fā)送采訪提綱，截至發(fā)稿，尚未獲得回復(fù)。

事實(shí)上，隨著近年來鹵制品行業(yè)整體進(jìn)入發(fā)展瓶頸期，不單是煌上煌，另外兩家鹵味巨頭的業(yè)績(jī)也均出現(xiàn)下滑。2024年，絕味食品（603517.SH）實(shí)現(xiàn)營(yíng)收為62.57億元，同比下滑13.84%；歸母凈利潤(rùn)為2.27億元，同比下滑34.04%；而周黑鴨（01458.HK）的營(yíng)收則為24.51億元，同比下滑10.7%；年內(nèi)溢利為0.98億元，同比下滑15%。

面對(duì)行業(yè)困境，通過收并購來拓展品類打造第二增長(zhǎng)曲線成為煌上煌的應(yīng)對(duì)措施之一。2023年，煌上煌斥資1.11億元完成對(duì)全國(guó)最大粽子生產(chǎn)商之一嘉興市真真老老食品有限公司27%股權(quán)的收購。早在2015年，煌上煌就曾收購真真老老67%股權(quán)，此次收購后煌上煌持股比例升至94%。數(shù)據(jù)顯示，2025年上半年，煌上煌米制品業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.12億元，占總營(yíng)收的比重達(dá)31.67%。

2024年12月3日，煌上煌再次祭出收并購大旗，發(fā)公告稱擬使用自有資金或自籌資金收購廣東展翠食品股份有限公司控股權(quán)，股權(quán)收購具體比例待定。不過，這場(chǎng)并購半個(gè)月宣告終結(jié)。2024年12月18日，煌上煌發(fā)布公告稱，公司與交易方進(jìn)行了多次磋商，但由于與展翠食品控股股東之間針對(duì)收購控股權(quán)所涉及的相關(guān)條款無法達(dá)成一致，最終決定終止籌劃本次收購展翠食品控股權(quán)事項(xiàng)。

雖然與展翠食品的合作告吹，但煌上煌并沒有打消收并購的想法。在上述公告中，煌上煌稱，“公司將持續(xù)做好生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，努力提升公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，同時(shí)繼續(xù)充分利用資本市場(chǎng)進(jìn)行資源整合，把握投資、并購機(jī)會(huì)，拓展新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。”

楊懷玉對(duì)時(shí)代周報(bào)記者表示，收購展翠食品未果一事，可見煌上煌試圖通過并購來尋找新的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)的努力?？紤]到之前收購展翠食品并未成功，且休閑食品賽道競(jìng)爭(zhēng)激烈，煌上煌如果繼續(xù)尋求收購，應(yīng)該更加審慎選擇標(biāo)的公司。楊懷玉認(rèn)為，適合煌上煌切入的品類賽道應(yīng)該是那些與現(xiàn)有業(yè)務(wù)有協(xié)同效應(yīng)、能夠利用現(xiàn)有供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)、并且市場(chǎng)需求穩(wěn)定或增長(zhǎng)的領(lǐng)域。例如，健康食品、即食便當(dāng)、特色地方小吃等都是潛在的方向。

（AI撰文，僅供參考）