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隨著上周市場(chǎng)再次回到連漲節(jié)奏，上證指數(shù)連續(xù)4天站穩(wěn)3600點(diǎn)，并創(chuàng)出3645點(diǎn)新高，距離去年10月3674的高點(diǎn)也僅剩30點(diǎn)。

正當(dāng)很多人只關(guān)注到大盤上周徹底站穩(wěn)3600點(diǎn)，卻忽略了另一個(gè)非常重要的里程碑?dāng)?shù)據(jù)——兩融余額

而截至截至8月5日，滬深北三市融資融券余額合計(jì)20002.59億元，這是2015年7月以來(lái)兩融數(shù)據(jù)首度重返2萬(wàn)億元。

A股市場(chǎng)兩融余額走勢(shì)

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind 截至：2025.08.08

A股兩融余額是指投資者通過(guò)融資買入和融券賣出的資金與證券的總余額，是衡量市場(chǎng)杠桿資金規(guī)模和投資者情緒的重要指標(biāo)。兩融余額增長(zhǎng)表明投資者交易意愿增強(qiáng)，愿意加杠桿投資。

因此，當(dāng)前兩融余額的回升，不僅反映活躍資金的持續(xù)介入與市場(chǎng)自身的恢復(fù)，更是市場(chǎng)結(jié)構(gòu)優(yōu)化與交易行為趨于成熟的直接體現(xiàn)，而非泡沫式繁榮的重演。

同樣的配方，不一樣的味道

每到這個(gè)時(shí)候，許多投資者都喜歡拿歷史數(shù)據(jù)出來(lái)對(duì)比。從上圖我們可以發(fā)現(xiàn)，上一次達(dá)到這個(gè)量級(jí)，是在2015年杠桿牛市。前后相隔了十年，還是差不多的總量。

在2015年5月20日那天，滬深兩市融資余額首次突破2萬(wàn)億，當(dāng)天大盤更是突破4400點(diǎn)，之后不久，市場(chǎng)急轉(zhuǎn)直下，出現(xiàn)連續(xù)回調(diào)。因此，很多人擔(dān)心今年的大A會(huì)“重蹈覆轍”，認(rèn)為兩融余額觸達(dá)2萬(wàn)億高位后，市場(chǎng)會(huì)像2015年一樣快速?zèng)_頂并下跌。

時(shí)隔十年兩融再度破2萬(wàn)億

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind 國(guó)金證券研究所 截至：2025.08.08

客觀而言，兩融余額創(chuàng)10年新高一定程度上表明了當(dāng)前杠桿資金熱度確實(shí)較高，融資成交額占全A交易額比重近期也創(chuàng)下年內(nèi)新高。

但我們并不能僅僅關(guān)注絕對(duì)數(shù)值，還需要關(guān)心整體兩融余額的占比。從數(shù)據(jù)上可以看出，從今年4月開始融資融券余額占比對(duì)比年初有了明顯的下降，就而當(dāng)前杠桿資金買入比例仍在合理水平之內(nèi)。若言見(jiàn)頂，尚為時(shí)過(guò)早

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind 截至：2025.08.08

值得一提的是，在2016年、2020年ROE見(jiàn)底回升前夕，融資融券余額與其占全A交易額的比重也都曾出現(xiàn)過(guò)明顯的抬升，當(dāng)前杠桿資金買入力量與彼時(shí)相當(dāng)，且與真正水牛2014年至2015年相比無(wú)論是趨勢(shì)性或者斜率均有不少距離。

資金偏愛(ài)港股賽道

那么這些資金又流向何處？投資者能不能跟著“抄作業(yè)”呢？

從上周ETF流入量看債券類ETF整體流入量居前，但債券資產(chǎn)多位機(jī)構(gòu)資金持有，而兩融資金整體的風(fēng)格與債券匹配度并不高。而港股科技和互聯(lián)網(wǎng)板塊更受兩融資金關(guān)注，中證港股通互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)和恒生科技指數(shù)分別位列指數(shù)資金凈流入第一和第二。

自6月11日起，在兩個(gè)月的時(shí)間內(nèi)，港股ETF持續(xù)保持凈流入，累計(jì)超900億。其中，港股通互聯(lián)網(wǎng)累計(jì)凈流入145億，香港證券和港股通非銀分別累計(jì)凈流入133億和101億，三個(gè)主要恒生科技ETF分別累計(jì)凈流入61億、51億和33億，兩個(gè)港股創(chuàng)新藥ETF分別凈流入65億和40億。

而上周，多只相關(guān)ETF也獲得資金凈流入，如富國(guó)中證港股通互聯(lián)網(wǎng)ETF（159792）、華夏恒生科技ETF（513180）等，釋放出資金繼續(xù)看多港股的信號(hào)。

近一周資金流入前10ETF

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind 截至：2025.08.08

究其背后原因，一方面是港股的 “估值洼地” 屬性受關(guān)注，另一方面港股通機(jī)制優(yōu)化，加上內(nèi)地投資者想多元化配置，讓跨境型產(chǎn)品成了香餑餑。高成長(zhǎng)的科技板塊，更是成了資金眼中的潛力股。

相關(guān)機(jī)構(gòu)指出，展望后市，經(jīng)濟(jì)基本面延續(xù)溫和修復(fù)，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)有望延續(xù)。進(jìn)入下半年，政策托底效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，財(cái)政支出延續(xù)提速態(tài)勢(shì)，重大項(xiàng)目建設(shè)推進(jìn)節(jié)奏平穩(wěn)，制造業(yè)投資、服務(wù)消費(fèi)、科技創(chuàng)新等領(lǐng)域的政策合力為經(jīng)濟(jì)運(yùn)行注入穩(wěn)定支撐。

從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)視角看，具備中期成長(zhǎng)空間的新興板塊受益于政策傾斜與技術(shù)紅利，具備較強(qiáng)中期配置吸引力。整體而言，內(nèi)需修復(fù)仍是經(jīng)濟(jì)韌性的核心來(lái)源，疊加政策持續(xù)協(xié)同發(fā)力，基本面穩(wěn)定性有望持續(xù)增強(qiáng)。