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Ai快訊 8月12日晚，貴州茅臺（600519）率先發(fā)布兩市首份白酒半年報，公司在2025年上半年順利完成階段性任務(wù)，收入漲幅略超年初預(yù)期。

在2024年報中，貴州茅臺給自己定下的2025年營收增長目標(biāo)是9%左右。半年報顯示，2025年上半年公司實現(xiàn)營收910.9億元，同比增長9.1%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤454億元，同比增長8.9%。

不過，白酒行業(yè)正處于宏觀經(jīng)濟周期與產(chǎn)業(yè)調(diào)整周期的雙重疊加時期，之前不少酒企的業(yè)績預(yù)告也顯示行業(yè)處于調(diào)整階段。但貴州茅臺在半年報中指出，雖然面臨挑戰(zhàn)與壓力，但有利因素強于不利因素，總體發(fā)展態(tài)勢依然向好。

從基酒產(chǎn)能來看，2025年上半年，貢獻貴州茅臺主要收入的茅臺酒基酒產(chǎn)量約4.37萬噸，同比增長了11.8%。上一年同期，貴州茅臺基酒產(chǎn)能自2018年以來首次下降，全年基酒產(chǎn)能亦小幅下跌，這也是貴州茅臺基酒10年來首次減產(chǎn)，當(dāng)時被市場解讀為公司面對市場調(diào)整主動減產(chǎn)控量保價。2024年高端白酒需求疲軟，終端價格下滑，經(jīng)銷商庫存壓力增大。而2025年上半年茅臺基酒再次增長，距離2023年上半年創(chuàng)下的4.46萬噸茅臺基酒最高產(chǎn)量僅有一步之遙，茅臺基酒重回增長引發(fā)市場關(guān)注。

為促進業(yè)績增長，貴州茅臺有諸多舉措。一方面，與諸多白酒同行相比，貴州茅臺有強大的業(yè)績安全墊——釋放合同負債。2025年上半年末，貴州茅臺合同負債從年初的95.9億元降至55.1億元，這已成為公司“習(xí)慣”，年初從經(jīng)銷商收到合同定金，年中予以釋放。合同負債一向被認為是白酒公司業(yè)績“蓄水池”，華創(chuàng)證券表示，貴州茅臺消化合同負債，主動紓壓去庫存，合同負債環(huán)比下降主要由于公司主動控速、放松渠道回款要求，緩解經(jīng)銷商現(xiàn)金流壓力。

另一方面，在經(jīng)銷商數(shù)量上，2024年5月，貴州茅臺完成換屆，新任董事長張德芹直言“經(jīng)銷商是茅臺的家人”。2024年，貴州茅臺在國內(nèi)的經(jīng)銷商數(shù)量凈增加63家，是近年來首次明顯增長。2025年上半年末，公司在國內(nèi)的經(jīng)銷商凈增加137家達到2280家，經(jīng)銷商數(shù)量的增長明顯加速，已經(jīng)刷新2020年以來的新高。

同時，貴州茅臺還通過新品和銷售策略促進收入增長。2025年上半年，公司發(fā)布5款“走進系列”新品和“世博會紀(jì)念酒”，其中“走進系列”共發(fā)布五個新品共十款，這是繼2019年“走進坦桑尼亞”后時隔六年的再次更新。產(chǎn)品在貴州茅臺直銷平臺“i茅臺”上線后瞬間售罄，世博會紀(jì)念酒首批限量也很快銷售一空。此外，公司加大1L裝53度飛天茅臺的市場投放量，通過i茅臺和自營店等渠道出售。8月貴州茅臺推出貴州茅臺酒（五星商標(biāo)上市70周年紀(jì)念）新品，限量25568瓶，該茅臺酒新品定價7000元/瓶，上市當(dāng)天迅速售罄，并引發(fā)黃牛炒作。日前，市場又傳出500ml飛天茅臺從6瓶/箱變?yōu)?瓶/箱的消息，這將降低飛天茅臺整箱裝的購買門檻，目前，500ml飛天茅臺酒整箱規(guī)格主要為每箱6瓶、12瓶。

華創(chuàng)證券表示，當(dāng)下貴州茅臺務(wù)實開啟降速，供給端調(diào)整發(fā)貨節(jié)奏，核心大單品飛天茅臺控量保障市場良性供給，各渠道端共同維護飛天價格，協(xié)助市場消化低價庫存。當(dāng)前處于酒企增長與價格關(guān)鍵抉擇期，貴州茅臺降低年內(nèi)既定目標(biāo)或是破局最優(yōu)解，供給壓力釋放下，年內(nèi)銷售有望逐步企穩(wěn)。作為行業(yè)龍頭，在行業(yè)調(diào)整期，貴州茅臺手中還有諸多手段促進收入增長。

（AI撰文，僅供參考）