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中信證券發(fā)布研報(bào)稱(chēng)，針對(duì)小微盤(pán)股票，其上市后首日收益較佳，后續(xù)快速持續(xù)走弱，應(yīng)較早兌現(xiàn)收益，考慮到小微盤(pán)仙股屬性或較重，重點(diǎn)觀察公眾投資者情緒對(duì)其上市后收益的影響，根據(jù)歷史數(shù)據(jù)分析，公眾情緒較強(qiáng)且未觸發(fā)回?fù)軝C(jī)制的小微盤(pán)股票收益較佳。針對(duì)中大盤(pán)股票，其上市后3個(gè)月內(nèi)絕對(duì)收益中位數(shù)在0附近波動(dòng)，故應(yīng)對(duì)項(xiàng)目做適當(dāng)篩選，公眾投資者情緒高漲及新經(jīng)濟(jì)行業(yè)的項(xiàng)目打新收益較佳，有無(wú)基石投資者影響較弱。

中信證券主要觀點(diǎn)如下：

內(nèi)外環(huán)境共振，港股IPO市場(chǎng)回暖。

2025H1，港交所IPO募資規(guī)模全球第二，四只新股躋身全球募資前十，港股IPO市場(chǎng)回暖。具體來(lái)看，2025年截至8月11日，IPO金額顯著提升，達(dá)1292億港元，為2024年全年147%，IPO平均募資規(guī)模為2022年以來(lái)最高水平(24億港元);賺錢(qián)效應(yīng)增強(qiáng)，首日破發(fā)率為2018年以來(lái)最低水平(28%)，首日收益的平均值、中位數(shù)分別為15.1%、3.4%。本輪市場(chǎng)回暖由內(nèi)外因素協(xié)同推動(dòng)：港交所持續(xù)優(yōu)化上市制度、內(nèi)地鼓勵(lì)企業(yè)赴港上市、A股融資收緊、美國(guó)對(duì)中概股監(jiān)管持續(xù)加碼，四方面因素共同促使優(yōu)質(zhì)企業(yè)轉(zhuǎn)向香港。

港股IPO流程：高效透明，各方共同推動(dòng)定價(jià)。

港股IPO主要有8個(gè)環(huán)節(jié)：聘請(qǐng)保薦人、籌備上市、提交上市申請(qǐng)、上市部審核、上市委聆聽(tīng)、推廣及路演、發(fā)行與定價(jià)、掛牌上市。定價(jià)較為市場(chǎng)化，機(jī)構(gòu)投資者意向在發(fā)行價(jià)格范圍縮小和鎖定價(jià)格中起到重要作用，公眾投資者認(rèn)購(gòu)熱情影響回?fù)軝C(jī)制進(jìn)而影響股份分配，發(fā)行方及保薦方在公司價(jià)值基礎(chǔ)上，綜合各類(lèi)投資者意向確定發(fā)行價(jià)格。上市后，承銷(xiāo)方在30日內(nèi)緊密關(guān)注股價(jià)表現(xiàn)，通常將超額配售選擇權(quán)和穩(wěn)定價(jià)格經(jīng)紀(jì)人角色組合使用，維護(hù)股價(jià)穩(wěn)定。

上市后收益表現(xiàn)：小微盤(pán)與中大盤(pán)股票差異顯著。

基于2018-2024年8月11日上市的IPO數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，港股上市后絕對(duì)收益及相對(duì)收益均持續(xù)走弱，如首日、首周、首月及一年后的絕對(duì)收益中位數(shù)分別為0.8%、0.0%、-1.6%及-23.5%，以中位數(shù)測(cè)算的收益表現(xiàn)受仙股影響較大。拆分市值結(jié)構(gòu)看，小微盤(pán)(市值10億港元以下)上市首日表現(xiàn)較優(yōu)，而后收益均持續(xù)大幅走弱;中大盤(pán)(市值10億港元以上)上市后股價(jià)較為平穩(wěn)，收益率在0附近波動(dòng)，但第6個(gè)月開(kāi)始出現(xiàn)較大回調(diào)，主要系解禁所致。

打新后短期持有：重視公眾投資者情緒。

針對(duì)小微盤(pán)股票，其上市后首日收益較佳，后續(xù)快速持續(xù)走弱，應(yīng)較早兌現(xiàn)收益，考慮到小微盤(pán)仙股屬性或較重，重點(diǎn)觀察公眾投資者情緒對(duì)其上市后收益的影響，根據(jù)歷史數(shù)據(jù)分析，公眾情緒較強(qiáng)且未觸發(fā)回?fù)軝C(jī)制的小微盤(pán)股票收益較佳。針對(duì)中大盤(pán)股票，其上市后3個(gè)月內(nèi)絕對(duì)收益中位數(shù)在0附近波動(dòng)，故應(yīng)對(duì)項(xiàng)目做適當(dāng)篩選，公眾投資者情緒高漲及新經(jīng)濟(jì)行業(yè)的項(xiàng)目打新收益較佳，有無(wú)基石投資者影響較弱。

基石投資者：重視個(gè)股深度研究，關(guān)注解禁負(fù)面影響。

從行業(yè)、公眾情緒維度分析有基石投資者的中大盤(pán)股票上市后表現(xiàn)。樣本數(shù)據(jù)顯示，非新經(jīng)濟(jì)行業(yè)在上市后7個(gè)月開(kāi)始超額收益優(yōu)于新經(jīng)濟(jì)行業(yè)，但其多數(shù)項(xiàng)目超額收益仍為負(fù)。不同公眾投資者參與熱情的IPO項(xiàng)目在上市6個(gè)月后超額收益無(wú)明顯規(guī)律，其對(duì)IPO項(xiàng)目中長(zhǎng)期超額收益的識(shí)別作用較弱。港股在上市后中長(zhǎng)期收益上具有低勝率、高盈虧比的特征，故基石投資者參與IPO項(xiàng)目應(yīng)當(dāng)以上市公司的深度研究為重心。此外，樣本數(shù)據(jù)顯示，有基石投資者的IPO項(xiàng)目在上市后第6個(gè)月超額收益走弱、并從第7個(gè)月開(kāi)始走弱速率加強(qiáng)，基石投資者應(yīng)當(dāng)關(guān)注解禁的負(fù)面影響。

風(fēng)險(xiǎn)因素：

香港及內(nèi)地IPO政策重大調(diào)整;市場(chǎng)大幅波動(dòng)及突發(fā)事件風(fēng)險(xiǎn);歷史數(shù)據(jù)不代表未來(lái)表現(xiàn)。