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文/瑞財經(jīng) 孫肅博

在港交所IPO市場持續(xù)活躍的背景下，深圳市創(chuàng)想三維科技股份有限公司（以下稱“創(chuàng)想三維”）近日突然終止了A股上市輔導，改道港交所，于港交所主板遞交了上市申請。

成立于2014年的創(chuàng)想三維，是國內(nèi)率先進入3D打印行業(yè)的研發(fā)制造商，屬于國家級專精特新“小巨人”企業(yè)和國家高新技術企業(yè)。僅用了10年的時間，公司已從一家新興硬件創(chuàng)業(yè)公司成長為了全球消費級3D打印的龍頭。

2025年7月，創(chuàng)想三維被認定為新晉獨角獸企業(yè)，估值達10億美元。根據(jù)灼識咨詢的數(shù)據(jù)，按2020年至2024年消費級3D打印機累計出貨量計，創(chuàng)想三維以27.9%的市場份額位居全球第一。

優(yōu)秀的數(shù)據(jù)背后，創(chuàng)想三維也獲得了騰訊創(chuàng)投、深創(chuàng)投、前海母基金、中航南山股權投資等一眾明星投資方的支持。

瑞財經(jīng)《預審IPO》注意到，此次遞表前，創(chuàng)想三維通過資本公積金結付的方式，按比例向各投資者以面值發(fā)行了29,546,551股股份。

也就是說，在公司還沒上市的情況下，沒支出任何現(xiàn)金，創(chuàng)想三維就率先給了各投資者來了一針強心劑。

2024年，創(chuàng)想三維雖然營收同比增長了21.53%，但期內(nèi)凈利卻同比下滑了31.23%至8875.7萬元。

面對市場競爭加劇、研發(fā)與營銷投入增加以及原材料成本上升等挑戰(zhàn)，在保持營收增長和追求利潤之間，創(chuàng)想三維尚需找到新的平衡點。

01

四名創(chuàng)始人平均年齡不足36歲

2013年前后，我國的3D打印技術大步走向公眾視野和更廣泛的商業(yè)化應用，中國3D打印技術產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟正式成立，創(chuàng)想三維就是誕生于這個背景下。

那是2014年4月，兩個20歲出頭的年輕人敖丹軍、劉輝林，共同創(chuàng)辦了創(chuàng)想三維的前身“深圳市博領達科技有限公司”（以下稱“博領達科技”），二人各持股50%。

據(jù)了解，敖丹軍、劉輝林分別畢業(yè)于遼寧工程技術大學計算機應用技術專業(yè)及湖北工業(yè)大學機械設計、制造及自動化專業(yè)。

不過，敖丹軍獲得的是“副學士學位”。據(jù)瑞財經(jīng)《預審IPO》查閱，該學位并未納入中國法律認可的學士、碩士、博士三級學位體系，通常由社區(qū)學院或初級學院提供，學制多為兩年，課程側重學科基礎理論，并與本科課程銜接，區(qū)別于以技能培訓為主的高級?？莆膽{。

從遼寧工程技術大學畢業(yè)后，敖丹軍在深圳一家軟件研發(fā)公司工作了一年，便與劉輝林共同開啟了創(chuàng)業(yè)之路。

創(chuàng)想三維被成立的次年1月，敖丹軍、劉輝林各自向陳春及唐京科轉讓了公司25%股權。自此，創(chuàng)想三維分別由陳春、敖丹軍、劉輝林、唐京科各持股25%。

瑞財經(jīng)《預審IPO》注意到，雖然陳春和唐京科是公司成立快一年后才加入的，但創(chuàng)想三維的招股書中，他們二位與敖丹軍、劉輝林均被稱為公司的聯(lián)合創(chuàng)始人。

據(jù)了解，陳春、唐京科與敖丹軍、劉輝林是同齡人，陳、劉二人今年36歲，唐、敖二人今年35歲。有傳言稱，這四位聯(lián)合創(chuàng)始人是因一場3D打印展會而結緣。在加入創(chuàng)想三維前，陳春曾在一家港資軟件代理商任銷售工程師，唐京科則是富士康的設計工程師。

持股比例方面，陳春、敖丹軍、劉輝林、唐京科的直接持股比例均為13.12%。同時，四人與各自配偶成立的持股平臺創(chuàng)想創(chuàng)為、龍格爾投資、創(chuàng)想實業(yè)、創(chuàng)想創(chuàng)投均持有創(chuàng)想三維6.56%的股份。

另外，陳春、敖丹軍、劉輝林、唐京科還各自在公司的四個員工持股平臺中持有股份，四個員工持股平臺均于遞表前持有公司1.64%的股份。

其中，陳春持有持股平臺創(chuàng)想輝達5.77%的份額，敖丹軍持有持股平臺創(chuàng)想三維（有限合伙）7%的份額，劉輝林持有持股平臺創(chuàng)新云頂7.27%的份額，唐京科持有持股平臺創(chuàng)想長盛9.78%的份額。

截至此次遞表前，陳春、敖丹軍、劉輝林、唐京科連同他們各自控制的實體（創(chuàng)想創(chuàng)為、創(chuàng)想輝達、龍格爾投資、創(chuàng)想實業(yè)、創(chuàng)想創(chuàng)投及創(chuàng)想長盛）已達成了一致行動協(xié)議，共同持股數(shù)量占公司已發(fā)行股份總數(shù)及投票權約81.98%。

瑞財經(jīng)《預審IPO》注意到，盡管敖丹軍、劉輝林是創(chuàng)想三維的初始股東，但兩人均不是各自持股的員工持股平臺的普通合伙人，所以兩人對公司的控股比例，較陳春、唐京科少了1.64%。

此外，截至此次遞表前，敖丹軍和劉輝林這兩位公司的初始股東均為公司副董事長，后來者陳春才是董事長兼總經(jīng)理，另一位后來者唐京科是副董事長兼任副總經(jīng)理一職。

四位聯(lián)合創(chuàng)始人的薪酬十分接近，2022年-2024年及2025年一季度，陳春的薪酬（包括工資、退休金成本及其他社會福利）分別為77.8萬元、105.6萬元、118.3萬元及26.7萬元；唐京科的薪酬分別為77.9萬元、105.6萬元、118.2萬元及26.5萬元；敖丹軍的薪酬分別為78.3萬元、105.9萬元、118.3萬元及26.7萬元；劉輝林的薪酬分別為78.6萬元、105.6萬元、118.1萬元及26.5萬元。

02

遞表前向9位投資方送紅股

2021年6月，創(chuàng)想三維完成股份制改革后，獲得了9位投資方合計約5.08億元的融資。此輪融資完成后，創(chuàng)想三維的估值達到40億元。

根據(jù)招股書，此次向創(chuàng)想三維投資的包括前海股權、中原前海、智慧互聯(lián)電信方舟、深創(chuàng)投、南山紅土、騰訊創(chuàng)投、中航坪山、仁者不憂、國新南方四號。

瑞財經(jīng)《預審IPO》穿透股權后發(fā)現(xiàn)，在騰訊創(chuàng)投的背后，可以發(fā)現(xiàn)騰訊科技（深圳）有限公司創(chuàng)始人、董事會主席、首席執(zhí)行官馬化騰的身影。

具體來看，騰訊創(chuàng)投是深圳市騰訊睿投企業(yè)管理有限公司（以下稱“騰訊睿投”）的間接全資附屬公司，而騰訊睿投由深圳市藤綠企業(yè)管理合伙企業(yè)（有限合伙）（以下稱“深圳藤綠”）及深圳市藤遠企業(yè)管理合伙企業(yè)（有限合伙）（以下稱“深圳藤遠”）各持有50%權益。

深圳藤綠及深圳藤遠各自由其普通合伙人深圳市藤青企業(yè)管理有限公司（以下稱“深圳藤青”）、許晨曄及盧山分別持有75%、20%及5%權益，深圳藤青由馬化騰及許晨曄分別擁有80%及20%權益。

在創(chuàng)想三維其他投資方的背后，還可以發(fā)現(xiàn)前海方舟董事長靳海濤、深圳國資委、中航國際投資、不惑私募基金、國新南方投資的身影。

值得注意的是，2025年5月，創(chuàng)想三維按比例向各投資方發(fā)行了29,546,551股股份，約占公司經(jīng)擴大后總股本的7.51%，以資本公積金結付。

也就是說，在公司即將遞交招股書前，創(chuàng)想三維在未產(chǎn)生任何現(xiàn)金支出的情況下，送給了投資方一份“大禮包”。

截至遞表前，9位投資方合計持有創(chuàng)想三維14.75%的股份。

03

未來三年擬招350位研發(fā)人才

根據(jù)灼識咨詢的資料，按2024年的出貨量計，創(chuàng)想三維的消費級3D掃描儀市場占有率位居全球第一，消費級3D打印機市場占有率位居全球第二，消費級激光雕刻機市場占有率位居全球第三。

按2020年至2024年消費級3D打印機的累計出貨量計，創(chuàng)想三維是全球最大的消費級3D打印產(chǎn)品及服務提供商，市場占有率為27.9%。

不過，盡管市場份額占據(jù)行業(yè)龍頭地位，但創(chuàng)想三維的財務業(yè)績?nèi)酝癸@出諸多隱憂。

2022年-2024年，創(chuàng)想三維分別實現(xiàn)營收13.46億元、18.83億元、22.88億元；年度利潤分別為1.04億元、1.29億元、8866萬元。

2024年，公司營收同比增長率從39.84%降至21.53%，凈利潤更是直接同比下降31.23%。瑞財經(jīng)《預審IPO》注意到，其背后原因包括市場競爭加劇、研發(fā)與營銷投入增加，以及原材料成本上升。

根據(jù)灼識咨詢的資料，消費級3D打印行業(yè)仍在技術變革階段，但消費級3D打印機市場參與者眾多、競爭激烈且高度集中。

當前，以拓竹科技、閃鑄科技、智能派為代表的競爭者，紛紛通過價格戰(zhàn)的形式“以利潤換市場”。其中，拓竹科技憑借FDM 3D打印機已在全球市場站穩(wěn)腳跟，消費級產(chǎn)品銷售額位居全球第一；安克創(chuàng)新也推出了eufyMake E1，作為全球首款可在多種材質上實現(xiàn)全彩3D紋理的消費級UV打印機，進一步加劇市場競爭。

雖然創(chuàng)想三維目前仍處于行業(yè)領先地位，但若公司無法持續(xù)投資研發(fā)以滿足客戶需求，或未能快速響應市場變化，則可能失去競爭優(yōu)勢。

2022年-2024年及2025年一季度（以下稱“報告期”），創(chuàng)想三維的研發(fā)開支分別為8750萬元、9630萬元、1.49億元及4650萬元，分別占公司總收入的6.5%、5.1%、6.5%、6.6%。

可以看到，報告期內(nèi)，創(chuàng)想三維在研發(fā)方面不斷增加投入。瑞財經(jīng)《預審IPO》了解到，這種增長主要源于業(yè)務擴張帶來的研發(fā)人員數(shù)量增加及其薪資和獎金的上漲。

截至2025年3月31日，創(chuàng)想三維的研發(fā)團隊由565名研發(fā)人員為組成，占員工總數(shù)的18.9%。根據(jù)創(chuàng)想三維的預計，其將于2026年、2027年及2028年分別再招募約105名、175名、70名研發(fā)人才。

同時，瑞財經(jīng)《預審IPO》也注意到，報告期各期，創(chuàng)想三維的銷售及營銷開支分別為1.09億元、3.02億元、3.83億元及1.04億元，合計8.98億元，是同期研發(fā)總開支的2倍多。

此外，創(chuàng)想三維于各期分別支出了230.6萬元、3931.7萬元、5328.2萬元及1635萬元的電商平臺傭金。該方面的開支，也使創(chuàng)想三維的總銷售開支明顯增加。

瑞財經(jīng)《預審IPO》穿透招股書發(fā)現(xiàn)，線上銷售是創(chuàng)想三維重要的銷售渠道之一，其收入占比在近年來持續(xù)增長，各期分別為1.82億元、6.72億元、9.37億元及3.39億元。

2023年，創(chuàng)想三維線上銷售占比從上年的13.5%激增至35.7%，2024年繼續(xù)升至40.9%。

據(jù)了解，創(chuàng)想三維在線銷售的絕大部分收入是通過自營網(wǎng)店對個人用戶和企業(yè)用戶的直接銷售，余下收入則是通過在阿里巴巴上經(jīng)營的網(wǎng)店對企業(yè)客戶的銷售。

截至報告期各期末，創(chuàng)想三維的網(wǎng)店數(shù)量分別為19家、50家、73家及74家。其中，其國內(nèi)網(wǎng)店是在天貓、京東及淘寶等電商平臺上運營，海外網(wǎng)店是在不同國家直接對顧客銷售的網(wǎng)店，或在亞馬遜及eBay等電商平臺上運營的網(wǎng)店。

過度依賴在線平臺也給創(chuàng)想三維帶來了一定風險，一旦任一關鍵平臺大幅削減對其產(chǎn)品的需求或徹底終止與其業(yè)務關系，其可能無法通過新在線銷售平臺彌補銷售需求下降或業(yè)務損失，公司的業(yè)務可能受到?jīng)_擊。與此同時，創(chuàng)想三維自建的“Nexbie”尚處早期，生態(tài)閉環(huán)的商業(yè)化效應仍待檢驗。

此次IPO，創(chuàng)想三維擬將募集資金分別用于研發(fā)投資、搭建和運營創(chuàng)想云及Nexbie、平臺營銷和推廣活動、海外用戶營運、全球品牌推廣及銷售渠道開發(fā)以及營運資金等方面。

附：創(chuàng)想三維上市發(fā)行中介機構清單

獨家保薦人：中國國際金融香港證券有限公司

法律顧問：Paul Hastings (Hong Kong) LLP、金杜律師事務所

核數(shù)師及申報會計師：羅兵咸永道會計師事務所

行業(yè)顧問：灼識行業(yè)咨詢有限公司