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中金發(fā)布研報(bào)稱，創(chuàng)新奇智(02121)業(yè)績(jī)穩(wěn)步復(fù)蘇，上調(diào)2025E/2026E收入預(yù)期12.2%/19.6%至14.7/17.3億元，上調(diào)2025E/2026E調(diào)整后歸母凈利潤(rùn)，維持公司跑贏行業(yè)評(píng)級(jí)，考慮到公司經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng)顯現(xiàn)疊加行業(yè)估值中樞上行，上調(diào)目標(biāo)價(jià)88.9%至8.5港元，對(duì)應(yīng)2.99x/2.54x 2025e/2026e P/S，較當(dāng)前股價(jià)有25.7%的上行空間，當(dāng)前股價(jià)交易于2.38x/2.01x 2025e/2026e P/S。

中金主要觀點(diǎn)如下：

收入強(qiáng)勁反轉(zhuǎn)，持續(xù)聚焦制造業(yè)

2024年報(bào)業(yè)績(jī)會(huì)中，管理層提到公司2025年戰(zhàn)略上“轉(zhuǎn)守為攻”，有望實(shí)現(xiàn)收入重新增長(zhǎng)，1H25收入增速+22.3%(1H24增速-38.11%)，公司聚焦AI+制造核心戰(zhàn)略實(shí)現(xiàn)大幅翻轉(zhuǎn)。1H25公司來自于制造業(yè)的收入同比+27.0%億至5.56億元，占總營(yíng)收比例達(dá)到79.5%，同比+3.0ppt。按行業(yè)拆分，制造業(yè)子行業(yè)復(fù)蘇，能源電力/汽車裝備/食品飲料/3C高科技收入分別為1.08/1.00/0.76/0.73億元，同比+48.5%/+12.1%/+14.8%/+34.6%。

毛利率持續(xù)優(yōu)化，現(xiàn)金流持續(xù)優(yōu)化

1H25公司毛利率為35.0%，同比+1.2ppt，公司自2020年毛利率29.1%以每年1ppt實(shí)現(xiàn)提升，公司嚴(yán)控交付效率及成本管控，同時(shí)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。1H25公司研發(fā)費(fèi)用同比增加11.2%至1.65億元，主要由于業(yè)務(wù)擴(kuò)張導(dǎo)致整體研發(fā)投入增加。公司加大應(yīng)收賬款催收力度，1H25應(yīng)收賬期122天，同比縮短52天，回款效率大幅提升。1H25整體現(xiàn)金及等價(jià)物為9.97億元，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金凈額840萬(wàn)元，現(xiàn)金流實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)正(從1H24現(xiàn)金流-0.26億至1H25現(xiàn)金流+0.08億元)，1H25接近扭虧。

進(jìn)一步夯實(shí)工業(yè)AI軟件與機(jī)器人開發(fā)落地，回購(gòu)彰顯信心

在工業(yè)領(lǐng)域，創(chuàng)新奇智推出AEAM工業(yè)設(shè)備智能化管理軟件，并基于已有工業(yè)大模型技術(shù)產(chǎn)品矩陣，在2025年6月與庫(kù)卡機(jī)器人達(dá)成合作，共同推動(dòng)新型工業(yè)化發(fā)展。具身智能方面，創(chuàng)新奇智與擎朗智能合作研發(fā)具身智能機(jī)器人的工業(yè)領(lǐng)域落地方案，并于8月取得兩項(xiàng)發(fā)明專利。2025年5月，公司發(fā)布回購(gòu)1億元公告，以公司自有資金回購(gòu)用于注銷/庫(kù)存股持有，彰顯發(fā)展信心。