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根據(jù)披露的機(jī)構(gòu)調(diào)研信息2025年8月26日，泉果基金對(duì)上市公司聚和材料進(jìn)行了調(diào)研。

基金市場(chǎng)數(shù)據(jù)顯示，泉果基金成立于2022年2月8日。截至目前，其管理資產(chǎn)規(guī)模為163.96億元，管理基金數(shù)6個(gè)，旗下基金經(jīng)理共5位。旗下最近一年表現(xiàn)最佳的基金產(chǎn)品為泉果旭源三年持有期混合A（016709），近一年收益錄得48.96%。

截至2025年8月28日，泉果基金近1年回報(bào)前8非貨幣基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)如下所示：

附調(diào)研內(nèi)容：

公司于2025年8月26日召開了2025年半年度業(yè)績(jī)說明會(huì)，現(xiàn)將互動(dòng)交流中的主要內(nèi)容總結(jié)如下：

一、2025年半年度公司經(jīng)營(yíng)情況

2025年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入64.35億元，同比下滑5%，歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)1.81億元，同比下滑40%；其中，2025年單二季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.42億元，環(huán)比增長(zhǎng)4%，歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)9100萬元，環(huán)比增長(zhǎng)2%，業(yè)績(jī)主要由光伏導(dǎo)電漿料板塊貢獻(xiàn)。

出貨量方面，公司2025年上半年度光伏導(dǎo)電漿料銷量超930噸，市場(chǎng)份額保持穩(wěn)定，繼續(xù)鞏固行業(yè)領(lǐng)先地位；分季度來看，其中2025年第二季度出貨量接近490噸，環(huán)比提升主要是因?yàn)楣臼袌?chǎng)份額穩(wěn)定提升，下游光伏電池環(huán)節(jié)開工率提升所致。

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)方面，公司依靠長(zhǎng)期自主研發(fā)，已構(gòu)筑品類豐富、迭代迅速的產(chǎn)品體系，產(chǎn)品線覆蓋目前市場(chǎng)上幾乎所有電池技術(shù)路線，2025年上半年N型產(chǎn)品占比達(dá)96%，其中BC及HJT等新型漿料單月出貨量突破2噸，充分體現(xiàn)公司技術(shù)平臺(tái)實(shí)力，能夠在光伏行業(yè)相對(duì)高頻的技術(shù)迭代中持續(xù)位于領(lǐng)先地位。

研發(fā)投入方面，公司定位成為全球領(lǐng)先的金屬化綜合解決方案提供商，堅(jiān)持技術(shù)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)，主動(dòng)承擔(dān)技術(shù)開發(fā)重任，繼續(xù)加大研發(fā)投入，2025年上半年公司研發(fā)投入達(dá)3.44億元，占營(yíng)收比重達(dá)5.34%，研發(fā)投入效果顯著，現(xiàn)已形成“材料-工藝-設(shè)備”全棧自研體系，并在少銀化、無銀化、BC、HJT、鈣鈦礦等新一代技術(shù)中始終保持引領(lǐng)地位，未來將繼續(xù)推動(dòng)電池技術(shù)迭代升級(jí)，引領(lǐng)金屬化環(huán)節(jié)材料與技術(shù)的雙重革新。

資產(chǎn)質(zhì)量方面，截止2025年半年度末，公司總資產(chǎn)為94.62億元，所有者權(quán)益47.48億元，資產(chǎn)負(fù)債率50%，貨幣資金及金融性交易資產(chǎn)超過20億元，銀粉、銀漿等存貨約9.7億元，資金儲(chǔ)備相對(duì)充裕，同時(shí)，公司繼續(xù)強(qiáng)化運(yùn)營(yíng)效率，嚴(yán)格管往來款項(xiàng)，應(yīng)收賬款及票據(jù)維持在相對(duì)健康水平；基于謹(jǐn)慎性原則，公司對(duì)各類資產(chǎn)進(jìn)行全面減值測(cè)試，2025年上半年公司計(jì)提信用減值損失3032萬元，主要為應(yīng)收賬款規(guī)模增加對(duì)應(yīng)計(jì)提，相對(duì)此前明顯改善，主要系當(dāng)下客戶質(zhì)量相對(duì)優(yōu)質(zhì)，電池客戶產(chǎn)能出清已進(jìn)入尾聲。

綜上，光伏行業(yè)進(jìn)入階段性供需錯(cuò)配周期，落后產(chǎn)能加速淘汰出清，公司秉承堅(jiān)持做難而正確的事，通過技術(shù)創(chuàng)新迭代產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、主動(dòng)優(yōu)化客戶和市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，保證業(yè)績(jī)相對(duì)穩(wěn)定；展望下半年，公司將繼續(xù)圍繞研發(fā)能力、生產(chǎn)能力、人才梯隊(duì)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)等進(jìn)行優(yōu)化，通過向上游延伸鞏固產(chǎn)業(yè)鏈競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，橫向拓展孵化新產(chǎn)品、新業(yè)務(wù)，共同保證公司經(jīng)營(yíng)規(guī)模、行業(yè)地位逐步提升，并打造第二、第三成長(zhǎng)曲線。

二、公司就會(huì)議前所征集的問題做相關(guān)回答

泉果基金Q1.目前銅漿產(chǎn)品進(jìn)展情況及后續(xù)放量節(jié)奏展望？

答：報(bào)告期內(nèi)，公司已對(duì)接市場(chǎng)上技術(shù)所有主流一體化組件客戶及配套設(shè)備廠商，同步完善銅漿產(chǎn)品專利布局，針對(duì)不同技術(shù)路線、不同客戶訴求定制開發(fā)銅漿產(chǎn)品，并圍繞新一代全開口網(wǎng)版及0BB等技術(shù)對(duì)銅漿產(chǎn)品進(jìn)行進(jìn)一步優(yōu)化，全面掌握銅漿產(chǎn)品材料配方、設(shè)備匹配、工藝參數(shù)的Know-how。

報(bào)告期內(nèi)，公司銅漿產(chǎn)品在多輪可靠性測(cè)試中性能表現(xiàn)優(yōu)異，已實(shí)現(xiàn)小批量出貨。目前銅漿產(chǎn)業(yè)化重點(diǎn)工作在于銅漿量產(chǎn)設(shè)備的開發(fā)及終端市場(chǎng)教育。一方面，公司已配合開發(fā)鏈?zhǔn)綗Y(jié)爐、加熱平臺(tái)、激光燒結(jié)三種設(shè)備工藝，并已針對(duì)客戶多輪反饋進(jìn)行產(chǎn)品優(yōu)化，預(yù)計(jì)將于25Q3推出第二代銅漿產(chǎn)品。同時(shí)，公司將繼續(xù)配合組件客戶加強(qiáng)市場(chǎng)教育，也希望能夠通過相關(guān)政策鼓勵(lì)銅漿試點(diǎn)應(yīng)用，不斷提升終端電站對(duì)銅漿組件的接受意愿，從而完成銅漿的產(chǎn)業(yè)化使命。

泉果基金Q2. 公司非光伏領(lǐng)域目前規(guī)劃情況大體是怎樣？

答：一方面，公司依托對(duì)光伏技術(shù)發(fā)展趨勢(shì)的深度理解，提前布局膠黏劑系列產(chǎn)品，為客戶提供全套功能性材料解決方案。報(bào)告期內(nèi)，旗下子公司德朗聚開發(fā)出新一代光伏組件封裝定位膠、絕緣膠及電池保護(hù)膠等系列產(chǎn)品，并在ECA導(dǎo)電膠等產(chǎn)品上建立性能領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)；針對(duì)0BB不同技術(shù)路線開發(fā)出的封裝定位膠已在相關(guān)客戶實(shí)現(xiàn)規(guī)?；慨a(chǎn)；針對(duì)BC組件封裝要求推出新型絕緣膠與電池保護(hù)膠系列產(chǎn)品有效解決其工藝痛點(diǎn)并助力產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程，未來將與光伏導(dǎo)電漿料產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)協(xié)同發(fā)展，進(jìn)一步增強(qiáng)客戶粘性。

另一方面，公司圍繞漿料技術(shù)平臺(tái)，精準(zhǔn)切入新能源與電子行業(yè)交叉領(lǐng)域的功能材料市場(chǎng)，形成覆蓋射頻器件、片式元器件、PDLC（電致變色玻璃）、EC導(dǎo)電膠、LTCC（低溫共燒陶瓷）、高性能導(dǎo)熱材料等多維度的電子漿料產(chǎn)品矩陣。報(bào)告期內(nèi)，旗下子公司匠聚已在高端電子漿料領(lǐng)域打破海外企業(yè)壟斷，憑借產(chǎn)品性能、服務(wù)響應(yīng)速度等搶占市場(chǎng)份額，在多個(gè)產(chǎn)品領(lǐng)域進(jìn)入頭部客戶供應(yīng)鏈體系。

泉果基金Q3. 鈣鈦礦領(lǐng)域的產(chǎn)品有何布局？

答：鈣鈦礦領(lǐng)域，公司在相關(guān)領(lǐng)域布局多年，現(xiàn)已完成單結(jié)鈣鈦礦超低溫固化的背電極漿料開發(fā)，在鈣/硅和鈣/鈣疊層方面，開發(fā)出適配的超低溫固化漿料，得到了電池廠極大認(rèn)可，目前市場(chǎng)反饋較好，現(xiàn)已導(dǎo)入寧德時(shí)代等多位頭部客戶供應(yīng)商體系。

泉果基金Q4.BC漿料進(jìn)展及出貨量情況？目前加工費(fèi)水平？

答：公司各類漿料方案均有配合龍頭廠商進(jìn)行高頻次送樣測(cè)試，其中P+層用銀燒結(jié)比較難形成電極，而公司目前在P+poly區(qū)已取得明顯突破，市場(chǎng)份額絕對(duì)領(lǐng)先，2025年上半年，公司BC漿料出貨量達(dá)8噸，單月出貨量超過2噸。加工費(fèi)方面，由于市場(chǎng)上X-BC產(chǎn)品仍存在技術(shù)門檻，表現(xiàn)較好的產(chǎn)品相對(duì)稀缺，公司BC導(dǎo)電漿料存在一定溢價(jià)。

泉果基金Q5. 公司是否參股投資綠色云圖，在液冷領(lǐng)域有何業(yè)務(wù)布局？

答：有參股。綠色云圖成立于2015年，目前在液冷領(lǐng)域已經(jīng)擁有10余年的研發(fā)及數(shù)據(jù)積累，在浸沒式液冷方案全球領(lǐng)先，目前案例客戶包括英特爾、戴爾、巴斯夫、新華三、百度、南網(wǎng)等。

從產(chǎn)業(yè)維度，公司非常看好液冷行業(yè)未來前景，我們認(rèn)為隨著AI算力需求的爆發(fā)，液冷技術(shù)的規(guī)?；瘧?yīng)用進(jìn)程不斷提速，將推動(dòng)服務(wù)器市場(chǎng)朝高性能、高密度與綠色低碳的方向快速演進(jìn)。公司希望通過與綠色云圖的股權(quán)投資合作，協(xié)同布局相關(guān)液冷材料。

公司自上市以來積極拓展新業(yè)務(wù)、新模式，未來希望依托股權(quán)投資模式進(jìn)行孵化，鑄就成為平臺(tái)化材料科技集團(tuán)。