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Ai快訊 今年以來(lái)，中國(guó)創(chuàng)新藥一掃過(guò)去數(shù)年陰霾，成為資本市場(chǎng)表現(xiàn)亮眼的板塊之一。創(chuàng)新藥出海 BD（商務(wù)拓展）金額創(chuàng)新高，被視為今年創(chuàng)新藥板塊重估的主要邏輯。與此同時(shí)，國(guó)產(chǎn)創(chuàng)新藥營(yíng)收進(jìn)入快速增長(zhǎng)期，內(nèi)需正在崛起，正從“燒錢(qián)不止”轉(zhuǎn)變?yōu)閾碛谐掷m(xù)變現(xiàn)能力的產(chǎn)業(yè)。

國(guó)內(nèi)需求旺盛

市場(chǎng)對(duì)創(chuàng)新藥出海 BD 討論熱度高，卻忽略了國(guó)內(nèi)患者對(duì)高質(zhì)量創(chuàng)新藥的真實(shí)需求在持續(xù)釋放。據(jù)中郵證券研究報(bào)告統(tǒng)計(jì)，今年上半年，A股 21 家創(chuàng)新藥上市公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 286.9 億元，同比增長(zhǎng)約 42%；H 股 32 家創(chuàng)新藥上市公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 421.3 億元，同比增長(zhǎng)約 10%。

從龍頭企業(yè)來(lái)看，恒瑞醫(yī)藥上半年不含對(duì)外許可收入的創(chuàng)新藥銷(xiāo)售收入為 75.70 億元，較 2024 年上半年增長(zhǎng)約 14.5%，且基本來(lái)自國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。部分創(chuàng)新產(chǎn)品因上市時(shí)間短、未納入醫(yī)保等，銷(xiāo)售潛力遠(yuǎn)未釋放。百濟(jì)神州的百悅澤（澤布替尼膠囊）和百澤安（替雷利珠單抗注射液）上半年在中國(guó)銷(xiāo)售額分別同比增長(zhǎng) 36.5%和 20.6%。億帆醫(yī)藥、先聲藥業(yè)、翰森制藥等企業(yè)的創(chuàng)新藥收入也有顯著增長(zhǎng)。

平安基金醫(yī)藥精選基金經(jīng)理周思聰表示，中國(guó)創(chuàng)新藥行業(yè)處于快速發(fā)展階段，迎來(lái)國(guó)內(nèi)醫(yī)保市場(chǎng)、海外出海市場(chǎng)雙重周期，企業(yè)正走向盈利，今年大批公司將在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)商業(yè)化重大突破。

增量政策不斷

創(chuàng)新藥發(fā)展離不開(kāi)政策支持。國(guó)家醫(yī)保局自 2018 年成立后，持續(xù)深化醫(yī)保藥品目錄管理改革，7 輪調(diào)整累計(jì)將 149 種創(chuàng)新藥納入醫(yī)保目錄。截至 2025 年 5 月，醫(yī)?；饘?duì)協(xié)議期內(nèi)談判藥品累計(jì)支付 4100 億元，帶動(dòng)相關(guān)藥品銷(xiāo)售超 6000 億元。

京新藥業(yè)地達(dá)西尼膠囊納入醫(yī)保后，2025 年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 5500 萬(wàn)元，醫(yī)保放量效應(yīng)初步顯現(xiàn)。貝達(dá)藥業(yè)多款創(chuàng)新藥納入醫(yī)保后均快速放量。周思聰認(rèn)為，2025 年有望成為創(chuàng)新藥企業(yè)收入集體放量起點(diǎn)，多數(shù) A 股和港股創(chuàng)新藥公司今年或迎產(chǎn)品收入放量期。

2025 年 6 月，國(guó)家衛(wèi)健委、國(guó)家醫(yī)保局聯(lián)合印發(fā)《支持創(chuàng)新藥高質(zhì)量發(fā)展的若干措施》，提出確立“商業(yè)健康保險(xiǎn)創(chuàng)新藥目錄”。國(guó)家醫(yī)保局醫(yī)藥服務(wù)管理司司長(zhǎng)黃心宇表示，商保創(chuàng)新藥目錄可提供過(guò)渡，保護(hù)創(chuàng)新并滿(mǎn)足患者需求。正大天晴藥業(yè)集團(tuán)副總裁趙偉認(rèn)為，該措施有望解決國(guó)產(chǎn)創(chuàng)新藥定價(jià)偏低等難題。

公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，2024 年我國(guó)創(chuàng)新藥銷(xiāo)售市場(chǎng)規(guī)模達(dá) 1620 億元，商業(yè)健康險(xiǎn)支付占比 7.7%。太平洋人壽原董事長(zhǎng)徐敬惠預(yù)測(cè)，到 2035 年，商保支付占比有望達(dá) 44%。

研發(fā)投入不減

創(chuàng)新藥變現(xiàn)是更高水平研發(fā)的起點(diǎn)。2025 年半年報(bào)顯示，國(guó)內(nèi)營(yíng)收增長(zhǎng)支撐下，多數(shù)創(chuàng)新藥企加大管線布局力度，形成“營(yíng)收增長(zhǎng)—研發(fā)投入增加—管線儲(chǔ)備豐富—未來(lái)營(yíng)收再增長(zhǎng)”的正向循環(huán)。

上半年，恒瑞醫(yī)藥研發(fā)投入 38.71 億元，華東醫(yī)藥研發(fā)投入 14.84 億元，同比增長(zhǎng) 33.75%。百濟(jì)神州研發(fā)費(fèi)用達(dá) 72.78 億元，同比增長(zhǎng) 9.80%，未來(lái) 18 個(gè)月預(yù)計(jì)有超 20 項(xiàng)里程碑進(jìn)展。先聲藥業(yè)、翰森制藥等企業(yè)也在研發(fā)上持續(xù)投入。

國(guó)際知名咨詢(xún)機(jī)構(gòu) Citeline 報(bào)告稱(chēng)，中國(guó)當(dāng)前在全球藥物研發(fā)中的份額接近 30%，美國(guó)降至約 48%。中國(guó)醫(yī)藥創(chuàng)新促進(jìn)會(huì)資深會(huì)長(zhǎng)宋瑞霖表示，我國(guó)醫(yī)藥正成為全球醫(yī)藥創(chuàng)新重要源頭。

資深醫(yī)藥行業(yè)專(zhuān)家楊濤稱(chēng)，2020 - 2021 年的大規(guī)模投入帶來(lái) 2025 年前后創(chuàng)新藥領(lǐng)域井噴。上海市衛(wèi)生和健康發(fā)展研究中心主任金春林提醒，需警惕前幾年資本投入減少在 2030 年后產(chǎn)生的影響，當(dāng)下要營(yíng)造更好行業(yè)生態(tài)。

（AI撰文，僅供參考）