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廣發(fā)證券發(fā)布研報(bào)稱，美國(guó)8月CPI和就業(yè)數(shù)據(jù)落地之后，9月大概率重啟降息周期。本輪降息周期自2024年9月開啟到現(xiàn)在，降息3次、合計(jì)降息100bp，美聯(lián)儲(chǔ)自今年3月以來已連續(xù)4次暫停降息。

港股市場(chǎng)在美聯(lián)儲(chǔ)重啟降息之后的表現(xiàn)更加強(qiáng)勁。與美股市場(chǎng)類似，非衰退式情形（1995年、2020年、1998年），指數(shù)震蕩走強(qiáng)，衰退式情形（2002年、2008年），指數(shù)可能還有3個(gè)月左右的下探過程，之后也是震蕩走高。降息重啟之后的12個(gè)月，行業(yè)平均表現(xiàn)最突出的是衛(wèi)生保?。?106.7%）、科技（+88.0%）、必需消費(fèi)品（+55.2%）、非必需消費(fèi)品（+52.6%）。表現(xiàn)較差的行業(yè)是：公用事業(yè)（+2.3%）、電信（+13.3%）。

廣發(fā)證券主要觀點(diǎn)如下：

美國(guó)8月CPI和就業(yè)數(shù)據(jù)落地之后，9月大概率重啟降息周期。本輪降息周期自2024年9月開啟到現(xiàn)在，降息3次、合計(jì)降息100bp，美聯(lián)儲(chǔ)自今年3月以來已連續(xù)4次暫停降息。

近期市場(chǎng)搖擺于“降息交易”與“衰退交易”之間，但整體上，“降息交易”仍然占上風(fēng)。當(dāng)前CME利率期貨定價(jià)：年內(nèi)降息3次，明年降息3次，合計(jì)幅度150bp。

那么，降息周期重啟之后，全球大類資產(chǎn)、美股行業(yè)和風(fēng)格、港股行業(yè)和風(fēng)格會(huì)如何表現(xiàn)？

（1）在降息重啟之后的12個(gè)月，權(quán)益市場(chǎng)的表現(xiàn)更突出。非衰退情形（預(yù)防式降息或應(yīng)對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)而降息），標(biāo)普500平均漲幅22.5%，恒生指數(shù)平均漲幅35.4%；美元、美債、黃金震蕩，原油、銅均有較大漲幅，這背后是對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的定價(jià)。

（2）美行業(yè)層面，在降息重啟之后的12個(gè)月，平均表現(xiàn)最突出的是科技（+47.8%）、工業(yè)（+22.9%）、非必需消費(fèi)品（+22.0%）、基本材料（+20.2%）；非衰退式情形里，科技的平均漲幅達(dá)到+60.2%；表現(xiàn)較差的行業(yè)是：公用事業(yè)（-0.5%）、房地產(chǎn)（+3.7%）、必需消費(fèi)品（+5.4%）、電信（+8.6%）。

（3）美股指數(shù)風(fēng)格層面，在降息重啟之后的12個(gè)月，羅素2000跑贏羅素1000、納指跑贏道指。說明重啟降息之后市場(chǎng)有往小盤指數(shù)切的跡象，但超額幅度不是很大，且科技指數(shù)（納指）跑贏傳統(tǒng)指數(shù)（道指）的幅度較大。

（4）港股市場(chǎng)在美聯(lián)儲(chǔ)重啟降息之后的表現(xiàn)更加強(qiáng)勁。與美股市場(chǎng)類似，非衰退式情形（1995年、2020年、1998年），指數(shù)震蕩走強(qiáng)，衰退式情形（2002年、2008年），指數(shù)可能還有3個(gè)月左右的下探過程，之后也是震蕩走高。降息重啟之后的12個(gè)月，行業(yè)平均表現(xiàn)最突出的是衛(wèi)生保?。?106.7%）、科技（+88.0%）、必需消費(fèi)品（+55.2%）、非必需消費(fèi)品（+52.6%）。表現(xiàn)較差的行業(yè)是：公用事業(yè)（+2.3%）、電信（+13.3%）。

風(fēng)險(xiǎn)提示：地緣沖突加劇，增長(zhǎng)不及預(yù)期，模型有效性減弱等。